电力设备：全球电表进入需求放量阶段

电能表由单一的计量功能向智能化、多功能发展 目前我国电能表行业已从传统感应式电能表占主导地位转变为智能电子式电能表占主导地位。智能电表不仅能够实现电能的精准计量，还能够进行用户负荷、电压等重要信息的实时采集，为智能电网及时提供准确的基础数据，为电力企业经营管理各环节的分析、决策提供依据。 智能化需求促进电表市场加速成长 根据GSMA统计，2025年北美地区预计将有约14亿栋智能建筑和7亿户智慧家庭，居民端和产业端的智能化用电需求加速电表智能化改造进程。全球不同地区均有明确的智能电表投资计划，其中拉丁美洲的智能电表渗透率将从2022年的1170万台增加到2028年的3840万台，亚太地区渗透率从2021年的59%增长到2027年的74%，欧洲预计2022-2027年部署1.06亿台电表。 国内电表市场以存量更新需求为主 2014-2015年智能电表招标采购数量达到顶峰后智能电表首轮改造基本完成，2023年全年国网电能表招标7134万只，同比+1.8%；南网计量产品框架招标金额同比+18.7%。智能电表检定周期一般不超过8年，我们认为接下来国内进入新一轮电表改造周期，电表招标量有望进入加速增长期。 海外市场中拉美地区成长可期 根据Berg insight预测，拉美地区智能电表安装规模将从2022年的0.12亿台增长至2028年的0.38亿台。作为拉美最大市场的巴西，智能电表渗透率将从5.2%增长至21.5%。此外中资厂商在拉美市场市场份额较高，2022年海兴电力智能用电产品在巴西市场占有率排名第一。由于巴西、墨西哥未来将主导拉美地区80%的出货，国内厂商出口有望明显受益国内电表出口稳定增长 2023年单相电子表出口重心向非洲转移，非洲单相表出口额为2.6亿美元,同比+47.9%，在各大洲中占比提升7pct；三相电子表仍以欧洲为出口主力，欧洲三相表出口额为3.3亿美元，同比+7.9%，在各大洲中占比57%。各地电表招标一般由当地电网公司发起，因此渠道壁垒明显，目前在非洲、拉丁美洲等增量需求较高的区域已建立渠道资源的公司有明显先发优势。 投资建议 新能源装机量增长带动电网智能化改造需求大幅提升，各国陆续加大智能电网投资布局，成熟市场如中国、美国、欧洲等主要以智能表存量替换为主，新兴市场如拉美主要以增量需求为主。海外电表招标主要由当地电网公司发起，建议关注在海外市场有成功经验，已经建立渠道资源的头部电表厂商三星医疗、海兴电力、林洋能源、威胜控股。 风险提示：海外智能电表渗透率不及预期；国内外电网建设不及预期；原材料价格波动 1.为什么海外智能电表需求高增？ 1.1电表功能从计量向智能化、系统化发展 电能表由单一的计量功能向智能化、多功能发展。电能表作为电工仪器仪表中的主要产品,是用于电力系统发电、输电、变电、配电、用电等各个环节电能计量的器具，可分为感应式电能表和电子式电能表。目前我国电能表行业已从传统感应式电能表占主导地位转变为智能电子式电能表占主导地位。在我国智能电网和用电信息采集系统建设的带动下，电能表由单一的计量功能向模块化、智能化、多功能、系统化和多元化的智能电能表方向发展。 图表1：传统感应式电表 图表2：智能电子式电表 智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。传统电表具有储存数据，记录数据的作用，而智能电表不仅能够实现电能的精准计量，还能够进行用户负荷、电压等重要信息的实时采集，为智能电网及时提供准确的基础数据，为电力企业经营管理各环节的分析、决策提供依据。一般单相智能电表主要用于居民用户，三相智能电表主要用于工商业用户，通过各国电力公司统一招标的形式进行采购。 图表3：普通电表和智能电表对比 1.2智能化需求促进电表市场加速成长 智能电表为用电环节重要终端设备，用电环节占电网智能化投资比例最高。2010年9月，国家电网发布了《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》，正式启动我国智能电网的建设。根据国家电网公布的《国家电网智能化规划总报告》，智能电网建设分为三个阶段:规划试点阶段(2009-2010年)、全面建设阶段(2011-2015年)和引领提升阶段(2016-2020年)，三个阶段电网智能化投资合计约3841亿元，占电网总投资比例为11.1%，其中用电、配电、变电环节占智能化投资比例分别为30.8%、23.2%、19.5%。 图表4：国家电网三阶段分环节投资（亿元，%） 智能化需求为电表市场发展提供动力。在居民端，随着城市化进程不断加快，人们对于智能化、便捷化的生活需求不断提高。根据GSMA统计，2025年北美地区预计将有约14亿栋智能建筑和7亿户智慧家庭。智能电表能够更高效、全面的检测居民的峰谷用电情况，为智能化调节用电提供帮助。在产业端，智能电表能够完成辖区内工业厂区用能情况的监测和管理，其预付费功能也能有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。人们对于智能化生活的需求为电表市场提供了发展动力。 全球不同地区均对智能电表有着明确的投资计划，有望促进智能电表替换目标落地。 1）拉美：到2028年，拉丁美洲的智能电表普及率将从2022年的1170万台增加到3840万台，增长两倍以上。 2）亚洲：亚太地区智能电表的渗透率将从2021年的59%增长到2027年的74%，而预测期内的累计出货量将达到9.346亿台；印度国有能源效率服务有限公司设定了在未来几年内安装25亿智能电表的目标。 3）欧洲：欧洲预计在2022-2027年部署1.06亿台智能电表，实现超过3.1%的年均复合增长率，智能电表汰换率为30%-35%。 4）中东、非洲：中东和非洲智能电表市场规模预计将从2023年的11.9亿美元增长到2028年的16.8亿美元，2023-2028年的复合年增长率为7.20%。 图表5：全球不同地区智能电网投资计划 全球电表出货量有望保持高增速。根据Statista，全球智能电表出货量有望从2018年的1.32亿台提升至2024年的2.03亿台，CAGR为7.5%,其中2024年北美、欧洲、亚太地区有望实现智能电表出货0.30、0.44、1.22亿台。根据Mordor intelligence，2024-2029年全球智能电表出货量仍将保持CAGR为7.81%的高增速。 图表6：2018-2024年全球智能电表分地区出货量（百万台） 图表7：2024-2029年全球智能电表出货量增长预期（百万台） 2.当前国内外智能电表发展现状如何？ 2.1国内：将进入新一轮电表更迭周期 智能电表处于轮换阶段，国网招标稳步提升。国家电网于2009年9月全面启动电力用户用电信息采集系统和智能电能表技术标准的研究工作，并于12月开启智能电表集中招标采购，2014-2015年智能电表招标采购数量达到顶峰后智能电表首轮改造基本完成。据《中华人民共和国国家计量检定规程》规定，智能电表检定周期一般不超过8年，国内将迎来智能电表存量更新替换需求。 从招标量来看，2023年全年国网电能表招标7134万只，同比+1.8%；南网计量产品框架招标金额同比+18.7%。我们认为接下来国内进入新一轮电表更迭周期，电表招标量有望进入加速增长期。 图表8：2010-2023年国网电能表招标数量及同比增长率（万只，%） 图表9：2023年国网电能表top5中标占比（%） 图表10：2021-2023年南网计量产品框架招标金额（万元） 图表11：2023年南网计量产品框架top5中标占比（%） 数智化坚强电网有望提高智能电表渗透率。国网在2024年工作会议上提出要打造数智化坚强电网。数智化坚强电网是将物理电网与数字空间深度融合的电网，也是实现电网全环节互联互通和智能在线友好互动的电网，建立数智化坚强电网的目的是1）为了打造覆盖公司物理电网全区域、全专业、全链条、全要素的数字空间；2）形成网格化管理、智慧化赋能的电网；3）实现电网生产运行的业数融合互动；4）实现用户侧资源自主化、智能化参与系统调节。我们认为从数据的收集到用户侧的主动调节，都需要智能电表的精准计量和双向反馈能力，因此智能电表渗透率的加速提高将成为打造数智化坚强电网的第一步。 图表12：国网“供电+能效服务”数字化平台架构 2.2海外：拉美增量市场成长可期 美国：105亿美元电网升级计划，智能电表渗透率有望进一步提升 2023年10月18日，美国能源部宣布高达34.6亿美元的第一轮GRIP资助计划，以加强全美电网的韧性和可靠性。“电网弹性与创新合作伙伴计划”（GRIP）在五年内提供105亿美元，将优先考虑电网基础设施发展，分三个项目加速推动电网转型，以确保电力基础设施的可靠性。其中包括： （1）电网弹性公共事业及行业补贴(2024、2025共9.18亿美元) （2）智能电网项目(2024、2025共10.8亿美元) （3）电网创新计划(2024、2025共18.2亿美元) 根据Edison Institute for Electric Innovation预测，2023/2025/2027年美国电表累计安装规模有望达到1.28/1.35/1.49亿只 ， 对应智能表渗透率为80%/85%/93%。 图表13：2015-2025美国智能电表安装规模（百万台） 图表14：美国智能电表头部厂商及行业集中度 欧洲：电表更换需求分化，一代电表主导替代需求 根据Berg insight预测 ， 欧洲24-28年智能电表安装规模有望达到1.97/2.09/2.22/2.35/2.50亿台，对应智能渗透率为64%/67%/71%/74%/78%。欧洲各国智能电表更换需求将出现分化，英国、意大利、西班牙和瑞士处于二代电表更换周期，德国、波兰和希腊处于一代电表更换周期，目前二代电表更换已进入收尾期，未来将开启以一代电表为主的更换期，约67%的欧洲电表出货将是一代电表。 图表15：2023-2028年欧洲智能电表和智能煤气表安装规模（百万台） 图表16：2023-2028年欧洲智能电表渗透率（%） 拉美：渗透率增速显著，巴西、墨西哥主导80%出货 根据Berginsight预测，拉美地区智能电表安装规模将从2022年的0.12亿台增长至2028年的0.38亿台,6年CAGR为21.7%。作为拉美最大市场的巴西，智能电表渗透率将从5.2%增长至21.5%，增速显著。中资厂商在拉美市场份额较高，根据海兴电力年报，2022年公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一。由于巴西、墨西哥未来将主导拉美地区80%的出货，国内厂商如海兴电力有望明显受益。 图表17：2022-2028年拉美地区智能电表安装规模（百万台） 图表18：巴西智能电表渗透率将显著提升（%） 3.国内电表出口重心在哪里？ 海外电表替换需求驱动出口增长。2023年电子式电度表总出口额13.5亿美元，同比+18.8%；其中12月出口1.1亿美元，同比+2.6%。从分类别增速来看，2023年单相电子表出口同比+15.8%，三相电子表出口同比+23.0%。根据《电气应用》，单相系统主要用于民用和办公电器供电，而三相系统则广泛用于配电及直接为功率更高的设备提供电力。我们认为2023年海外电表进入新一轮更迭周期，将同时带动居民和产业端电表的出口增长。 图表19：2015-2023年单相电子电表、三相电子电表出口额及出口总额同比增速（亿美元，%） 图表20：2023年1-12月单相、三相电子电表出口额及同比增速（亿美元，%） 3.1单相电子表：非洲出口增速亮眼 非洲单相电子表出口增速亮眼。2023年单相电子表总出口额7.7亿美元，同比+15.8%；其中12月实现出口额0.67亿美元，同比+2.7%，环比-18.9%。从各大洲出口额来看，排名前三的亚洲、非洲、欧洲2023年出口额分别为2.8、2.6、1.5亿美元，较2022年同比+16.4%、+47.9%、-2.6%。 图表21：2015-2023年各大洲单相电子表出口额及出