恒力期货化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡 行情回顾：假期成本端上涨，海外CP价格环比节前上涨6美元/吨至619-629美元/吨，民用气市场涨跌互现，醚后碳四市场好转，山东涨幅在300元/吨左右。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量56.54万吨，环比减少0.06万吨。假期炼厂库存小幅增加，整体库存中位偏低，市场港口库存250万吨，较节前下降4%。 2、化工利润亏损，MTBE开工率67.75%，跌1.87%，PDH开工率65.35%,涨2.3%。 3、注册仓单增加，山东民用气估价在4810元/吨（+40），华南地区民用气主流成交价格在4940元/吨（+40）。 风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：区间震荡【3650-3800】 行情回顾：春节期间，成本端油价大涨，部分现货小幅上涨，但有价无市，基本面供需双弱，社会库累库，下游需求大部分处于停滞状态。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存108W吨。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，原料贴水有望回落。2.国内沥青开工率26%，维持低位。2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。3.社库163万吨，环比增加14万吨，厂库105万吨，环比增加16万吨，各区域社会库集中累库为主，北方多数炼厂出货量不佳。风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.4沥青库存：社库与厂库累库 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏空 行情回顾：成本端，石脑油在676美金附近，PX加工费在361美金，估值中性偏低。供应方面，中国PX装置负荷维持在86.13%附近，亚洲PX装置负荷75.77%，PX负荷处于相对较高水平。国内PX的产能达到4367万吨，广东石化260万吨装置正常运行中，中化泉州80万吨装置负荷下降，预计维持2个月左右；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置推迟至2月中附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置已停车检修，预计检修至2月下；需求端，近期国内PTA装置变动不大，节后PTA负荷为81.7%（-0.7%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；近期外围芳烃表现较为强势，关注芳烃全球贸易流向。 向上驱动：1.加工费中性偏低水平；2.芳烃美亚价差走强； 向下驱动：1.PX负荷维持高位；2.调油经济性一般； 风险提示：油价大幅波动风险 汽油裂解价差季节性回升 芳烃美亚价差走强 ➢芳烃外围涨幅明显，美国汽油裂解价差季节性回升，芳烃美亚价差走强； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 中国及亚洲PX负荷维持高位 PTA 方向：短期观望 行情回顾：成本端，PXN位于361美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费429元/吨附近，中性偏高水平。现货方面市场商谈一般，以报盘为主；供应端，近期国内PTA装置变动不大，节后PTA负荷为81.7%（-0.7%），据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修，四川能投100万吨装置2月初已经重启，台化150万吨新装置计划3月中下旬投产；需求端，聚酯开工率略升至80.1%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至11%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.成本端支撑强劲；2.下游开工逐步提升中； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.装置检修进度不及预期；3.聚酯成品库存上升明显； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费中性偏高水平 终端负荷逐步提升中 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：向下空间有限，建议逢低买入 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平，库存去化相对顺利；供应端，本周乙二醇开工负荷68.19%（-0.98%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.14%（-3.63%），油制方面，上海石化重启时间待定，镇海炼化80万吨装置目前暂无检修计划，卫星石化一条线停车，另一条线正常运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置春节期间重启，陕西榆林60万吨春节期间已经停车检修，预计3月中下旬重启，另外60万吨将于3月初起停车检修，预计3月底前后重启；海外方面，沙特一套38万吨的乙二醇装置已正常运行中，另外几套装置暂无明确重启时间，美国南亚83万吨装置计划3月份重启，目前推迟至4月份；需求端，聚酯开工率略升至80.1%附近，目前聚酯产能为7984万吨，预计2月底负荷有望提升至89%附近；新产能方面，逸盛大化70万吨聚酯瓶片一期35万吨已于春节期间正常出料，二期35万吨预计在3月底投产；终端织造目前负荷回升至11%附近，预计正月十五以后恢复到正常水平。关注下游终端节后复工情况以及订单情况。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.聚酯工厂提货动作持续； 向下驱动：1.国产方面有增量预期；2.3月份进口量或有回升； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平； 涤纶短纤 方向：偏空。 行情回顾：PF05收于7524元/吨，涨0.88%，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销清淡，库存高企；2.短纤加工差处于低位，但工厂逐步提负；3.下游订单尚未启动，多交付前期单子。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶 短 纤 与 替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：偏空。 行情回顾：ICE期棉假日休市。CF05收于16270元/吨，跌1.21%。纺企采购以基差为主，2023/24新疆机采3129/28B/杂3~3.5内主流较低销售基差在CF05+600~700疆内库；一口价成交也淡。进口棉基差有所上涨。 逻辑： 1.基差持稳，而套保压力逐步增加；2.纺企多已开工，但交投恢复有待元宵之后；3.海外纺服库存去化，但内外销订单有所前置。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 C F价 差 棉 花注册仓单与有效预报 外 盘棉豆 与 棉 玉 米 比 价 棉 花与替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 纺 纱织布 即期 利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：偏强震荡。 理由：仍有利多支撑。 逻辑：节后开市首日，能化板块表现趋稳，甲醇窄幅回落。目前，存一定的利多支撑：1）在下游完全返市之前，兴兴重启兑现给予需求端支撑，并降低短期华东港口累库概率；2）伊朗多数装置仍未重启，故伊朗进口体量回归或不及预期，将影响到市场对3月进口量反弹情况及港口累去库的判断；3）港口延续强基差，约01+130左右，2下约01+120左右，变相制约盘面下跌空间。行情上，由于多空席位博弈仍较为激烈，区间2400-2550点内维持偏强震荡，但上沿仍可能被试探。风险上，关注伊朗甲醇装置动态是否会再度改变后市预期。 风险提示：伊朗装置动态、油价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：偏空 行情跟踪：PP基差05-130（0），基差弱，成交清淡，今日交投以贸易商为主 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开，但人民币汇率走弱，出口商谈减少3.上游库存由中性转为中性偏高，社会库存压力持续偏大4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修复 2.1.4PP进出口 PE 方向：偏空 行情跟踪：LL基差05-130（0），基差偏弱，现货成交冷清，现货仍处于春节状态 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.海外PE开工2-5月逐月下行，05合约预计月度进口到港无增量3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位但开始去库 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 1.2.3 PE下游需求——包装膜原料库存上升，订单略有跟进，缠绕膜利润中性 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：正套 行情跟踪： ➢现货基差04+60，月底补空买盘积极基差走强，苯乙烯-纯苯价差进一步缩小非一体化利润亏损加大。春节期间原油大幅上涨，欧美芳烃上涨较多，带动亚洲跟涨。纯苯节假日累库0.5万吨，累库远远不及预期，库存处于历年同期最低位置。3月纯苯进口环比减少叠加检修增加，纯苯供应紧张。中石化纯苯两天上涨350元至8850元/吨，成本支撑较强。苯乙烯部分装置由于装置问题意外短停。 向上驱动： ➢纯苯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢持续累库、PS和ABS亏损严重 策略： ➢EB4-6正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢最新现货价格如预期下跌200元/吨，但由于当前产量相较往年同期更高，且进口碱仍在流入市场，节前碱厂库存虽然偏低，但春节期间累库幅度大于往年，节后部分企业库存压力显现下，碱厂预计仍维持降价后稳价而后再度降价的局面。 ➢3月现货供给端已无利多支撑，在3-4月大概率维持高产状态，现货价格在触及高成本1700元/吨之前仍将持续调降，价格短暂支撑主要看下游阶段性消耗原料库存后对于价格低位的补库力度。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢下跌至1700不建议追空 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动