进口加菜籽新标准将推迟，利空菜粕期价

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 菜粕供求日益趋紧，预计期价维持上涨趋势 2016-07-04 近期菜粕供给平稳，技术上回调压力增大 2016-06-27 菜粕长期看涨，技术上回调压力增大 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-09-01 进口加菜籽新标准将推迟，利空菜粕期价 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕主力合约高开震荡下行，日成交量减少和持仓量增加，技术上关注主力合约能否有效跌破前期低点；现货方面，沿海菜籽、菜粕库存量均环比增加，且菜籽库存量处于近三年的较高水平，目前国内菜粕供给比较充足，另近日加总理表示中国将不会于9月1日执行新的菜籽进口杂质含量标准，这一消息利空市场；菜粕需求方面，虽然目前仍处于水产养殖旺季，但随着节日备货临近尾声，菜粕需求呈现下降，部分油厂存在菜粕胀库现象；豆粕方面，美豆丰产预期较强，期价持续偏弱调整，国内大豆和豆粕库存较高，豆菜粕价差处于较低水平，豆粕对菜粕影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空运行。 操作建议： RM1701轻仓试空(8月31日2230空单进场，止损2300)。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年9月1日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，8月31日郑州RM1701合约收盘于2236点，涨跌-1.71%，持仓涨跌40628手；大连M1701合约收盘于2862点，涨跌-2.09%，持仓涨跌36034手，豆菜粕价差为626。 (2)中国农业部数据，8月31日菜粕全国现货均价为2522.35元/吨，环比涨跌-0.53%；豆粕现货均价为3178.48元/吨，环比涨跌-0.33%；DDGS现货均价为1900元/吨，环比涨跌-0.87%；豆菜粕价差656.13元/吨，环比涨跌0.45%；菜粕与DDGS价差为622.5元/吨，环比涨跌0.51%。 (3) 天下粮仓数据，8月31日沿海菜粕成交量为2500吨，环比涨跌-60.94%，平均成交价为2333元/吨，环比涨跌-2.63%。 (4)农业部数据，8月31国产菜籽压榨利润为-872.75元/吨，环比涨跌0%，进口菜籽压榨利润413.74元/吨，环比8.35%；国产大豆压榨利润平均为-336.6元/吨，环比涨跌-4.47%，进口大豆压榨利润平均为-143.33元/吨，环比涨跌-13.87%。 行业要闻： (1) 中加总理记者会消息：加拿大总理称，9月1号中国不会执行新的进口菜籽质量标准，中国总理表示采取灵活的策略解决双方分歧。 据外电8月31日消息，加拿大总理Justin Trudeau周三表示，该国将能够继续执行当前的油菜籽出口机制。 (2)1-7月我国农产品进口情况：大豆进口4632.3万吨，同比增3.7%；油菜籽进口233.5万吨，同比减8.2%；棕榈油进口219.8万吨，同比减31.1%；菜油进口42.7万吨，同比减9.9%；葵花油和红花油进口54.3万吨，同比增21.5%；豆油进口28.6万吨，同比减22.9%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年9月1日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 1000150020002500300035004000450050002015/08/042015/09/042015/10/042015/11/042015/12/042016/01/042016/02/042016/03/042016/04/042016/05/042016/06/042016/07/042016/08/04菜籽菜粕大豆豆粕 -3%-2%-1%0%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 0100200300400500600700800050010001500200025003000350040002015/07/172015/08/172015/09/172015/10/172015/11/172015/12/172016/01/172016/02/172016/03/172016/04/172016/05/172016/06/172016/07/172016/08/17豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年9月1日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/10/222010/02/222010/06/222010/10/222011/02/222011/06/222011/10/222012/02/222012/06/222012/10/222013/02/222013/06/222013/10/222014/02/222014/06/222014/10/222015/02/222015/06/222015/10/222016/02/222016/06/22菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/12/172010/04/172010/08/172010/12/172011/04/172011/08/172011/12/172012/04/172012/08/172012/12/172013/04/172013/08/172013/12/172014/04/172014/08/172014/12/172015/04/172015/08/172015/12/172016/04/172016/08/17大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -16-14-12-10-8-6-4-20菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年9月1日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002010/04/132010/08/132010/12/132011/04/132011/08/132011/12/132012/04/132012/08/132012/12/132013/04/132013/08/132013/12/132014/04/132014/08/132014/12/132015/04/132015/08/132015/12/132016/04/132016/08/13内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/07/092013/09/092013/11/092014/01/092014/03/092014/05/092014/07/092014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/092016/03/092016/05/092016/07/09内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009/12/1