社服周观点：携程发布23Q4财报表现优异，横琴封关在即系列配套政策持续出台

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点 携程发布23Q4财报表现优异，横琴封关在即系列配套政策持续出台 2024年2月25日 [Table_Summary] ➢ 横琴封关在即，系列配套政策持续出台。2月8日，横琴粤澳深度合作区执行委员会与广东省人民政府横琴粤澳深度合作区工作办公室联合发布通告，宣布自3月1日0时起，横琴深合区正式“封关”运行。按照《总体方案》，横琴与澳门特别行政区之间设为“一线”；横琴与中华人民共和国关境内其他地区之间设为“二线”，合作区实施“一线”放开、“二线”管住的管理模式。此次封关有助于实现澳门与深合区之间人流、物流、资金流、信息流等的进一步便捷流通，加快深合区的建设发展。从政策来看，货物、物品、综合管理三类政策将陆续出台。 ➢ 携程发布2023年Q4及全年财报，业绩大幅增长。23Q4公司净营业收入103亿元/yoy+105%， 其 中 住 宿 预 订/交 通 票 务/旅 游 度 假/商 旅 管 理 营 业 收 入 分 别 为39/41/7.04/6.34亿元，yoy+131%/86%/329%/129%；Q4净利润13亿元，yoy-38%；调整后EBITDA为29亿元，yoy+914%；调整后的EBITDA利润率为28%，yoy-22pct。我们认为，携程作为国内OTA龙头，产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随着国内旅游市场的持续成长/出入境政策的进一步放松，公司海外/国内线上旅游业务将持续增长、释放业绩弹性。 ➢ 教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，推动校外培训法治化管理。2024年是“双减”政策颁布的第三周年，将实践证明行之有效的政策法治化，推动校外培训依法治理成为工作重点。2月8日，教育部在总结经验、深入调研、广泛征求意见的基础上，研究起草了《校外培训管理条例（征求意见稿）》。《意见稿》正式从国家立法层面对校外培训做出相应规范，有利于校外培训行业固根本、稳预期、利长远。从《意见稿》整体内容来看，明确校外培训定位为“学校教育的有益补充”，同时对校外培训的相关规定进一步细化，走出模糊地带，主要表现在非学科类校外培训和高中学科类培训发展空间渐明：1）《意见稿》规定“面向义务教育阶段的学科类校外培训机构，应当登记为非营利性法人”，对于非学科类培训和高中学科类培训则未提及，说明这两类合法合规校外培训具备发展空间。2）明确监管学段，删除“高中”表述。3）明确非学科办学许可申请机制，鼓励非学科培训参与课后培训，扩大培训场地。4）培训时间方面只规定不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，未对非学科培训作出规定。 ➢ 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 87.58 2.43 3.24 4.10 36 27 21 推荐 600859.SH 王府井 14.85 0.17 0.80 1.14 87 19 13 推荐 300662.SZ 科锐国际 21.59 1.49 1.09 1.47 14 20 15 推荐 301073.SZ 君亭酒店 19.47 0.25 0.26 0.84 78 75 23 推荐 600754.SH 锦江酒店 29.20 0.11 0.99 1.60 265 29 18 推荐 600258.SH 首旅酒店 15.28 -0.52 0.73 0.89 / 21 17 推荐 601007.SH 金陵饭店 6.72 0.11 0.22 0.31 61 31 22 推荐 1179.HK 华住集团 29.70 -0.56 1.21 1.23 / 25 24 推荐 603043.SH 广州酒家 18.48 0.92 1.30 1.48 20 14 12 推荐 9922.HK 九毛九 5.24 0.03 0.41 0.62 175 13 8 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 1.96 -0.31 0.16 0.37 / 12 5 推荐 9869.HK 海伦司 3.58 -1.26 0.26 0.32 / 14 11 推荐 605108.SH 同庆楼 28.80 0.36 1.17 1.47 80 25 20 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.23 0.00 0.35 0.50 / 29 20 推荐 603136.SH 天目湖 18.08 0.11 0.78 1.03 164 23 18 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2024年2月23日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价单位均为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.春节海南免税表现点评：春节海南免税销售超预期，全年开局良好提振信心-2024/02/23 2.社服周观点：旅游客流超预期，业态全面开花-2024/02/19 3.社服周观点：学大拟收购珠海隆大70%股权，春运首周离岛免税购物金额9.6亿元-2024/02/04 4.旅游行业专题研究系列之春节旅游行业趋势研判：历年春节前后旅游板块表现几何-2024/01/29 5.社服周观点：23Q4板块基金持仓比例下降，教育赛道配置比例提升，前十大重仓股新增中公、学大、北京人力-2024/01/28 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1. 社服周观察：携程发布23Q4财报表现优异，横琴封关在即系列配套政策持续出台 ................................................. 3 1.1 复苏跟踪专题 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2社服周观点：携程发布23Q4财报表现优异，横琴封关在即系列配套政策持续出台.......................................................... 5 2. 本周市场回顾（2024.02.19-2024.02.23）............................................................................................................ 9 2.1行业表现 ............................................................................................................................................................................................... 9 2.2资金动向 ............................................................................................................................................................................................. 10 3 本周行业资讯（2024.02.19-2024.02.25）.......................................................................................................... 13 3.1 酒店：华住集团春节假期待客超735万人次，澳门春节入境游客近136万人次 .............................................................. 13 3.2 景区：哈尔滨冰雪大世界接待游客271万人次，春节全国博物馆接待观众超7000万 ................................................... 15 3.3 出入境游：中国向巴西公民颁发十年多次赴华签证，澳门春节入境游客近136万人次 .................................................. 16 3.4 免税：离岛免税购物金额24.89亿元，海旅免税城销售同比增长超30% ........................................................................... 17 3.5 餐饮：库迪咖啡自开业以来总共闭店解约门店数为61家 ，KUMO KUMO官宣开放事业合伙业务 ........................... 18 3.6 教培：上海2024年将新开办40所中小学，中考改革是基础教育系统变革的切入点 ..................................................... 20 3.7 会展：广州文化公园2024年元宵灯会与您“人约黄昏后” ，“你好！中国”元宵灯会盛大启幕 ........................................ 22 4.行业重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................ 24