美股AI周报：OpenAI发布文生视频模型Sora，AI对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透或加速

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股AI周报（2023.2.12-2023.2.16） 证券研究报告 2024年02月20日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com OpenAI发布文生视频模型Sora， AI对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透或加速 主要股指：道琼斯指数-0.11%， 标普500指数-0.42%，纳斯达克指数-1.34%。 宏观经济：美国核心CPI创8个月来最大升幅，美债收益率上升，10年期通胀保值国债收益率自12月以来首次升至2%。比特币2年以来市值重返1万亿美元以上。美国1月零售销售节假日季过后创一年以来最大qoq降幅，制造业产值3个月以来初次下降。 OpenAI：发布文字视频模型 Sora。让人工智能理解和模拟运动中的物理世界。Sora 可以生成长达一分钟的视频，同时保持视觉质量并符合用户的提示。Sora 能够生成包含多个角色、特定运动类型以及主体和背景准确细节的复杂场景。Sora不仅能理解用户在提示中提出的要求，还能理解这些事物在物理世界中是如何存在的。模型对语言有深刻的理解，因此能准确解释提示，并生成能表达生动情感的引人注目的角色。Sora 还能在单个生成的视频中创建多个镜头，准确地体现角色和视觉风格。 TTD：23Q4收入超预期。2023Q4收入6.1亿美元，超预期4%；EBITDA为2.8亿美元，超预期4%；调整后净利润2.1亿美元，超预期6%。公司将继续投资于UID2与OpenPath，UID2可有效帮助出版商提高CPM值，OpenPath提供更轻量级的方式让人们便捷登录网站，让出版商的常规用户进行身份验证从而帮助广告商为他们广告印象的相关性进行评分。24展望：公司将持续投入于CTV以及零售媒体，公司预估24Q1收入4.78亿美元，EBITDA 1.3亿美元。 DDOG：23Q4营业利润大超一致预期，ARR大客户同比高增长。2023Q4收入5.9亿美元，超预期4%。EBIT为1.7亿美元，超预期26%；调整后净利润1.6亿美元，基本符合预期。ARR10万美元及以上客户达3190个，yoy+15%。平台战略下，截止23Q4季度末，至少使用公司2/4/6项产品的客户分别占总客户的83%/47%/22%。24展望：公司预计24Q1收入5.87-5.91亿美元，yoy+22%-23%；Non-GAAP营业利润1.28-1.32亿美元，营业利润率22%；24全年收入25.55-25.75亿美元，yoy+20%-21%。Non-GAAP营业利润5.35-5.55亿美元，营业利润率21%-22%。 SHOP：业绩超预期，“SHOP”应用程序GMV近1亿。23Q4收入为21.4亿美元，超预期3%；调整后净利润4.4亿美元，超预期12%。23Q4“SHOP”应用程序单月GMV接近1亿美元。分业务：商户解决方案受到GMV驱动，收入达16亿美元，超一致预期。订阅解决方案收入5.3亿美元，主要因为商户数量增长和价格收费增长。“Plus”六年首次更新，定价于2月8日对新客户生效，5月8日对未锁定3年期合同23年费率的现存客户生效。24展望：公司预计24Q1将延续23Q4的商户增长势头，GAAP收入增长20个基点左右，不考虑公司物流业务出售带来500-600个基点的影响，Q1同比20个基点增长。毛利率环比150个基点增长，营业费率低十几百分比增长。 COIN：业绩全面超预期，新会计准则有望增厚盈利。23Q4总收入9.5亿美元，超预期15%；EBITDA3.1亿美元，超预期22%；调整后净利润2.7亿美元，大超预期。分业务，交易收入5.3亿美元; 订阅服务收入3.8亿美元。2024年1月1日起应用FASB新修订的会计准则，对加密货币按照公允货币计量价值进一步提高盈利能力。24Q1展望：Q1开局良好，截止2月13日Q1交易收入3.2亿美元。公司预计订阅服务收入4.1-4.8亿美元，受加密货币价格涨幅驱动。技术开发&一般行政支出小幅上涨至6-6.5亿美元。销售营销费用小幅下降至8500万-1亿美元。 我们的观点：1）OpenAI的Sora文生视频模型效果：60S的内容长度远超此前文生视频的几秒的长度，达到了短视频的长度；较稳定的长镜头乃至多镜头；丰富稳定的物理交互。2）我们判断OpenAI的Sora效果远超此前的Diffusion模型的根本原因在于模拟世界物理的能力：OpenAI认为Sora作为Diffusion模型能力提升的很大来自于更多的视频作为训练集以及准确深入的语言理解能力与世界构造能力。3） 商业化进度：OpenAI尚未公开开放Sora权限，表示Sora目前仅为研究项目的开始，CEO Altman在Twitter邀请留言生成视频展示能力。4）未来市场展望：短视频创作市场有望率先被颠覆。我们认为生成式AI在视频创作和世界模型的大踏步进步将实现对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透。在短视频、创作工具、游戏等下游领域，Sora等AI原生产品有望融入工作流，增强用户体验、降低用户使用壁垒、进一步降低创作成本，并极大拓展创作者能力边界。我们认为Sora或已经达到创造出热门内容的时长和品质，或意味着一到两年的整个行业的边界即将改变。 建议关注：MSFT、NVDA、ESTC、SNOW、MDB、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至20240216） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 17935 0.67% MarTech Twilio 106 -18.17% Intel 1840 0.46% Shopify 1046 -10.39% AMD 2809 0.81% Hubspot 311 -5.12% 引擎 Unity 129 0.24% Qualtrics 110 0.00% Roblox 271 -3.36% ZoomInfo 68 13.65% 社交 Meta 12067 1.11% 数字巨头 Meta 12067 1.11% 腾讯 4314 1.60% 谷歌 17471 -5.69% Sea 254 3.40% Amazon 17608 -2.83% VR/AR Meta 12067 1.11% Mircosoft 30023 -3.74% Apple 28152 -3.46% Netflix 2527 4.03% 区块链 PayPal 634 0.39% Apple 28152 -3.46% Coinbase 437 26.99% DMarket 5 4.41% 广告技术 TheTradeDesk 435 24.71% 数字内容 Applovin 201 29.17% SpotifyTechnology 485 2.28% Unity 129 0.24% Snap 184 0.54% Roku 103 -24.84% IAC 49 7.65% Pinterest 240 -4.31% j2 Global 31 -0.91% fuboTV 6 0.49% 云计算 Amazon 17608 -2.83% Google 17471 -5.69% 微软 30023 -3.74% 云原生（数据库） snowflake 758 -1.27% confluent 105 7.06% 新能源汽车厂 Tesla 6368 3.30% Mongodb 336 -7.16% Rivian 156 -2.28% 边缘计算 akamai 165 -14.91% 小鹏汽车 90 12.13% cloudflare 333 -8.71% 理想汽车 336 3.03% 网络安全 palo alto 1155 -2.78% 蔚来汽车 103 3.54% CrowdStrike 791 -0.03% zscaler 375 -0.86% 传统汽车厂 宝马集团 665 2.06% Okta 147 1.15% 戴姆勒(奔驰) 724 4.03% 机器学习，数据智能 Palantir 532 0.25% 丰田汽车 3709 1.29% Uipath 141 -5.28% C3.AI 34 0.91% 算法，算力与软件 英伟达 17935 0.67% Alteryx 35 0.27% 图森未来 0 0.00% 云原生（运Datadog 426 -3.83% 超威半导体 2809 0.81% Splunk 262 0.54% Intel 1840 0.46% 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 维） Hashicorp 46 -4.33% 激光雷达与其他传感器 Ouster 2 7.41% DevOps Asana 42 -4.54% Luminar 10 -13.06% atlassian 539 -4.99% Aeva 2 -0.93% gitlab 114 -5.45% Hesai 5 -2.48% Jfrog 48 14.30% Innoviz 3 0.00% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20240216） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 2.97% 1.70% 3.39% -4.99% -26.74% -6.24% 标普500价值 0.78% -0.01% 2.67% 9.19% 14.06% 1.62% 罗素3000价值指数 0.87% 0.18% 3.24% 9.71% 5.96% 1.53% 道琼斯工业指数 -0.11% 0.04% 3.39% 10.54% 14.63% 2.49% 美股中国内地(USD) 4.10% 4.18% 4.03% -1.68% -11.82% -5.93% 标普500 -0.42% 1.37% 5.03% 11.03% 22.37% 4.94% 罗素1000指数 -0.33% 1.46% 5.07% 11.50% 21.80% 4.77% 罗素3000指数 -0.25% 1.51% 5.09% 11.65% 20.75% 4.53% 罗素2000指数 1.13% 2.41% 5.47% 14.60% 4.66% 0.28% 纳斯达克指数 -1.34% 2.31% 5.56% 11.78% 33.06% 5.09% 标普500成长 -1.39% 2.52% 7.05% 12.65% 30.13% 7.86% 罗素3000成长指数 -1.15% 2.60% 6.66% 13.29% 35.89% 7.12% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 风险提示 宏观经济不及预期：如果全球经济未能软着陆，将对市场构成不利影响。 企业盈利不及预期：衰退隐