商品评论：第二季度全球知识产权增长将停止

商品评论全球IP增长在第二季度停止增长 全球工业总产值（IP）在第二季度几乎增长了零，仔细观察表明商品的平均价格甚至更低。 6月有所反弹，但我们预计2H只会缓慢复苏。最新消息 连续第二天人民币贬值引发了周三亚洲早盘交易期间基本金属的极端抛售。镍伦敦时间约2.27上午，使15％的国防部价格跌至$ 9,100 / t（LME 3M）的低位，三分钟后又回落至$ 10,420 / t，跌幅仅为3.0％。截至收盘，西方交易时间和上海夜间交易的买盘价最终使该金属价格跌至$ 10,600 / t，降幅仅为1.4％。其他金属均遭受了闪电崩盘，创下了六年来的新低。铜和铝价格分别为$ 5,062 / t和$ 1,553.50 / t，之后在西方交易中也上涨，当日收盘（除锡). 锌锌, 铜和铅实际上，上扬的SHFE：LME套利交易促使沪市夜间交易时段（英国下午2点至下午6点）强劲的LME购买，使美国国防部实际上涨了1.0％以上。 贵金属的波动性较小，通常整天都坚挺，金触及新的3周高点1,120美元/盎司，铂族金属享受稳固的％增长。 根据议会周三讨论的当日交易，印度准备将某些“基本金属”的进口关税提高2.5％。该国将铜，铝，锌，镍以及不常见的钢分类为贱金属，尽管重点可能是铝在印度最近几个月看到印度铝业协会的一致游说之后。据报道，他们一直要求将目前的5％进口关税提高一倍，以捍卫当地生产者在价格下跌和从中国和中东进口增加的压力下。市场消息表明，印度政府也曾从国内钢铁业中游说过，并有一些估计表明，中国的“倾销”使利用率降低至40-60％。年初至今，印度是中国钢铁的第六大出口市场，销量同比增长58％。 更多的地雷中断铜最近几天出现了这样的消息，有消息称，自从先前的六个月许可证于7月25日用完以来，Freeport McMoran在印度尼西亚的Grasberg工厂一直无法出口铜精矿，有报道指出，在获得批准与使用国外而不是国内银行的信用证。去年，该矿山在没有出口许可证的情况下花费了六个月的时间，与此同时，与政府在多个方面进行了谈判（要求建造一座冶炼厂，更长的矿山寿命运营商许可等）。我们估计，当年扰动约占精矿中约190kt铜。同时，彭博社报道，尽管First Quantum最近宣布将恢复其在赞比亚的全部电力运营，但政府消息人士证实，赞比亚的铜矿开采商确实将不得不面对来自国内国有电力公司的30％的电力供应削减，但可以选择在短期内购买进口电力。另一方面，周三稍后，Codelco宣布其罢工承包商已同意终止其工业行动并返回谈判桌，但鉴于我们只允许整部电视剧中断5kt的演出，因此并不能减少我们的中断画面（年初至今为695kt Cu ） 在这个阶段。请参阅第6页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.分析师麦格理资本（欧洲）有限公司Matthew Turner+44 20 30374340科林·汉密尔顿+44 20 3037 4061 colin.hamilton@macquarie.comJim Lennon高级商品顾问+44 20 30374271斯蒂芬·柳比萨夫列维奇+44 20 30374247薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）+44 20 3037 4530 vivienne.lloyd@macquarie.com麦格理资本证券有限公司陈绍+86 21 241290412015年8月13日资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属公告，路透社，LBMA，麦格理研究更改-8,850-4,950-425-125-2,298-3304,550LME / COMEX股票公吨铝3,370,600LME铜350,000Comex铜31,572铅205,250镍454,410锡6,300锌460,325每天变化％1.00.32.01.9-0.11.51.3其他价格黄金（美元/盎司）1,119白银（美元/盎司）15.36铂金（美元/盎司）1,000钯（美元/盎司）614石油WTI 43.10美元：欧元汇率1.119澳元：美元汇率0.738每天变化％0.21.31.2-1.4-1.11.51.50.0LME现金价格美元/吨铝1,557铜5,175铅1,730镍10,560锡15,147锌1,822钴30,461钼13,272全球 麦格理研究商品评论2015年8月13日22015年第二季度全球工业生产增长停滞不前 全球工业总产值（IP）在第二季度几乎增长了零，仔细观察表明商品的平均价格甚至更低。 6月有所反弹，但我们预计2H只会缓慢复苏。 使用我们的69个主要工业国家的数据库，这些国家约占全球工业生产的93％，我们估计第二季度IP季度环比增长仅为0.1％（图1），这是自2012年第三季度以来的最低季度增长率。即使这个疲软的数字如果考虑到商品需求，可能会夸大其辞，因为增长的很大一部分来自石油出口国（图2），我们以石油生产为代表，这不太可能与额外的商品需求相关从短期看。自2009年以来，不包括石油生产在内的世界IP增长在第二季度环比下降。图1全球工业生产量，比上一季度，变化百分比图2第二季度全球IP增长，点变化百分比1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%2012201320142015注意：在某些情况下，制造业生产或石油产量已被用作替代指标。资料来源：国家数据，麦格理研究，2015年8月 第二季度的大部分产出增长（见图2）来自中国，环比增长1.5％，鉴于中国庞大的工业部门（占世界的23％），其自身的全球IP环比增长了0.3％以上。可以公平地说，对这些数字有些怀疑。尽管在过去的几年中，中国报告的IP增长率一直在稳步下降，但许多观察家认为，这一数字仍在高估真实情况，而且鉴于许多重要的工业生产子行业在第二季度萎缩，甚至6％的增长率也不一致。在这方面，有趣的是，IP增长的增值汽车生产部分显示出比汽车生产量指标更积极的同比增长情况（图4）。图3中国IP增长，月度，同比和％10亿美元图4中国汽车：IP增值v量，同比％20%4018%3516%3014%12%2510%208%156%104%2%50%0201020112012201320142015资料来源：国家数据，麦格理研究，2015年8月0.6其他增加0.4石油出口商0.2中国0.0其他减少(0.2)(0.4)俄罗斯美国日本(0.6)302520151050(5)(10)(15)汽车行业增值汽车产量2012201320142015世界d = 0.1％世界d ex油=（0.1％） 麦格理研究商品评论2015年8月13日3 中国已经发布了7月份的工业生产数据，显示出0.32％的月度增长率疲软，这使得同比增长率（按月增长率计算）从6.3％降至5.9％。 在消极方面，三个国家脱颖而出（图2）–日本，美国和俄国. 日本的如今，工业部门仅占世界总产量的7％。但是，近年来波动很大，因此在全球产出增长的波动中发挥了重要作用。第二季度的下降（图5）并不像看起来那样看跌，这主要是由于第一季度是一个强劲的时期，也许是由于不完善的季节性调整。也就是说，似乎没有理由期望日本的工业生产会从这里突然加速。图5 2010年日本工业生产= 100图6美国2007年工业生产= 1001051009590858020112012201320142015资料来源：国家数据，麦格理研究，2015年8月 在里面我们占工业生产的约17％，2015年大部分时间里产量一直呈下降趋势（图6），大多数经济学家将下跌归因于石油市场疲软（这损害了美国的石油勘探）和石油市场的疲软。美元走强（产生了更广泛的影响）。 6月是2015年第一季度的环比增幅，尽管油价继续走弱，但可以合理地假设美元的影响力将在2015年剩余时间里减弱。值得注意的是，该图表和我们的表格现在包含对美国7月份的IP数据–这些影响使2012年和2013年的年均增长率降低了0.9％，而在2014年则降低了0.4％。 与此同时俄国中国仅占全球工业生产的不到3％，但其工业产值却急剧下降（图7），其中制造业处于领先地位。图7俄罗斯工业生产，2012年= 100图8欧盟工业生产，2010年= 100104103102101100999810510410310210110099989797969695952011201220132014201520112012201320142015资料来源：国家数据，麦格理研究，2015年8月20152014201320121091071051031019997952011 麦格理研究商品评论2015年8月13日4 最后，值得注意的是关键的失望之处–欧盟。我们在上一份有关IP的报告中指出：“有充分理由相信欧洲IP的增长将继续加速–油价下跌价格，欧元疲软，量化宽松-并且有很大的追赶潜力”，但在第二季度并没有发生，季度环比增长为零。即便如此，它也带来了积极的一面-月度产出连续下降（图8）。 展望未来，值得注意的是，尽管2季度非常疲软，但6月份强劲反弹，环比增长近0.5％，是2014年12月以来最强劲的表现。中国，日本和印度尼西亚均录得环比快速增长，而美国在2015年首次出现此类增长。只有主要工业大国的欧盟萎缩。我们不认为这预示着IP增长的开始-尤其是因为我们已经有了7月份的中国数据，而且增长乏力-但我们仍然希望2H数据会更好。不过，由于基数效应，我们再次下调了对2015年全年增长的预期-假设1H仅为0.6％，那么2％将会是不错的选择。在2015年初，我们曾希望将近3.5％。 麦格理研究商品评论2015年8月13日5收盘价*价格收盘价*交易所股票自上次报告以来的变化取消14年底频道以来资料来源：芝商所，LBMA，LME，路透社，上海期货交易所，麦格理研究公司2015年8月12日，星期三2015年8月12日2015年8月12日2015年8月11日2015年8月11日％ch。天2015年初至今2014年大街美元/吨美分/磅美元/吨美分/磅在一天美元/吨美元/吨LME现金铝1,557711,554700.21,7561,867铝合金1,703771,688770.91,7781,951纳萨克1,685761,669760.91,8252,086铜5,1752355,1102321.35,8426,862铅1,730781,710781.21,8532,096镍10,56047910,712486-1.413,27416,867锡15,14768715,319695-1.116,67421,893锌锌1,822831,795811.52,1092,164钴30,4611,38230,0141,3611.529,91631,251钼13,27260213,2686020.016,90625,548LME 3个月铝1,589721,587720.11,7781,894铝合金1,710781,695770.91,7911,974纳萨克1,710781,695770.91,8512,117铜5,1902355,1252321.35,8346,828铅1,741791,721781.21,8632,113镍10,60048110,755488-1.413,32816,935锡15,12568615,300694-1.116,69021,887锌锌1,829831,806821.32,1162,167钴30,2501,37229,8001,3521.530,03631,287钼13,45061013,4506100.016,96525,548* LME二环价格-伦敦时间1300小时。根据官方修正计算得出的年初至今平均值。黄金-伦敦下午定盘价（美元/盎司）1,1191,1081.01,1911,266银-LBMA银价（美元/盎司）15.3615.310.316.2719.07铂金-伦敦下午3点价格（美元/盎司）1,0009802.01,1331,384钯金-伦敦下