通胀数据超预期，关注7大科技股表现

通胀数据超预期，关注7大科技股表现 半导体行业（美股） 2024-02-19星期一 行情回顾 上周（2024年02月12日-2024年02月16日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.44%、-0.32%、-1.05%，费城半导体指数周涨幅为-1.17%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为2.23%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.8%，较上个报告期上涨2.3个百分点；NAAIM经理人持仓指数为95.58，上个报告期为93.77；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.73，上个报告期为0.72。 政策/事件分析 ARM（ARM.O）：收入增长迅速，关注AI产品潜在贡献安森美(ON.O):营收数据超预期，碳化硅(SiC)、车载CIS拉动营收增长应用材料(AMAT.O):营收数据超预期，关注先进封装营收贡献 新闻摘要 美联储会议纪要将重磅公布OpenAI、谷歌相继发力AI再度提速国际巨头美股最新持仓 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周股市整体平稳，略有下挫。上周费城半导体指数周涨幅为-1.17%。宏观方面，在美联储1月份会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示在3月份的下次会议上，美联储可能不会对通货膨胀的路径感到足够满意，不会降息。鲍威尔在早些时候的新闻发布会上确实表示，降息可能会在今年的某个时候开始。上周应用材料(AMAT.O)公布财报，营收数据超预期，先进封装营收贡献潜力较大。管理层预计ICAPS市场将持续成长，并对半导体产业保持正面的看法。公司管理层预计公司将继续跑赢大盘。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年02月12日-2024年02月16日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.44%、-0.32%、-1.05%，费城半导体指数周涨幅为-1.17%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-2.89%）、英特尔(-1.18%)、超威半导体(1.14%)、博通(-1.54%)、德州仪器(-0.43%)、高通(-0.27%)、美光科技(-7.23%)、英伟达(0.51%)、安森美半导体(-2.82%)、微芯科技(-2.79%)、恩智浦半导体(-1.91%)、意法半导体(-1.48%)、亚德诺(-2.99%)、新思科技(-2.82%)、应用材料(7.56%)、拉姆研究(1.99%)、KALTURA(0.63%)、迈威尔科技(-5.86%)。 2.事件/政策分析 ARM（ARM.O）：收入增长迅速，关注AI产品潜在贡献 事件：ARM公司上周公布了2024财年第三季度财报：ARM第三财季总营收为8.24亿美元，与上年同期的7.24亿美元相比增长14%。ARM第三财季授权及其他营收为3.54亿美元，与上年同期的2.99亿美元相比增长18%；特许权使用营收为4.70亿美元，与上年同期的4.25亿美元相比增长11%。第四财季，公司管理层的指导范围8.5亿至9亿美元，中间值为8.75亿美元，全年营收指引将升至31.55亿美元至32.05亿美元，比之前的中点增加1.6亿美元。 我们的观点：收入增长迅速，关注AI产品潜在营收贡献。本季度收入的主要来自于特许权使用板块，营收占比57%，主要系ARMV9渗透率增长。AI浪潮在全终端市场发力，从英伟达的H200处理器到三星的S24手机都在使用ARM架构。根据日本NHK的报道，ARM公司的大股东软银公司与英伟达将组建AI产业联盟。公司管理层表示ARM形成了良性的循环，使用ARM的硬体越多，为ARM编写的软体就越多；用ARM的软体越多，硬体就越受欢迎。几乎每部智能手机和许多PC中都使用其芯片设计技术，其客户第三财季共出货了77亿颗ARM芯片。从架构来看，ARM公司的终端产品开始多样化发展，不在是以移动端应用作为营收贡献主力，以AI为背景推动的云服务、汽车、物联网的营收占比逐渐增大。综合来看，公司收入来源朝多元化发展，营收稳中有增，积极进军AI相关 潜力市场，具备一定的投资价值，建议保持积极关注。 安森美(ON.O):营收数据超预期，碳化硅(SiC)、车载CIS拉动营收增长 事件：公司上周公布了2023财年第四季度财报，财报显示：总营收20.18亿美元，超过了分析师平均预期的约20亿美元。净利润为5.63亿美元，同比下降7%，下降幅度好于市场预期。同时，公司的毛利率和营业利润率也保持在较高水平，分别为46.4%和30.3%。能源解决方案（PSG）的营收为11亿美元，同比增4%。高级解决方案集团（ASG）的收入为6.25亿美元，同比减11%。智慧感测集团（ISG）的收入为3.08亿美元，同比减13%。 我们的观点：公司专注车载影像传感器(CIS)、碳化硅(SiC)领域的发展。电动汽车和电力基础设施(PSG)是公司最大的营收增长板块。管理层表示，PSG板块增长主要系汽车和能源基础设施的碳化硅收入增加；ASG和ISG的收入下降主要系运算和行动终端市场疲软，计算和工业业务的下滑所致。我们分析：区别于德州仪器、意法半导体的车载系统全面投入战略，公司专注于车载影像传感器(CIS)的资源投入，影像传感器（车载CIS）拉动板块营收(同比上升29%)，年营收首次突破10亿美元大关。碳化硅(SiC)营收增速更快，2023年营收达到8亿美元是2022年的400%，管理层预计公司占市场份额的25%。公司根据需求调整供应水平，在中国市场中占有有利地位。公 司 管理 层 表 示有 信 心 实现 中 长 期53%的 毛 利水 平(第 四 季度Non-GAAP毛利为46.7%)。综合来看，公司战略侧重点明确，核心板块市场前景较好，具备一定的投资价值，建议保持积极关注。 应用材料(AMAT.O):营收数据超预期，关注先进封装营收贡献 事件：应用材料公布了2024财年第一季度每股收益2.41美元，预期1.91美元；营收67.07亿美元，预期64.77亿美元；净利润20.19亿美元，预期15.9亿美元。预计第二季度营收61-69亿美元，分析师预期63.2亿美元。应用材料美股盘后涨超11%。 我们的观点：公司在半导体产业链中处于关键位置，尤其在材料工程方面，拥有半导体制造设备的关键先进技术、持续研发能力、关键的高成长客户。公司管理层预计高带宽储存器(HBM)封装(一般指将多个DDR芯片堆叠在一起后和GPU封装)收入和先进封装产品组 合将实现成长。管理层预计中国DRAM的高出货量将持续，但全年将趋于正常，全年毛利率将降至更正常的水平。管理层预计ICAPS市场(物联网、通信、汽车、能源、传感器五大市场)将持续成长，并对半导体产业保持正面的看法。公司管理层预计公司将继续跑赢大盘。综合来看，公司处于产业链关键位置，专注于研发投资以及先进服务，具备一定投资价值，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 美联储会议纪要将重磅公布 香港万得通讯社报道，美联储会议纪要将于周四凌晨公布，上周公布的1月份消费者价格指数和生产者价格指数报告均超预期，因此这次的会议纪要对于未来降息时间点的表述具有很大的参考意义。 在上次会议上，美联储主席杰罗姆•鲍威尔表示，他将继续寻找有关通胀的“更多良好数据”，并否认了3月份降息的可能性。如果美联储会议纪要显示出政策上的鹰派倾向，提前降息的希望将会破灭。CME的美联储观察工具显示，根据利率期货交易，市场目前预计6月份降息25个基点的可能性只有大约50%。 美联储主席鲍威尔在上次会议上说，在3月份的下次会议上，美联储可能不会对通货膨胀的路径感到足够满意，不会降息。 这一声明是在美联储1月份会议后的新闻发布会上发表的。在那次会议上，美联储维持基准利率不变。鲍威尔在早些时候的新闻发布会上确实表示，降息可能会在今年的某个时候开始。 在当前的高利率环境下，许多投资者对股市感到担忧，尤其是考虑到大型科技股估值过高，以及地区性银行等利率敏感行业面临进一步下行风险。一些地缘风险预计也将限制美国股市上涨。 CNBC的一项调查显示，华尔街的市场策略师平均预计标准普尔500指数今年将收于4936点。但大盘指数已经突破了这一目标，最近突破了5000点，并在新年不到7周的时间里屡创新高。 一些人预计，这意味着现在是分散投资其他493只标准普尔500指数成分股的时候了，这些成分股的表现尚未赶上“七大科技股豪门”。2024年，同等权重的标准普尔500指数仅上涨1.7%，远远落后于市 值加权基准。 越来越多的投资者还认为，现在是同时投资传统股票-债券投资组合的时候了，尤其是在债券收益率开始变得更具吸引力之际。上周五，10年期美国国债收益率徘徊在4.3%附近。 OpenAI、谷歌相继发力AI再度提速 香港万得通讯社报道，今年春节假期，AI领域新突破进展不断。OpenAI发布了视频生成类模型Sora，谷歌也发布基于MoE架构的Gemini1.5Pro大模型。 OpenAI、谷歌相继发力，AI再度提速。今年春节假期，AI领域新突破进展不断。OpenAI发布了视频生成类模型Sora，能根据提示文本生成60秒连贯视频，颠覆了传统视频生成领域平均只有“4秒”的视频生成长度。作为通用视觉数据模型，Sora目前具备的能力包括：文生视频、图生视频、视频生成视频、拓展视频、视频拼接。 另外，Sora在理解和模拟物理世界方面取得了积极进展。OpenAI官网发布的信息中，并不止于将Sora定位为一个文生视频的大模型，OpenAI将Sora定位为模拟世界的视频生成模型。通过训练Sora，OpenAI正在教授人工智能理解和模拟运行中的物理世界，目标是训练模型帮助人类解决需要现实世界交互的问题。 同期，谷歌也发布基于MoE架构的Gemini1.5Pro大模型。在多模态能力方面，Gemini1.5Pro能够分别在约11小时的音频资料和大约3小时的视频内容中，100%成功检索到各种隐藏的音频片段或视觉元素。根据谷歌官网信息，Gemini1.5Pro可实现对阿波罗11号的402页飞行记录、或是44分钟的无声电影内容的准确推理。 国际巨头美股最新持仓 据券商中国报道，美国证监会（SEC）日前公布最新13F报告，多家机构美股去年第四季度持仓情况正式出炉。 在已公开的持仓情况看，华尔街简直人人都在买入七家科技巨头——微软、苹果、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉。做多上述美股科技“七姐妹”是目前最拥挤的交易。此外，减肥药已成为一批对冲基金的新宠，而一些知名的另类投资对冲基金持仓上，中概股和消费类股票也成为重点关注对象。 具体来看，“股神”巴菲特大幅减持苹果引人注目，桥水大幅加仓英伟达和礼来，《大空头》原型和加拿大最大养老基金增持了京东和阿里巴巴等等，这些大佬们的新动作引发市场高度关注。 “美股七姐妹”仍是最爱。梳理来看，富达（FMR）、北方信托（NorthernTrust）、摩根大通（JPMorganChase）、富国银行（WellsFargo）、富兰克林资源公司（FranklinResources）等千亿美元级别机构13F持仓，都将微软、苹果、英伟达、Alphabet等股票作为重点头寸。 例如，富达管理与研究（FMR）披露的去年四季度13F持仓报告显示，该机构四季度末股票持仓总市值为11825.78亿美元。按市值比例排名的