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5年期LPR利率下调解读：三问“最强”降息

2024-02-18 陈兴,谢钰财通证券哪开不壶提哪开

报告主题围绕“最强”降息解读，具体针对5年期LPR利率下调进行深入分析。以下是核心要点的总结：

降息幅度与频率：
- 降息非对称，5年期LPR下调25个基点至3.95%，这是LPR改革以来单次调整的最大幅度。
- 这次调整之前，5年期LPR与1年期LPR的利差为75个基点，这表明单独调降5年期LPR的空间较大。
不调整MLF的原因：
- 尽管2月份进行了小额超额续作MLF，但未调整利率，这可能是出于对汇率稳定的考量。
- 历史上有类似情况，包括2019年9月、2021年12月和2022年5月，MLF利率保持不变而单独调整LPR。
非对称降息的考虑：
- 自2019年9月以来，5年期LPR累计下降65个基点，而1年期LPR累计下降75个基点，表明5年期LPR仍有较大的单独调整空间。
- 利差从75个基点降至65个基点，显示5年期LPR调整的可能性增加。
降息的必要性：
- 银行的资金成本显著下降，特别是自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，5年期定期存款利率累计下调75个基点，超过5年期LPR的下调幅度。
- 实体经济的融资成本较高，实际利率的下调对于促进地产销售稳定复苏、减少提前还贷现象具有重要意义。
货币宽松展望：
- 考虑到当前的物价水平（CPI连续四个月为负），实际利率仍然较高，预计货币宽松政策将持续。
- 为减轻净息差压力并支持银行的盈利能力，预计央行将推动存款利率改革，进一步降低银行负债成本。
风险提示：
- 政策变动和经济恢复速度是后续关注的重点。