小金属行业深度报告：锂价寻底之旅，全球锂资源供应最新盘点

锂价寻底之旅，全球锂资源供应最新盘点 —小金属行业深度报告 投资要点 推荐(维持) ▌成本支撑凸显，锂价接近底部区间 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 我们预测2023-2025年全球锂资源供给分 别为110.78、147.34、194.54万吨LCE，需求分别为109.86、144.65、185.63万吨LCE，供给过剩分别为0.92、2.69、8.91万吨LCE。 行业相对表现 当前的锂盐价格已经接近部分矿山的成本线，随着首个澳洲矿山减停产的出现，成本或可对价格起到支撑作用，锂价进入筑底阶段。 ▌澳洲锂矿：Finniss暂停采矿，出现首个减停产 Finniss于2023年Q1实现投产，但是2024年1月5日宣布暂时停止采矿，BP33早期工作暂停。根据IGO在2024年1月29日的公司公告，Greenbushes项目2024财年的产量指引由此前的140-150万吨下调至130-140万吨。 Liontown公司在2024年1月22日宣布开始审查KathleenValley项目的计划扩张和相关产能提升，目前正在建设的300万吨/年装置的产能设计不变，因此二期项目或将推迟。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 Wodgina、MtCattlin保持稳健运营，BaldHill成功复产。Pilgangoora、MtMarion在2023年Q4的产量环比分别增长22.05%、29.69%，扩建项目按计划推进。 1、 《 小 金 属 行 业 点 评 报 告 ：Finniss锂矿宣布采矿停止，首个澳矿减停产出现》2024-01-11 ▌南美及其他盐湖：成本优势明显，产量增速放缓 南美洲的锂资源十分丰富，尤其集中在南美“锂三角”，拥有 多 个 在 产 、 在 建 的 项 目。在 产 项 目 包 括Atacama、Olaroz、Hombre Muerto、Cauchari-Olaroz、SDLA、Rincon等。由于南美盐湖的成本相较锂云母和锂辉石具有明显的优势，因此受碳酸锂价格低迷导致的减停产风险较小。 在建项目中，紫金矿业的3Q项目、Eramet的Centenario项目和赣锋锂业的Mariana项目预计可在2024年投产，HMW、Great Salt Lake、Zero Carbon Lithium项目规划2025年投产。在建项目的产能有限，因此预计南美及其他盐湖的产量增速将会放缓。 ▌海外其他锂矿：非洲地区产能扩张较快 非洲的锂矿项目主要集中在津巴布韦、马里、加纳、刚果 （金）等国家。在产的项目主要有Bikita、Arcadia、SabiStar、Kamativi， 在 建 项 目 主 要 有Zulu、Goulamina、Ewoyaa、Bougouni等。另外紫金矿业受邀主导世界级锂矿Manono东北部勘探开发，正在完成地质勘查和可研编制工作，项目落地后，预计在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。 美洲在产的锂矿项目有加拿大的Tanco和NAL、巴西的Grotado Cirilo和Mibra，美洲在建的项目主要有James Bay、Nemaska、Carolina等。其中Sigma的Grota do Cirilo项目一期年产27万吨锂精矿（折3.67万吨LCE）已经达产，远期产能规划年产锂精矿76.6万吨（折10.4万吨LCE）。 ▌国内：关注锂云母和盐湖扩产，但增量有限 国内锂辉石项目主要有甲基卡、业隆沟、李家沟，在产产能较小，暂时基本没有增量。锂云母项目有化山瓷石云母、宜春瓷石矿、宜春锂云母、湘源硬岩锂矿等。 盐湖方面，我国锂盐湖项目较多，其中察尔汗盐湖、麻米错盐湖、扎布耶盐湖、拉果错盐湖等都有扩产计划，带来的增量值得关注。但是国内盐湖项目的增量有限，难以对全球的碳酸锂供需格局产生大的影响。 ▌行业评级及投资策略 锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌。澳洲首个减停产锂矿出现，或因经营利润受到较大负面影响。我们认为对于全球锂矿供应而言，低迷的锂价会导致将要投产的新矿速度减缓，并会冲击成本相对较高的在产矿。全球锂矿供应增速或开启下降通道，在成本的支撑下锂价加速筑底，建议逐步布局锂矿股。维持锂行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中矿资源：锂矿锂盐产能高速增长。藏格矿业：锂盐、钾肥及铜矿多资源同步发展。盛新锂能：产能稳步提升，期待资源端放量。天齐锂业：卡位优质资源，垂直一体化全球产业链优势。融捷股份：坐拥甲基卡锂辉石矿，增量未来可期。盐湖股份：自主开发吸附提锂技术，钾肥锂盐共促企业成长。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团等标的。 ▌风险提示 1）电动需求不及预期；2）海外盐湖及锂矿投产进度超预期；3）储能需求不及预期；4）国内锂云母、盐湖投产进度超预期；5）地缘政治冲突及货物运输风险；6）钠电池等新技术对锂电需求形成替代等。 正文目录 1、矿企近况更新...........................................................................61.1、澳洲锂矿项目最新动态............................................................61.2、南美盐湖企业动态.................................................................171.3、海外其他项目更新.................................................................241.4、国内锂矿盐湖扩产项目.............................................................392、全球供应及平衡表梳理...................................................................423、行业评级及投资策略.....................................................................454、重点推荐个股...........................................................................465、风险提示...............................................................................46 图表目录 图表1：澳洲锂矿分季度产量（单位：万吨）...............................................6图表2：澳洲主要在产矿山的成本情况.....................................................6图表3：澳洲矿山动态...................................................................7图表4：Wodgina项目位置...............................................................8图表5：Wodgina锂矿项目...............................................................8图表6：Wodgina钻井斜视图.............................................................9图表7：Pilgan工厂....................................................................9图表8：Ngungaju工厂..................................................................10图表9：Pilbara扩产计划...............................................................10图表10：Mt Cattlin位置及情况.........................................................11图表11：Mt Cattlin储量更新...........................................................12图表12：Finniss锂矿项目..............................................................12图表13：Grants露天矿场...............................................................13图表14：BP33项目.....................................................................13图表15：Core Lithium季度成本.........................................................14图表16：Mt Marion项目................................................................14图表17：Mt Marion储量................................................................15图表18：Chemical Grade Plant 2（CGP2）................................................16图表19：澳洲Greenbushes矿产量及成本..................................................16图表20：Greenbushes扩产计划..........................................................17图表21：SQM锂盐季度销量及售价........................................................18图表22：SQM扩产计划..................................................................18图表23：SQM锂及其衍生品的布局........................................................19 图表24：ALB远期产能规划..............................................................19图表25：ALB锂盐销量计划..............................................................20图表26：Olaroz项目...................................................................21图表27：Sal de Vida项目..............................................................21图表28：Al