油脂：豆棕价差补正 三大油脂继续分化运行

冯子悦fengzy@jsfco.com期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、宏观及行业要闻 1、国家粮油信息中心：2023年11月份以来，国内沿海地区棕榈油库存持续下降，1月份以来，棕榈油近月进口成本持续高于国内棕榈油价格，进口倒挂使得近月买船偏少，预计2-3月进口月均到港量30万吨左右（包含棕榈油硬脂），预计近期国内棕榈油库存继续回落。 2、阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三将其对阿根廷2023/24年度大豆和玉米产量预估分别下修至4950万吨和5700万吨，因1月末和本月初出现热浪。该交易所此前预估大豆产量为5200万吨，玉米产量为5900万吨。 3、巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，2月18日-2月24日期间，巴西大豆出口量为360.54万吨，上周为207.11万吨；豆粕出口量为55.80万吨，上周为35.47万吨。 二、基本面数据图表 三、观点及策略 国际方面，巴西2023/24年度大豆产量前景较上次预估继续小幅下修，市场预估区间介于1.435-1.558亿吨，因不太有利的天气条件可能会影响晚期大豆生长，阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三将阿根廷2023/24年度大豆产量预估下修至4950万吨，此前预估为5200万吨，未来一周的降雨天气将有利于南美大豆生长，整体南美供需平衡仍偏向宽松。Anec预计巴西2月大豆出口730万吨不变，将不利于美豆出口，CBOT大豆价格继续回调释放供应压力。马来西亚棕榈油在减产和出口降速之间博弈，基本面多空胶着，受外部市场拖累，短期内仍在盘区徘徊。能源方面，地缘政治仍是当下支撑原油价格的主要因素，美联储降息预期再度后置或拖累未来原油需求，生物能源需求增速或受限。国内油脂方面，豆油库存和菜油库存均处近年同期高位，节后消费端贡献有限，棕榈油因成本倒挂限制进口，库存预计继续回落。节后国内油脂市场面临季节性需求淡季，随着油厂陆续开工，整体上行阻力依然偏大。