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朝闻国盛 英伟达（NVDA.O）-百川终将归海，AI奇点到来 证券研究报告|朝闻国盛 2024年02月20日 今日概览 重磅研报 【海外】苹果（AAPL.O）-AI+硬件龙头，AVP开启“空间计算”时代 -20240219 【海外】英伟达（NVDA.O）-百川终将归海，AI奇点到来-20240219 【海外】超威半导体（AMD.O）-CPU攻城略地，GPU仍需磨炼-20240219 【海外】谷歌-A（GOOGL.O）-把握Alpha，BetonAI-20240219 研究视点 【社会服务】出行高景气，春节数据略超预期-20240219 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 煤炭 11.9% 18.7% 14.7% 石油石化 7.1% 1.7% -1.3% 银行 7.0% 6.8% 2.1% 非银金融 4.9% -7.7% -7.6% 钢铁 3.7% -7.6% -17.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -14.0% -20.0% -29.1% 轻工制造 -12.0% -19.0% -27.9% 环保 -10.4% -19.6% -27.1% 纺织服饰 -10.1% -11.8% -14.8% 社会服务 -9.4% -17.2% -33.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：A股构建底部形态，试错交易成本下降》2024-02-19 2、《朝闻国盛：风险，还是机会？》2024-02-08 3、《朝闻国盛：景气选股模型1月超额11%，继续看好高股息》2024-02-07 4、《朝闻国盛：超长债为何如此强势》2024-02-06 5、《朝闻国盛：政策半月观—形势比人强，亟待政策再加码》2024-02-05 重磅研报 【海外】苹果（AAPL.O）-AI+硬件龙头，AVP开启“空间计算”时代-20240219 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 全球消费硬件龙头，软硬件协同共筑闭环生态。硬件方面，iPhone奠定基石，电脑平板可穿戴持续拓展。加快布局 AI，AI+硬件有望落地。VisionPro开售，“空间计算”时代到来。 首次覆盖给予“持有”评级。我们预计公司FY2024-2026收入为3874/4061/4234亿美元，yoy+1%/+5%/+4%。净利润为1014/1068/1127亿美元，同比增长5%/5%/6%。后续，消费硬件需求的好转、以及苹果在AI领域的更多突破，或为驱动公司业绩及估值的重要因素。 风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、VisionPro销量不及预期、AI推进不及预期。 【海外】英伟达（NVDA.O）-百川终将归海，AI奇点到来-20240219 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 全球人工智能算力中枢，AI需求推动强劲增长。英伟达数据中心业绩的可持续性，来自于AI算力需求的可持续性。我们粗略测算：1）训练端：基于假设，至2030年全球累计需要相当于2000万张H100的等量算力需求。2）推理：基于假设，至2030年全球累计需要相当于超1.16亿张A30的等量算力需求。对于来自竞争对手的挑战，英伟达推动软硬件产品更新；上下游生态上，英伟达通过投资参股等方式绑定下游企业的算力需求、通过上百亿美金预付款锁定上游产能。投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2024-2026财年公司收入将达594/986/1282亿美元，同比增长120%/66%/30%。Non-GAAP净利润313/524/610亿美元，同比增长274%/68%/16%。考虑到英伟达净利润高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游AI应用不及预期、数据中心算力芯片竞争超预期、AI行业政策监管超预期、假设和测算误差风险。 【海外】超威半导体（AMD.O）-CPU攻城略地，GPU仍需磨炼-20240219 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com AMD是全球领先的半导体设计公司，由IDM发展为绑定台积电的Fabless。投资建议：我们预测公司2024-2026年的营业收入为274/346/410亿美元，同比增长21%/26%/18%；Non-GAAP净利润为61/86/111亿美元，同比增长43%/40%/29%。考虑公司行业地位、领先的技术能力、未来的成长性等估值因素，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：PC市场回暖不及预期的风险、PCCPU行业竞争激烈的风险、MI300系列芯片销售不及预期的风险、游戏GPU受英伟达竞争风险、服务器CPU出货量不及预期的风险、全球半导体产业受地缘因素影响的风险。 【海外】谷歌-A（GOOGL.O）-把握Alpha，BetonAI-20240219 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 全球科技巨头，立足搜索、不断创新。投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为3425/3778/4150亿美元，同比增长11.4%/10.3%/9.8%；2024-2026年净利润分别为847/935/1027亿美元，同比增长15%/10%/10%。首 次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。 研究视点 【社会服务】出行高景气，春节数据略超预期-20240219 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的，如九华旅游、华凯易佰等；2）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁等；3）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配臵价值，重点关注锦江酒店、首旅酒店等；4）餐饮景区当前位臵仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司等积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com