亚辉龙：发光收入+50%，常规业务打造第二成长曲线

亚辉龙公司业绩与战略分析

主要观点：

收入与利润表现：

• 2023年度：公司实现营业收入20.4亿元，同比下降49%；归母净利润3.6亿元，同比下降65%。
• 非新冠自产收入：13.2亿元，同比增长46%。
• 化学发光收入：11.7亿元，同比增长50%。

第四季度表现：

• 实现营业收入5.0亿元，同比下降43%。
• 归母净利润0.73亿元，同比下降47%。

关键亮点：

• 化学发光收入高速增长：化学发光收入贡献显著，同比增长50%，表明非新冠业务增长强劲。
• 股权激励目标达成：2023年9月推出的限制性股票激励计划目标在年内超额完成，显示公司对未来的增长信心。
• 卓润出表影响：子公司卓润的出表形成1亿元的非经常性损益，有助于提升常规收入利润率。

投资建议：

• 维持“买入”评级：考虑到公司2023-2025年的收入和净利润预测，以及化学发光业务的高增长潜力，维持积极的投资建议。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入将分别达到20.43亿、21.27亿和26.43亿元，净利润分别为3.58亿、5.24亿和7.11亿，对应每股收益为0.63元、0.92元和1.25元，PE倍数分别为39倍、26倍和19倍。

风险提示：

• 新增装机风险：如果装机速度低于预期，可能影响收入增长。
• 新品入院风险：新产品在医院的准入速度可能不如预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致市场份额减少。

公司基本面：

• 财务健康：尽管面临挑战，公司的总资产和所有者权益仍保持稳定增长。
• 盈利能力：尽管整体利润下滑，但化学发光业务的高增长显示出强大的盈利能力。
• 成长潜力：通过股权激励计划和卓润出表，公司展现了推动常规业务增长的决心。

综上所述，亚辉龙在面对新冠疫情收入下降的背景下，通过聚焦化学发光业务和实施股权激励计划，展现出强劲的复苏迹象。维持“买入”评级，看好公司未来在“自免+常规+多项特色”的化学发光IVD领域的增长潜力。