报告声明免责声明：/ 01本报告作者具有专业胜任能力，保证报告所采用的数 据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解， 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特 此声明。/ 02鲸准不会因为接收人接受本报告而将其视为客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信 息而发放，概不构成任何广告。/ 03本报告的信息来源于已公开的资料，鲸准对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所 载的资料、意见及推测仅反映鲸准于发布本报告当日 的判断，本报告所指的公司或投资标的的价格、价值 及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现 依据。在不同时期，鲸准可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。鲸准不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，鲸准对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关 注相应的更新或修改。/ 04在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均 不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，鲸准、 鲸准员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不 与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报 告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投 资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与鲸准、 鲸准员工或者关联机构无关。/ 05在法律许可的情况下，鲸准及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司的股权，也可能为这些公 司提供或者争取提供筹资或财务顾问等相关服务。 在法律许可的情况下，鲸准的员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。/ 06本报告版权仅为鲸准所有，未经书面许可，任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。 如征得鲸准同意进行引用、刊发的，需在允许的范 围内使用，并注明出处为“鲸准数据”，且不得对 本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。鲸准出品，转载请标明出处禁止商用转载，违规转载法律必究 当我们回望2023年的全球资本市场时，可以清晰地看到一幅变化莫测且充满挑战的图景。这一年，全球经济格局经历了深刻的变革，资本市场在波诡云谲中展现出强大的韧性和活力。股权投资市场，作为资本的重要的晴雨表之一，其变化更是投资者情绪与经济走向的敏感指标。2023年整体股权投资市场的发展揭示了一个多面的投资环境：全球资本市场在波动中寻找新的增长点，纳斯达克指数的表现凸显了资本市场对技术创新的认可。美国市场IPO的寒冷对股权投资退出的节奏带来影响，并购成为主要的退出方式。回到中国的视角，北证50指数的优秀表现体现了中国中小企业的增长潜力，也显示出中国经济正处于重要的转型发展阶段，股权投资行业需要穿越新一轮周期，科技逐步成为核心命题，市场呈现韧性与理性并存的特质。基于当前市场“募投管退”的新趋势，我们聚焦于“政府引导基金”（募）、“专精特新小巨人”（投）、“企业风险投资（CVC）”（管）和“S交易”（退）这四个关键专题。专精特新逐步发展为中国扶持科技型中小企业发展的核心政策，也是股权投资市场的热门标的方向。CVC的崛起和政府引导基金的精准施策，再次证明了资本市场与国家战略深度融合的成功实践。S交易的成熟化，完善了股权投资退出的路径。当我们寻找2023年的科技风向标，可以明确地看到AI大模型、芯片、人形机器人和AR四大领域——它们不仅代表科技前沿的发展方向，而且共同构成了新一轮科技革命的重要动力。技术突破和市场需求的双重驱动，正推动着这些行业向前发展，并为股权投资市场提供了新的增长路径和投资机会。展望2024年，我们有理由相信，虽然全球环境愈加复杂多变和经济区域化发展愈演愈烈，但在中国政策的稳定性基础上，股权投资市场将继续在变动中寻求平衡，在挑战中捕捉机遇。科技创新的浪潮不会停息，绿色经济的崛起将为我们带来新的发展动力。本白皮书将作为您了解过去、预见未来的参考，帮助您在股权投资的征途上驶向更加广阔的水域。在《2023年度股权投资白皮书》中，鲸准根据多方数据进行了多维度的分析，比对及未来趋势展望。在未来，我们的分析团队也将一如既往的关注各细分行业和热点赛道，为市场持续提供有价值的投资意见。我们期待与您一道，见证并参与这个时代股权投资的壮阔篇章。序 – 2023年度观点回顾 资本市场纵览1.行业发展概述2.市场募资情况3.市场投资情况4.IPO 情况目 录Contents热点行业分析及标的研究1.AI大模型2.芯片3.人形机器人4.AR国内市场资本运作与产业洞察专题一：政府引导基金专题二：专精特新“小巨人”专题三：企业风险投资（CVC）专题四：S交易010203 5011.行业发展概述2.市场募资情况3.市场投资情况4.IPO 情况资本市场纵览 6在资本市场纵览部分，我们梳理了2023年股权投资市场独特的发展轨迹和趋势，力图揭示过去一年全球与中国股权投资市场的重要变化，并尝试为即将来临的2024年描绘预期蓝图。从全球二级市场来看，在海外，纳斯达克指数引领全球，在中国，北证50指数取得亮眼表现。纳斯达克40%的涨幅不仅代表了技术股的复苏，更是对创新驱动经济的有力投票。而北证50指数超越道指的增长，则反映了中国市场独有的成长逻辑和投资者对于中国中小企业增长潜力的认可。转向中国市场，从宏观环境来看。中国经济在连续数年疫情的阴霾过后，2023年实现了5.2%的增长，同比2022年有所回升。在市场投资情况方面，整体市场呈现下滑态势，交易量与交易金额双双下降。特别是并购和上市交易规模的大幅缩减，以及早期项目交易数量的明显降低，这些都指向了市场的谨慎态度。而人民币基金的主导地位不断增强，科技行业继续扮演着市场的主旋律。地域结构上，广东省的领先地位不容动摇，而整体市场的地域集中度较高，前五地区的集中度超过50%。2023年资本市场纵览IPO作为中国股权投资市场最重要的退出方式，2023年IPO节奏放缓给股权投资市场带来了不小的冲击。但总市值的复合增长和北交所的崛起，都显示了中国资本市场的深度和弹性。生产制造、能源矿产等行业在IPO市场的活跃，更是中国经济结构调整和产业升级的真实写照。在美国市场，IPO的冷淡成为2023年的一大特点，并购成为更为稳妥的退出策略。这一现象既是对市场高估值的自我调节，也是对未来不确定性的一种避险。对于私募股权投资市场而言，在经济转型期间，尽管基金募集数量呈下滑趋势，但市场仍显示出韧性与分化的特征。市场募资情况揭示了一种趋势：中国股权投资基金的募资总额和数量持续下降，这可能是对前期市场热度的正常调整，也可能预示着未来市场的更为理性发展。 数据来源：JingData71.1 行业发展概述全球二级市场：纳斯达克涨超40%，北证50指数跑赢道指2023年全球主要市场股指涨多跌少。其中纳斯达克以44.22%的涨幅领涨全球，日经225以28.24%的涨幅位居其后。其他涨幅超过20%的指数有台湾加权（26.8%）、标普500（24.6%）、德国DAX（20.0%），涨幅在20%以下的有孟买Sensex30（19.0%）、欧洲斯托克50（19.0%）、韩国综合指数（18.7%）、法国CAC40（16.4%）、道琼斯工业平均（13.8%）、俄罗斯RTS（12.4%）、澳大利亚标普200（8.2%）、英国富时100（3.6%），印度作为新兴市场的代表之一，孟买Sensex指数已连涨8年，连续刷新新高，展现了其良好的经济潜力。A股主要指数中，北证50指数上涨14.9%跑赢道指，表现抢眼，体现了中国对创新型中小微企业的大力扶持取得一定成果。上证指数、深成指数、创业板指数三大指数集体录得下跌，其中创业板指下跌19.4%，深成指数下跌13.5%，上证指数下跌3.7%。此外，香港股市也表现较为疲软，恒生指数年内累计下跌14.0%，恒生科技指数下跌9.1%。44.2%28.2%26.8%24.6%20.0%19.0%19.0%18.7%16.4%14.9%13.8%12.4%8.2%3.6%-3.7%-9.1%-11.4%-11.4%-13.5%-14.0%-19.4%纳斯达克日经225台湾加权标普500德国DAX孟买Sensex30欧洲斯托克50韩国综合指数法国CAC40北证50道琼斯工业平均俄罗斯RTS澳大利亚标普200英国富时100上证指数恒生科技指数沪深300科创50深证成指恒生指数创业板指2023年全球主要股指表现 数据来源：JingData81.1 行业发展概述美国市场概况：IPO遇冷传导至股权投资市场，并购为主要退出渠道2021年美国股权投资达到创纪录的高度后，连续两年出现下跌。这其中很大原因是由于美股IPO市场的萎靡，导致PE/VC退出回报不够理想。2023年美股共 IPO 264起，同比下跌32.9%，不足2021年高点的三分之一，合计 IPO 金额26.2亿元，同比下跌29.2%，不足2021年的十分之一，平均单笔 IPO 金额仅0.99亿元，企业估值整体处于低位。市场低迷的情绪持续传递至股权投资市场，投资人开始更加重视企业盈利前景，出手更加谨慎。2023年美国发生股权投资2969笔，同比下跌37.0%，相较2021年少3306笔，合计融资金额145.2亿美元，同比下降38.7%，相较2021年跌去近六成。37.057.467.2104.9173.0136.9327.24,1053,8916,27505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5000501001502002503003502,01020142,44720153,06620163,4862017201820193,563202020214,71620222,9692023204.7236.7145.2交易数量（笔）交易金额（十亿美元）3522571852392612584761,0532751353366325838144701,60598655619020147220152016320175201812019320201020211520221020234433295218748491,0739492,6681,276701股转并购上市55.417.413.836.7263.537.026.22391972712841,07801002003004005006007008009001,0001,100020406080100120140160180200220240260280201420152016201720183072019466202020213942022264202357.264.6108.8173IPO数量（笔）IPO金额（十亿美元）多重因素叠加下，美国股权投资市场退出渠道转型加速，并购已成为美国PE/VC机构退出的主流方式。2023年已统计数据显示美国股权投资市场共发生退出701起，其中并购退出556起，占比近80%，IPO 退出135起，占比19.3%，股转退出10起，占比1.4%。对比美国，目前中国股权机构的主要退出方式仍是 IPO，其原因是多方面的，但最主要的因素是由于IPO的成本效益差异。一方面近年通过美股 IPO 收益不理想，另一方面美国 IPO 成本及信息披露成本高昂，美国公司平均 IPO 的成本超过200万美元，在上市后每年信息披露的平均成本仍超出100万美元，这导致中小公司IPO积极性普遍不高。预计中国股权投资市场在近年一二级市场估值溢价持续收窄的情况下，未来中国股权投资中通过并购退出的占比或将持续增加。2014-2023年美国 IPO 数量及金额2014-2023年美国股权投资事件数量及金额2014-2023年美国股权投资市场退出事件数量 91.1 行业发展概述中国市场概况-宏观环境：2023年中国GDP同比增长5.2%，经济实现回升向好中国经济持续稳定恢复，运行态势回升向好。2023年中国GDP增加值达126.1万亿元，同比增长5.2%，增速比2022年加快2.2个百分点，经济实现回升向好，成功达成年初制定的5%目标。64.4