2023年业绩快报点评：业绩超预告上限，品牌效应助力高速发展

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 2023年业绩快报点评：业绩超预告上限，品牌效应助力高速发展 2024年02月25日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 35.77 一年最低/最高价 25.00/44.67 市净率(倍) 3.80 流通A股市值(百万元) 2,223.51 总市值(百万元) 3,391.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.41 资产负债率(%,LF) 31.46 总股本(百万股) 94.83 流通A股(百万股) 62.16 相关研究 《赛恩斯(688480)：拟收购紫金药剂，提升资源回收技术、开拓海外市场》 2024-01-15 《赛恩斯(688480)：2023年三季报点评：Q3归母净利同增11%，期待Q4收入确认加速》 2023-10-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 384.63 548.19 807.99 1,247.54 1,711.08 同比 7.93% 42.52% 47.39% 54.40% 37.16% 归母净利润（百万元） 44.63 66.23 93.22 155.65 214.54 同比 -2.95% 48.39% 40.76% 66.98% 37.84% EPS-最新摊薄（元/股） 0.47 0.70 0.98 1.64 2.26 P/E（现价&最新摊薄） 76.00 51.22 36.39 21.79 15.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2024年2月23日公司发布2023年业绩快报，公司实现营业收入8.08亿元，同增47.39%；实现归母净利润0.93亿元，同增40.79%，超过业绩预告（0.80~0.86亿元）上限；实现扣非归母净利润0.76亿元，同增36.27%。 ◼ 品牌效应提升，2023年公司解决方案和产品销售业务高速增长。2023年公司业绩大幅增长主因：1）公司上市后品牌效应提升，2023年重金属污染防治综合解决方案业务（收入同增85.54%）和产品销售业务（收入同增64.29%）增长较快；2）公司推行营销体系改革，优化资源配置，进一步落实团队营销策略，调动营销人员积极性，提高业务推广效率。核心技术支撑下公司的品牌效应提升，期待解决方案业务进一步转化，带来运营业务以及产品销售业务的持续增长。 ◼ 拟收购紫金药剂，提升资源回收技术、开拓海外市场、深化紫金矿业合作。2024年1月12日，公司发布公告拟使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权，本次交易完成后，公司将持有紫金药剂100%股权。紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，收购定价合理。紫金药剂主营铜萃取剂（ZJ988X）、环保型清洗剂（ZJ601）、环保型抑制剂（ZJ201）及各类选矿助剂，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产；具备年产3400吨铜萃取剂、2000吨选矿药剂、2000吨磷酸类萃取剂、1000吨选矿铅能力。此次交易完成后将：1）实现资源回收技术的快速积累和提升：紫金药剂具有稀缺性，其自主研发的ZJ988X系列铜萃取剂打破了德国巴斯夫（LIX系列）和比利时索尔维（OPT系列）垄断的铜萃取剂市场；世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。公司将铜萃取剂技术作为研发基础，实现资源回收技术的快速积累、提升，将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属，锂、镍、钴等新能源金属。2）开拓海外市场：紫金药剂近几年国外销售占比超过70%，海外市场开拓经验丰富，公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局，实现国际化发展战略。3）深化紫金合作：紫金药剂2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易2614.81万元，占收入比重27.12%；2023M1-9关联交易1231.19万元，占收入比重15.25%，公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年解决方案和产品销售业务高速增长，转化后有助于运营业务发展；收购紫金药剂之后预计技术提升、海外市场开拓加速；我们上调公司2023-2025年归母净利润至0.93/1.56/2.15亿元（原值0.84/1.51/2.11亿元），对应2023-2025年PE 36/22/16倍（估值日期2024/2/23）。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，收购方案进度，下游行业扩产进度不及预期 -21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%2023/2/272023/6/272023/10/252024/2/22赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛恩斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,038 1,152 1,453 1,858 营业总收入 548 808 1,248 1,711 货币资金及交易性金融资产 605 609 601 720 营业成本(含金融类) 380 551 855 1,176 经营性应收款项 274 369 594 797 税金及附加 4 6 10 14 存货 106 113 175 239 销售费用 29 43 66 91 合同资产 30 40 56 68 管理费用 32 65 84 103 其他流动资产 23 21 27 33 研发费用 30 57 73 103 非流动资产 334 495 622 714 财务费用 (1) (11) (11) (11) 长期股权投资 52 52 52 52 加:其他收益 10 14 17 23 固定资产及使用权资产 85 161 258 350 投资净收益 5 0 0 0 在建工程 1 91 120 120 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 180 180 180 180 减值损失 (13) (4) (5) (6) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 76 108 183 254 其他非流动资产 16 12 12 12 营业外净收支 2 2 0 0 资产总计 1,371 1,647 2,075 2,571 利润总额 78 110 183 254 流动负债 349 524 788 1,057 减:所得税 7 11 18 27 短期借款及一年内到期的非流动负债 7 0 0 0 净利润 71 99 165 227 经营性应付款项 211 257 382 506 减:少数股东损益 5 6 9 12 合同负债 71 202 312 428 归属母公司净利润 66 93 156 215 其他流动负债 60 65 94 123 非流动负债 105 103 103 103 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.70 0.98 1.64 2.26 长期借款 14 14 14 14 应付债券 0 0 0 0 EBIT 72 98 172 242 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 86 114 194 271 其他非流动负债 91 89 89 89 负债合计 454 628 892 1,161 毛利率(%) 30.70 31.82 31.44 31.27 归属母公司股东权益 880 975 1,131 1,346 归母净利率(%) 12.08 11.54 12.48 12.54 少数股东权益 38 44 53 65 所有者权益合计 918 1,019 1,184 1,411 收入增长率(%) 42.52 47.39 54.40 37.16 负债和股东权益 1,371 1,647 2,075 2,571 归母净利润增长率(%) 48.39 40.76 66.98 37.84 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 26 181 143 239 每股净资产(元) 9.28 10.29 11.93 14.19 投资活动现金流 (13) (171) (150) (120) 最新发行在外股份（百万股） 95 95 95 95 筹资活动现金流 390 (6) (1) (1) ROIC(%) 9.15 8.99 13.85 16.55 现金净增加额 403 4 (8) 118 ROE-摊薄(%) 7.53 9.56 13.76 15.94 折旧和摊销 14 15 22 28 资产负债率(%) 33.09 38.12 42.96 45.14 资本开支 (4) (178) (150) (120) P/E（现价&最新股本摊薄） 51.22 36.39 21.79 15.81 营运资本变动 (66) 67 (49) (23) P/B（现价） 3.86 3.48 3.00 2.52 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5