工控龙头增长韧性强，受益智能制造发展前景广阔

汇川技术是一家国内工控龙头公司，创始团队出身自华为艾默生系，具备国际化视野和行业本土经验。公司基于底层电力电子、电机驱动与控制、工业控制与通信等核心技术，打造多领域自动化解决方案，实现十五年收入/利润CAGR39%/35%的快速增长。公司2022年收入结构为通用自动化(50%)/智慧电梯(22%)/新能源汽车(22%)/工业机器人(2%)/轨道交通(2%)。公司从驱动控制拓展至机电一体化，布局工业机器人、新能源车动力总成，延伸价值链打开成长空间。公司2019年至今开展了治理、战略、销售、研发、供应链等变革项目，2024年是管理攻坚年，在质量管理、技术与产品设计管理等方面深化变革，搭建敏捷高效的流程型组织平台，支撑公司长远发展。公司开展数字化转型，推出基于模型驱动的Inocube数字化开发与数据治理平台，为提供工业软件服务和打造产业链生态赋能。公司是国内工控龙头，新能源车业务进入收获期，布局工业机器人，产业升级趋势下长期成长空间广阔。我们预计2023-2025年归母净利润为47.76/59.36/73.38亿元，对应PE35/28/23倍，合理估值为66.53-73.18元（对应2024年PE为30-33倍），维持“买入”评级。