建材行业策略周报：政策放松LPR下降，刚需有望逐步激活

消费建材：2024年春节假期楼市层面略显平淡，LPR下降利好房地产供需两侧。2024年春节期间成交情况延续先前平淡行情，根据中指数据，2024年春节假期期间（2.10~2.17），25个代表城市新房日均成交面积为21.7万方，较上年春节假期（2023.1.21~2023.1.27）下降约27%。其中，一线、二线、三四线城市成交面积分别为1.12/4.63/15.95万方，日均成交面积较2023年春节+108%/-46%/-29%。北京、深圳在政策带动下市场情绪出现回升，但成交端表现尚不明显。 此外，从消费者角度来看，根据中指研究院《2024年春节置业调查》数据，近半数（46.9%）的受访者表示在春节期间看房但未购房，消费者观望情绪仍较重，认为房价仍有下跌可能、政策会继续放松、当前首付资金不足是最主要的三个主要制约原因。 2024年2月20日，央行下调LPR，1年期LPR保持3.45%不变，5年期以上LPR下调25bp，由4.2%调整至3.95%。从降幅来看，2023年央行两次降息分别为6月下调1年期和5年期以上LPR 10bp、8月下调1年期LPR10bp，当前25bp的降幅是2019年房贷利率换锚以来的最大幅度。下调后，当前购买首套和二套房房贷利率下限分别降至3.75%/4.15%，进一步接近历史最低点。在房地产行业供需两端政策持续落地的基础上，购房者置业成本下降，核心城市政策效果有望得到强化，进一步促进房地产市场平稳健康发展。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的B端主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派；3）其他竣工相关企业：消防报警龙头青鸟消防。 周期：水泥天气假期影响需求启动，价格推涨预计在3月；玻璃节后开工有限，市场启动需等元宵节后。水泥方面，春节过后第一周，市场需求依旧处于淡季期，加之受降温、雨雪天气影响，大部分工程项目和搅拌站尚未施工，仅有少量备货需求，南方地区水泥出货量在1-2成，各地企业均按计划执行一季度错峰生产或自主停窑检修。价格方面，因春节前期大部分地区水泥价格跌到底部，目前企业多处于保本或亏损状态，为了改善经营状况，以及提振市场信心，广西、广东和福建地区先行开启涨价模式，鉴于短期需求尚处于启动阶段，其他地区虽也有推涨计划，但全面落实预计进入3月份。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，节后国内浮法玻璃市场部分区域价格小涨，出货量不及往年，交投氛围偏一般。节后下游开工偏晚，叠加节前有一定存货，原片价位偏高，补货量相对有限，部分中下游规格性补货为主。节后初期部分价格上涨后，期货盘面下跌、产能高位及成交等因素，业者存一定观望情绪，随后价格走稳。后市看，当前贸易商库存尚未得到有效消化，预计短期价格守稳。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤市场启动较慢，价格暂稳运行；碳纤维供给充足，需求新增看海外。玻纤方面，粗纱市场，无碱粗纱市场启动较慢，池窑厂暂稳价观望。节后近期，多数深加工开工较晚，加之部分节前少量备货，当前市场下游心态较谨慎；供应压力较大下，多数深加工短期仍按需采购为主。供应端来看，周内部分新点火产线陆续投产，实际产量略有增加，加之库存高位有增下，整体供应压力仍需缓解；需求短期恢复较慢下，供需表现仍偏弱，但成本压力支撑下，池窑厂挺价意向强，预计短期国内无碱池窑粗纱市场价格延续稳定走势。电子纱市场，电子纱市场价格低位盘整，需求表现疲软，各池窑厂节后近日市场零星走货，多数下游PCB厂开工有限，成交稍显一般。供应端来看，节前个别厂池窑线放水冷修，电子纱产量局部小降，短期池窑厂稳价意向强。 建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周恰逢春节假期，碳纤维供需两端入市氛围平淡，价格维持稳定，节后陆续归市，碳纤维供应充足，下游需求平稳，部分海外订单正在商谈锁单。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）