春运数据深度分析：春运多层次超预期，出行方式及目的双升级

证券研究报告 行业研究 2024年02月20日 本期内容提要: 投资评级看好上次评级看好 铁路出行方面，根据国铁集团此前预测，2024年春运期间，全国铁路预计发送旅客4.8亿人次，日均1200万人次，同比2023年春运增长37.9%。截至2024年2月18日（春运第24天），铁路累计发送旅客量2.9亿人次，日均1219万人次，较2023年同比+53.4%，较2019年同期增长+24.6%，增速超预期15.5pct。 民航出行方面，根据节前民航局官方预计数据看，春运期间，民航旅客发送量预计超8000万人次，日均200万人次，较去年同比增长44.9%，较2019年同期增长9.8%。截至春运第24天，民航出行日均达到214万人次，较2023年同比增长64.4%，增速超预期19.5pct，较2019年同期增长18.4%，增速超预期8.6pct。 回顾以往官方历史预测情况，官方预测数据相对中性，与最终实际出行数据基本吻合，目前春运前24天出行数据已超出节前预测，或最终实际出行表现超预期。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢出行方式升级：民航和铁路出行占比上行趋势持续。具体出行方式看，公路为最主要出行方式，占比超93%；营业性出行方式看，铁路和公路占比分别三成和六成，铁路出行占比提升显著、民航略有提升。 剔除公路出行方式中非营业性小客车出行方式，春运前24天，营业性客运量累计达到9.9亿人次，较2023年同比+44.8%，较2019年同期-35.0%，营业性客运量较2019年下降较多主要系公路和水路出行大幅减少影响。 出 行 占 比 看 ， 铁 路/营 业 性 公 路/水 路/民 航 出 行 人 流 量 占 比 分 别29.5%/63.4%/2.0%/5.2%，铁路和公路为最主要出行方式。对应2023年营业性出行占比分别27.8%/65.7%/2.0%/4.6%，2019年占比分别15.4%/79.3%/2.5%/2.8%；其中铁路出行占比提升显著，较2019年大幅提升14.1pct，较2023年仍有1.7pct增加；民航出行也有一定提升，较2019年占比增加2.4pct，较2023年占比增加0.6pct。 ➢出行目的升级：春节旅游出行占比或提升。从时间维度看，春运第三周（除夕至初六）旅客出行增速高于前两周：第三周总的旅客出行增速较2019年同 期增 长24.2%， 较 前 两 周 的4.8%/5.1%分 别 高19.4pct/19.1pct，其中公路人员流动贡献主要增速变化。我们分析春运第三周增速提升主要系春节法定节假日期间旅游出行增加所致（春运前两周主要为返乡）。 ➢投资建议：看好航空及高铁出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、京沪高铁。此外春运自驾数据也反映短途自驾跟随车辆保有量的稳步增长情况，同时看好高速板块的稳健高股息价值，建议关注招商公路、山东高速、皖通高速。 ➢风险因素：出行需求恢复不及预期；国际航线恢复不及预期；油价大幅上涨风险；人民币大幅贬值风险。 目录 1出行数据超预期：铁路及民航表现亮眼........................................................................................41.1春运前二十天，全国跨区域人员流量达到45亿人次.......................................................41.2铁路、民航出行超出节前预测.............................................................................................42出行方式升级：民航和铁路出行占比上行趋势持续....................................................................62.1出行结构：铁路出行占比提升显著、民航略有提升.........................................................62.2铁路：客运量维持高增长，较2019年同期增速基本维持两位数....................................72.3民航：每日客运量基本保持在200万人次以上.................................................................72.4公路：自驾出行占全社会人员出行量比例突破八成.........................................................83出行目的升级：春节旅游出行占比或提升....................................................................................94投资建议..........................................................................................................................................105风险因素..........................................................................................................................................10 表1：铁路、民航出行超出此前官方节前预测.............................................................................................5 图目录 图1：截至2024.2.18（春运第24天），全社会跨区域人员流动量累计56亿人次，较2019年同期+14.1%4图2：2024年春运出行方式中，公路出行人流量占比超93%................................................................6图3：至春运第24天，铁路/民航出行占比分别29.5%/5.2%.................................................................6图4：2023年春运前24天，铁路/民航出行占比27.8%/4.6%................................................................6图5：2019年春运前24天，铁路/民航出行占比15.4%/2.8%................................................................6图6：春运前24天，铁路累计发送旅客量2.93亿人次............................................................................7图7：铁路客运量较2019年同期增速基本保持在两位数以上...............................................................7图8：春运前24天，民航累计发送旅客量5141万人次...........................................................................7图9：民航客运量较2019年同期增速近20%...............................................................................................7图10：春运前24天，非营业性小客车出行占比88%...............................................................................8图11：春运前24天，公路累计人员流动量较2019年同期+14%.........................................................8图12：春运前24天，小客车累计出行量较2019年同期+36.2%..........................................................8图13：春运前24天，公路营业性客运量较2019年同期-48.1%...........................................................8图14：2024年春运前三周日均人流量显著提升..........................................................................................9图15：与2019年春运相比，2024年春运人流量明显增加.....................................................................9 1出行数据超预期：铁路及民航表现亮眼 1.1春运前二十天，全国跨区域人员流量达到45亿人次 春运过半，整体出行数据超预期。节前交通部预计2024年春运期间，全国跨区域人员流量90亿人次。春运过半前20天期间，全国跨区域人员流量累计达到44.7亿人次，较2023年同比+13.9%，较2019年同期增长11.1%。截至2024年2月18日（春运第24天），全国跨区域人员流动量累计56.2亿人次，日均人流量约2.34亿人次，较2023年同比增长15.6%，较2019年同期增长14.1%。出行规模超出节前预期，较2019年同期有较高增速。 资料来源：交通运输部，信达证券研发中心 1.2铁路、民航出行超出节前预测 铁路和民航旅客量较2019年同期增速维持两位数高增长，铁路增速超20%，民航近20%。铁路出行方面，根据国铁集团此前预测，2024年春运期间，全国铁路预计发送旅客4.8亿人次，日均1200万人次，同比2023年春运增长37.9%。截至2024年2月18日（春运第24天），铁路累计发送旅客量2.9亿人次，日均1219万人次，较2023年同比+53.4%，较2019年同期+24.6%。 民航出行方面，根据节前民航局官方预计数据看，春运期间，民航旅客发送量预计超8000万人次，日均200万人次，较去年同比增长45%，较2019年同期增长9.8%。截至春运第24天，民航出行日均达到214万人次，较2023年同比增长64.4%，增速超预期19.4pct，较2019年同期增长18.4%，增速超预期8.6pct。 回顾以往官方历史预测情况，官方预测数据相对中性，与最终实际出行数据基本吻合，目前春运前24天出行数据已超出节前预测，或最终实际出行表现超预期。 2出行方式升级：民航和铁路出行占比上行趋势持续 2.1出行结构：铁路出行占比提升显著、民航略有提升 具体出行方式看，公路为最主要出行方式，占比超93%；营业性出行方式看，铁路和公路占比分别三成和六成，铁路出行占比提升显著、民航略有提升。截至2024.2.18（春运第24天），全国跨区域人员流量累计56.2亿人次，其中铁路/公路/水路/民航出行人流量较2023年同比分别+53.4%/+13.7%/+44.3%/+64.4%，较2019年同期分别+24.6%/+14