智能基础设施资产服务龙头，发展前景广阔

智能基础设施资产服务龙头，发展前景广阔 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 国内领先的智能基础设施资产服务商。公司第一大股东是首钢集团，综合实力强劲，在人员配置、资源获取等多个方面给予了公司支持。2016年，公司逐步停止铁矿石贸易业务，2020年公司正式更名为“首程控股”，经过多年的发展，公司成功转型为中国智能基础设施资产服务商，2025年前三季度公司实现营收12.15亿港元，同比增长30%，实现归母净利润4.88亿港元，同比增长22%。 停车资产管理向智慧化和低碳化方向发展。我国机动车保有量持续增长，新能源汽车保有量占比超10%，2025年全国103个城市汽车保有量超过100万辆，与2024年相比增加7个城市，其中7个城市超500万辆，汽车的停车位缺口问题或进一步放大。随着车主对于绿色出行需求不断提升以及停车场方面临多元化增收的迫切需求，近年来停车场在积极整合如充电桩等新能源设备和物联网设备等数智化软硬件系统，向智慧化和低碳化转型，增强可持续发展能力。 数据来源：聚源数据 资产运营与基金管理双轮驱动。停车场运营业务是公司的核心业务板块，公司通过卡位排他性资产获取项目持续增值收益，同时公司是国内首个停车资产类REITs项目发起方。公司通过股权投资构建独有生态布局，投资了包括宇树科技等众多优质项目，截至2025年12月底，公司的股权投资管理规模超300亿。公司积极推动机器人商业化落地与数智化转型，已签约机器人企业超过100家，打造了机器人体验店陶朱新造局，机器人直播间首程W常态化直播1.6万人次。 相 关研究 盈利预测与评级。预计2025–2027年，公司分别实现营业收入约为15.8/20/24.7亿港元，同比分别+30%、+26.7%、+23.5%，归母净利润分别为6.5/8.0/9.8亿港元。我们选用PE对公司进行相对估值，公司有望受益于机器人运营和投资的先发优势，因此给予公司2026年25倍PE，对应目标价2.50港元，我们看好公司成为领先的智能基础设施资产服务商，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场风险、流动资金风险、股权投资业务落地不及预期风险等。 目录 1公司概况：国内领先的智能基础设施资产服务商.............................................................................................................................12行业分析：停车资产管理向智慧化和低碳化方向发展.....................................................................................................................32.1我国机动车保有量持续增长，新能源汽车保有量占比超10%................................................................................................32.2停车位仍有较大缺口，未来将向智慧化和低碳化方向发展....................................................................................................43公司分析：资产运营与基金管理双轮驱动...........................................................................................................................................53.1资产运营：停车领域龙头，产业园区及租赁住房提供新增量................................................................................................53.2股权投资构建独有生态，中国公募REITs市场最大产业投资方.............................................................................................64财务分析：毛利率保持高位，资金储备充裕保障高分红................................................................................................................75盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................85.1盈利预测..................................................................................................................................................................................................85.2相对估值..................................................................................................................................................................................................86风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2025H1）........................................................................................................................................................1图3：公司2025H1主营业务收入情况.......................................................................................................................................................2图4：公司2025H1细分业务收入情况.......................................................................................................................................................2图5：公司2021年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2021年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：2015-2025年全国机动车保有量及同比增速.................................................................................................................................3图8：2015-2025年全国汽车保有量及同比增速.....................................................................................................................................3图9：2015-2025年全国新能源汽车保有量及同比增速........................................................................................................................3图10：2015-2025年全国新能源汽车保有量占比（%）.......................................................................................................................3图11：2021-2025年汽车保有量超过百万辆的城市（个）.................................................................................................................4图12：2025年汽车保有量超过百万辆的城市细分占比.......................................................................................................................4图13：中国传统停车空间运营行业占比...................................................................................................................................................4图14：中国