政策发力稳预期，非对称降息落地

2024年2月20日 银行业 政策发力稳预期，非对称降息落地 核心观点： 分析师 5年LPR降 幅 创新 高 ，有 利 于降 低实 体 经 济 融 资 成 本， 提 振 信 心 和 预 期：自2019年8月LPR改 革 以 来 ，5年 期LPR累 计 降 息8次 ， 前7次 幅 度 在5-15BP之 间 ，本 轮 降 息 为 历 史 最 大降 幅 ，有 助 于促 进长 短 期 贷 款 之 间 利 差收 窄，带 动实 体 经 济融 资整 体成 本 下 行 ，同 时 体 现 稳 增 长 、稳 预 期 的 政 策 导 向，利 好消 费 与 投 资。2024年2月18日 ， 国 务 院 第 三 次 全 体 会 议 召 开 ， 释 放 出 促 实干 、抓 落 实 、提 信 心 的 强 烈 信 号 。会 议指 出，开 年 工 作 要 多 做 有 利 于 提 振 信 心和 预 期 的 事 ，保 持 政 策 制 定 和 执 行 的 一 致 性 稳 定 性 ，以 务 实 有 力 的 行 动 来 提 振全 社 会 的 信 心 。 非 对 称降 息助 力 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展：1年 期LPR未作 调 整 预 计受 到年 初 集 中 重 定 价、本 轮 中 长 期 贷 款 利 率 调 整 ，净 息 差 层 面 压 力 较 大 影 响，稳 息差 的 需 求 仍 存。 截 至2023年12月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 贷 款 加 权 平 均 利 率3.83%， 为 近 年 来 低 点 。 其 中 ， 企 业 贷 款 加 权 平 均 利 率 为3.75%。 相 比 之 下 ，5年 期LPR下 调 有 利 于 降 低 居 民 购 房 成 本 和 利 息 支 出 ， 对 稳 定 房 地 产 市 场 具有 积 极 意 义 。截 至2023年末 ，商 品 房销 售 面 积 和 销 售 额累 计 同 比下 降8.5%和6.5%，政 策 层 面 的支 持力 度加 大 ，有 利 于 改 善 居 民 购 房 需 求 和 房 企 流 动 性，推动银 行 按 揭贷 款 投 放 企 稳和地 产不 良 风 险 释 放 。 本 轮LPR下 行预 计 影 响 银 行 净 息 差-10.6BP，存 款挂 牌利 率 仍 有 调 整 空 间：假 设 金 融 机 构 存 量 中 长 期 贷 款 全 部 重 定 价 ， 测 算 本 次 非 对 称降 息对 贷 款 端 定价 的 影 响 为-16.75BP，减 少 利 息 收 入4062.77亿 元 ，对 银 行 业 净 息 差 的 影 响 大致 为-10.6BP。 从 稳 息差 、 维 持 合 理 利 润 和 补 充 资 本 角 度 而 言 ， 银 行 存 款 挂 牌利 率 继 续 调 降 的 概 率 加 大 。2023年 第 四 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 指 出 ，要持 续深 化 利 率 市 场 化 改 革 ，进 一 步 完 善 贷 款 市 场 报 价 利 率 形 成 机 制 ，发 挥 存 款 利 率市 场 化 调 整 机 制 作 用 ，促 进 社 会 综 合 融 资 成 本 稳 中 有 降 。不 排 除 后 续 再 度 下 调存 款 利 率 以 对 冲 降 息 影 响 、 稳 定 息 差 的 可 能 性 。 投 资 建 议：降 息 短 期 给 资 产 端 收 益 带 来压 力 ， 但 是 从 中 长 期 角 度 而 言利 好投资与消 费 ，促 进 经 济 增 长 和房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展，助 力银 行 经 营 环 境 改 善和 不 良 风 险 化 解 。与 此 同 时 ，年 初 信 贷开 门 红数 据超 预 期叠 加政 策 发 力 延 续 ，对 银 行 基 本 面和 估 值 形 成 支 撑 。我 们持 续看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，坚 守 高 股 息策 略 ，同 时 关 注 业 绩 增 长 确 定 性 强 、低 估 值 的 优 质 区 域 性 城 农 商 行投 资 机 会。个 股 方 面 ， 推 荐 推 荐 建 设 银 行 （601939）、 工 商 银 行 （601398）、 常 熟 银 行（601128）、 成 都 银 行 （601838）、 和 江 苏 银 行 （600919）。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险。 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn