全球宏观评论

全球宏观评论|全球 MORGANSTANLEY&CO.LLCMartinWTobias,CFA策略师 1月30日 MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC+Dominic J Krummenacher策略师 USTs扭曲平缓，月初活动支持长端；欧洲曲线熊市平缓；布伦特在沙特指令后稳定下来；尽管马来西亚政治不确定，美元/ MYR仍下跌；欧洲央行的Vujcic倾向于削减25个基点；CLP在BCCh之前减弱；DXY为103. 2（- 0.2％）；美国10y为. 032％（- 2 bp） +1212761-4703 。 +1212761-2779 MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC+Marie-AnaisCFrancois策略师 •USTs扭曲在意外上升后变平职位空缺将每名失业工人的空缺率提高到1.44 (P:1.43)。长端力量加速进入纽约，月末动态成为焦点。 •欧洲曲线熊-在两者之后变平第4季度欧元区GDPand1月西班牙CPI初稿超出共识预期；10y BTP -外滩传播加宽~ 3bp。•布伦特原油期货结算后上涨0.6%沙特政府给一家国有石油公司下达了不再提高产能的指令。•USD/MYR收盘小幅下跌，隔夜UST收益率走低超过马来西亚政治不确定性。•欧洲央行管理委员会成员Vujcic说，“25个基点的移动比通常在你觉得你有点落后于曲线时发生的更大的移动更可取。”•CLP（- 0.1%）贬值继续，领先于BCCh我们的经济学家预计央行将下调政策利率100bp至7.25% (C: 7.25%)。 摩根士丹利做并寻求与公司做生意覆盖在摩根斯坦利研究。As+44207425-1877 a结果,投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应该将摩根士丹利研究视为做出投资决策的唯一因素。摩根斯坦利MUFGSECURITIESCO.,LTD+杉崎浩一策略师 +=非美国关联公司聘用的分析师未在FINRA注册，可能不是该成员的关联人士，并且可能不受FINRA在与标的公司通信、公开露面和交易研究分析师账户持有的证券方面的限制。MORGANSTANLEYASIA混合+Min Dai +8522239-7983 请参阅我们最近的出版物和合作（瑞典央行预览：非预测，第一版；LatAmHY主权信贷战略：挑战和催化剂；阿根廷：量化财政挫折；全球宏观战略：头寸和流动报告）。 发达市场 美国： 在周三的一线风险事件发生之前以及公司裁员公告的几次迭代中，不容忽视，月底的动态最终在周二的美国国债市场价格走势上留下了清晰的烙印。 在美国财政部周一宣布的低于预期的私人持有的可出售净值估计之后，长端力量延续到周二交易日，因为UST曲线在隔夜交易时段的大部分时间内都表现平平。然而， 12月JOLTS职位空缺意外上升至9026k（C：8750k；P：8925k），价格走势的看涨趋势突然停止。 美联储主席鲍威尔经常提到的每个失业工人的职位空缺比率高达1.44（P：1.43）。尽管其他衡量劳动力市场紧缩的指标-例如私人退出率进一步下降至2.4％（P：2.5％），低于2019年的水平-表明劳动力市场继续达到更好的平衡。最终，UST曲线扭曲变平，因为前端UST将会议推入红色。 AsmarketparticipantspropendituretotakeriskwanedintotheNYafternay,month-enddynamicsbecamereadlyobservableontheUSTcurve. 共识陡峭者头寸的平方也可能导致曲线不断变平（5s30s：-5bpd/d至28bp）。进入纽约收盘4:00pm，长端与月末相关的需求（30y：4.25％，-6.3bpd/d）提前了一点-考虑到风险事件发生在1月的最后一个交易日。 G10外汇综合市场的活动相当平淡，但在4Q23欧元区GDP和1月份西班牙CPI初值之后，由于欧元（+0.1％）的小幅走强，美国劳动力市场数据甚至不会将DXY美元指数（-0.2％）拉至正区域。 标准普尔500指数（-0.06％）在极窄的范围内交易，但相对优于纳斯达克100指数（-0.68％），金融股（+1.3％）和能源股（+1.1％）强劲，这实际上让标准普尔500指数(如“华丽7”)+0.3%。 美国财政部将为期四周的票据拍卖规模增加了50亿美元，达到950亿美元；八周票据（900亿美元）和17周票据（600亿美元）的拍卖规模保持不变。两个可能的原因：1）这可能与准备支付退税有关；2）这可能是为回购业务的开始做准备。 对于美国东部时间周三上午8:30宣布的2月份退款，我们预计财政部将继续在最后一个季度逐步增加优惠券拍卖规模，但在长期期限的期限上步伐更为温和-这是11月份增加的复制品。我们认为，财政部降低了第一季度的借贷需求，这强化了我们的观点，即财政部不会在长端“机会性”增加发行，2月将是票息增加的最后一个季度（有关更多信息，请阅读此处）。 在1月份的FOMC会议上，我们的经济学家预计美联储将保持在5.25-5.50％的水平，并预计该声明不会有什么变化。如果FOMC结果在持续时间内保持中性，我们认为在通胀降温的背景下，近期收益率上升的潜力将逐渐消退。我们还将寻求有关美联储资产负债表正常化思想演变的见解（有关更多信息，请阅读此处）。 日本: JGB在周一隔夜全球利率反弹后，周二牛市平平。在2y JGB拍卖(新发行的JN457)之前，前端JGB交易走弱，低于预期，尾部为8.2 bp (C: 7.7 bp)。然而，更高的 买入价比（3.74倍）表明购买需求相对强劲。在2y拍卖之后，JGB反弹的下一轮是由20y部门推动的，由于对日本央行正常化的担忧，该部门在曲线上交易便宜; 20y JGB上涨3.0 bp d / d，至1.515％。我们将密切关注月末再平衡活动是否会在1月月末东京收盘时的下午3点实现。 2月份的JGB购买操作时间表已发布，但到期桶中的购买金额没有变化。我们认为，在超调承诺下，日本央行将很难进一步减少购买规模。 TONAOISbull-flattenedalongJGBbutbroadlyunderperformedagainstmatched-match-matteriumJGB.XCCYbasistightenedacrossthecurve. 在周二的东京时段，CCY/JPY在周一隔夜全球债券收益率较低的情况下出现了可观的下跌之后，交易几乎在区间波动。USD / JPY交易低于145.50，因为UST收益率下跌。EUR / JPY周一隔夜欧洲央行官员发表了温和的评论，向159.20出售，但由于欧洲GDP数据强劲，该货币对从最初的抛售中恢复过来。 Europe: 这是G10FX在伦敦时段的另一个动荡时段。伦敦早晨以欧元疲软开始，因为市场参与者预计数据日历将确认欧元区的技术性衰退。但是，欧元区第四季度增长的上行意外以及西班牙1月初步CPI强于预期扭转了欧元的先前跌幅。最终，此举失去了动力，并且EUR伦敦交易时段对美元汇率持平。 在英国12月份的货币和信贷数据疲软以及抵押贷款批准大幅下降之后，英镑走弱。GBP伦敦时段收盘时对美元下跌0.2%。SEK表现优异，兑美元上涨0.3％，因为市场参与者期待周四的Riksbank会议，并定位为当前前端定价的风险增加。 大多数欧洲GDP数据强于预期，尤其是在西班牙和意大利。这导致23年第四季度欧元区初步数据超过共识，q/q为0.0％（C：-0.1％；P：-0.1％）。西班牙1月初步CPI也强于预期，y/y为3.4％（C：3.0％；P：3.1％）。这导致了前端抛售，由晚期白人（约5bp）和10y外滩收益率收盘上涨3个基点，至2.27%。 在伦敦下午，高于预期的美国JOLTS职位空缺加剧了压力。3月和4月欧洲央行会议分别重新定价了1.5个基点和1.5个基点，暗示到4月削减幅度不到25个基点。曲线变平；在掉期中，2s10变化不大，而10s30变平1bp。在西班牙通胀数据和原油上涨（+1.0%）的情况下，通胀固定上涨2-3bp。核心ASW在伦敦早晨出现了变化，但最终收盘时几乎没有变化（Schatz：-0.5bp）。G4对邦德的利差扩大了。BTP表现不佳的同行(10y BTP -外滩传播：+3bp）。 美元集团： 尽管USTs进一步反弹，但美元削减了一些前一交易日的抛售。然而，DXYUSD指数（-0.1％）涨幅被证明是短暂的，因为数据发布和 月末的动态导致价格波动。 新兴市场 亚洲: 由于美国季度退款预期低于预期，美国收益率下跌，大多数AxJ货币兑美元汇率上涨。THB表现出色，USD / THB在金价回升的情况下，下跌0.2%，至35.270。KRW也表现出色，USD /韩元下跌0.5%，至1328.70。USD / TWD在收盘前的早盘下跌0.3%，至31.137。USD / IDR下跌0.2%，至15779，此前BI表示已在二级市场购买债券以支持IDR。BI行长Warjiyo重申央行将继续干预市场，以缓解IDR的短期压力。USD/MYR由于反对派对总理安瓦尔·易卜拉欣政府的持续压力，美国国债收益率下跌0.2%，至4.7265。CNY保持稳定。PHP是异常值作为USD /PHP涨0.30%至56.456。 AxJ利率与美国国债并驾齐驱。韩国表现优异，10y收益率下降8bp，至3.35%。中国NDIRS下跌4个基点，因为10y CGB收益率跌至2.46％的22年低点，考虑到进一步放松货币的预期。新加坡10y收益率下降3个基点，至2.91%，而泰国10y收益率下降3bp，至2.63%。印度尼西亚10y收益率下降2个基点，至6.60%。 拉丁美洲: LatAm货币周二涨跌不一。CLP（- 0.1％）在周三的BCCh会议之前继续贬值；BRL结束了会议。MXN（+0.4%）和COP(+0.3%)升值，尽管当地发展很少。在利率方面，TiIEs继续抛售，损失集中在腹部（5y：+ 4bp）。DI也被抛售；2026年1月收高5个基点，而前端IBR曲线回升（1y：- 3bp）。 有关更全面的快照，请参阅我们的市场数据部分。 未来的一天 发达市场 •周二，美国东部时间晚上7:30，我们的经济学家预计澳大利亚头条CPI年q/ q增加0.7%4Q23（C：0.8％；P：1.2％），受燃料，旅行和家庭用品价格走势疲软的推动。我们的经济学家预计核心粘性持续在0.9％q / q。两种预测均略低于11月RBA预测 •美国东部时间下午7: 30，澳大利亚储备银行将报告私营部门信贷增长。我们的经济学家0.4% m / m增长12月（C：0.4％；P：0.4％）。我们的经济学家预计，鉴于先前贷款批准的取消，住房信贷将逐步改善，但预计个人和企业信贷增长将有所放缓 •周三，格林尼治标准时间上午7:00，我们的经济学家预计德国进口价格年同比下降9.3%12月（C：- 8.2％；P：- 9.0％）由于能源的持续通货（也反映在12月的PPI中），而进口价格（不包括能源）应保持稳定 •格林尼治标准时间上午7: 00，我们的经济学家预计德国零售销售年上涨0.7% m/ m12月（C：0.6％；P：- 2.2％），反映了自今年年初以来消费者信心的改善（即GfK调查） •格林尼治标准时间上午7:30，瑞士实际零售销售for12月将发布(P:0.7%) •格林尼治标准时间上午7:45，我们的经济学家预计法国1月CPI初稿由于能源和食品通胀较低，同比放缓至3.4% (C: 3.3%；P: 3.7%)，而核心CPI可能稳定 •格林尼治标准时间上午8: 00，我们的经济学家预计西班牙零售销售年同比增长5.2%12月（P：5.2％），因为西班牙经济的当前实力（通过工业生产和调查数据证明）支持不变的零售额增长 •格林尼治标准时间上午8: 55，我们的经济学家预计德国失业