流量显示 ： 流动性 = 不平等

请参阅第 10 页至第 12 页的重要披露。美国银行全球研究1000%900%800%700%6.04628购买出售010可访问版本门上的分数： 石油 8.0% ， 大宗商品 4.0% ， 美元 2.2% ， 股票 0.9% ， 现金 0.3% ， HY 债券 - 0.2% ， IG 债券 - 1.4% ， 黄金 - 2.6% ， 政府债券 - 2.9% ， 加密货币 - 4.8% 。赢家和输家： 资产 / ETF 赢家...大麻 28 ％ ， 铀 16 ％ ， 日本 （ 未对冲 ） 8 ％ ， 石油 8 ％ ， 半 7 ％ ， 华丽的七个 4 ％ vs 输家...稀土 - 19% ， 可再生能源- 17% ， 电动汽车 - 15% ， 中国科技 - 11% ， ARKK - 12% ， 韩国 - 11% 。磁带的故事： 在中国股市触及 2008 年 10 月 GFC 低点和外国投资者外流后 ， 中国央行放松下来 ， 新兴市场股票流入创纪录的 121 亿美元 （ 向中国流入 119 亿美元 ） ； 房地产股的史诗般的通缩 （ 图表 4 ） 使中国成为世界’s 最诱人的逆势长期“贸易”（ 没有人相信它’s an“investment”).价格是正确的： 第四季度美国名义 GDP 同比增长 6% ， 自 COVID 低点以来飙升 40% （ 自 70 年代滞胀以来最快的扩张– 图 3)... the“政府泡沫”巨大的驱动程序... 拜登的财政赤字占 GDP 的 7.5% ， 特朗普的 6.6% ， 都是大萧条 / 二战以来最大的 (图表 7)... 两者都不可能竞选“平衡预算”.最大的图片： 金发姑娘宏观 ， 金发姑娘收益率 (10 年期 UST 3¾% 至 4¼%) ， 美股飙升至新高 ， 受人工智能等垄断技术推动“婴儿泡泡” 增长 (图表 2) ； 利率、渗透率、监管 3 种催化剂 ， 这些催化剂爆出科技多头 / 泡沫 ； 监管机构徘徊 ， 但需要美国 10 年期实际利率回到 2½% (当前 1¾%) 弹出这个。图表 2 ： 按利率、渗透率和 / 或监管划分的技术泡沫资产泡沫的历史 2024 年 1 月 25 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 0087Anya Shelekhin投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung投资策略师 BofAS+1 646 855 0389图表 1 ： 美国银行牛熊指标从 5.5 上升到 6.0资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社更多关于第 2 页 ...美国银行全球研究本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融经验极限 e 看跌极端看涨资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。> > 受雇于 BofAS 的非美国附属公司 ， 并且根据 FINRA 规则未注册 / 合格为研究分析师。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。资料来源:美银全球投资策略未经美银全球研究部事先书面同意，上述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。流量显示流动性 = 不平等1600%1400%1200%比特币600%ARKK500%Gold中国400%Internet300%FAANG200%住房亚洲AI生物技术100%Japan0%'77'80'83'86'89'92'95'98'01'04'07'10'13'16'19'22'25 2The Flow Show | 2024 年 1 月 25 日每周流量： 股票 176 亿美元 ， 债券 142 亿美元 ， 现金 74 亿美元 ， 黄金 4 亿美元。流知道:黄金 ： 六周内首次流入 （ 4 亿美元 ） ；IG 债券 ： 连续第 13 周流入 （ 83 亿美元 ） ， 自 2 月以来最大的 4 周流入 （ 393 亿美元 ）’21 (图 12) ；新兴市场债务 ： 连续第三周流出 （ 9 亿美元 ） ；股票 ： 大量流入 （ 176 亿美元 ） ， 以新兴市场和美国股市为首 ；新兴市场股票 ： 创纪录的每周流入 （ 121 亿美元–图表 11 ） ， 由...中国股市 ： 自 7 月 15 日以来的最大流入量 （ 119 亿美元 ） ， 有史以来第二高流入量 ；科技 ： 连续第三周流入 （ 28 亿美元–图表 13 ） ， 自 8 月以来最大’23.美国银行私人客户： $3.4 tn AUM...60.2 ％ 的股票 ， 21.1 ％ 的债券 ， 11.9 ％ 的现金 ； 自 11 月以来 ， 美国银行私人客户出售国库券的幅度最大’21 （ 图表 8 - 现金 + 国库券的票据分配似乎已达到 15 ％ 的峰值 ， 债务自 22 年 5 月以来的最大涨幅 ， 自 9 月以来的最大涨幅买入股票’22 （ 图表 9 - 10 ） ； GWIM 购买房地产投资信托基金、公用事业、新兴市场债务 ， 出售 HY 、 TIPS 和高股息 ETF 。美国银行牛市和熊市指标： 从 5.5 飙升至 6.0 ， 这是自 7 月 21 日以来的最高水平 ， 原因是股票流入强劲 ， 股票市场广度强劲 （ 美国银行广度规则从 7 ％ 上升至 44 ％ ） 和信贷技术强劲 ； 如果美国银行 FMS 现金水平从 4 下降 ， 美国银行公牛和熊市指标将向反向卖出信号 8¾% 至 4¼% & 新兴市场债务反向大幅流出。主人和仆人:“债券的主人 ， 股票的仆人”最近几个月很明显 (在泡沫中有角色逆转)... 10 月 30 日第四季度美国财政部 QRA （ 季度退款公告...776 亿美元 ， 而共识为 8520 亿美元 ） 是史诗般的华尔街集会的催化剂...收益率从 5% 下降到 4% ， SPX 4.1 k 下降到 4.8 k...； 周一 29 日第一季度 QRA 的共识 （ 周三 31 日发布的更多细节 ） 是与 9700 亿美元的巨额国债借款 ， 因此数字 > 1 万亿美元需要抑制风险反弹。流动性 = 不平等： 全球央行流动性 （ 美联储 / 欧洲央行 / 英国央行 / 日本央行 + 中国外汇储备 （ 图表 5 ） 从 2008 年的 6 万亿美元 （ 全球金融危机之前 ） 飙升至 2 月 22 日的 29 万亿美元 ， 然后到 10 月 23 日下跌 5 万亿美元至 24 万亿美元... 此后上涨了 0.3 万亿美元 (在中国外汇储备增加的情况下) ； 大局是 “22 - 23 ” 量化紧缩结束 ， 在’24 央行流动性转向华尔街正面 ； 华尔街领先的央行降息和流动性在 2010 年代的剧本“泡沫的少数 ， 熊的许多”， 大变得大 / 小变得小 ， 因为投资者青睐具有垄断能力的公司来定价 ， 保护利润率和市场份额 ， 决定未来的竞争 ； 不平等现象又在上升...私营部门金融资产 (华尔街) 相对于经济价值 (主要街道) 的价值从 09 年的 4.3 倍上升至 21 年的 6.3 倍 ， 降至 5.4 倍的低点’23 ， 第四季度回升至 5.6% （ 图表 6 ） 。 The Flow Show | 2024 年 1 月 25 日343%45%'20-40%'71-'7332%'83-'9031%'54-'57 '61-'6922%23%'58-'6015%'91-'00'01-'0720%20%'80-'8111%'09-'1913%-1.1-0.5-2.2-2.0-3.4-3.9-3.8-5.4-6.6-7.5图表 3 ： 自 20 世纪 70 年代滞胀以来美国 GDP 扩张最快美国名义 GDP 增长 *图表 4 ： 大中国宽松。。。房地产股票的交易上海房地产指数 vs 中国政策降息 / 加息150145140135130125120115110105100'49-'52'75-'79950085007500650055004500350025001500'49 '54 '59 '64 '69 '74 '79 '84 '89 '94 '99 '04 '09 '14 '19 '24资料来源:美国银行全球投资战略 ， 哈弗。 * 截至去年 ， 美国名义 GDP 重新调整为 100500'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24经济衰退季度 ， 增长进入扩张周期 14 个季度美国银行全球研究资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究图表 5 ： 量化收紧在 24 年结束世界未偿还流动性 （ 十亿美元 ）图表 6 ： 财富不平等卷土重来美国私营部门金融资产占 GDP 的百分比32000280002400020000160001200080004000世界未偿还流动性 （ 十亿美元 ）'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '246.56.05.55.04.54.03.53.02.5资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博 ； 世界流动性未偿 = 美联储 / 欧洲央行 / 日本央行总资产 + 英国央行储备余额 + 中国央行外汇储备美国银行全球研究1951195919671975198319911999200720152023资料来源:哈弗美国银行全球投资战略美国银行全球研究图表 7 ： 拜登和特朗普赤字自罗斯福以来最高自 1900 年以来每届政府的美国政府预算余额 (% GDP)2%0.10.91.00.10%-2%-0.1-0.5-0.5-0.8-0.8-4%-6%-4.8-8%-10%-12%-14%-12.2资料来源:美国银行全球投资战略 ， GFD Finaeon美国银行全球研究- 4.9 tn 美元+ $0.3 tn+ $11tn+ $12.1 tn上海房地产指数中国人民银行加息中国央行下调存款准备金率 美国私营部门金融资产占 GDP 的百分比6.3 x5.6 xTPP中国 / WTO柏林 NAFTA 墙2.9 xQE 时代 4The Flow Show | 2024 年 1 月 25 日公司 IG 流量 （ 十亿美元 ）公司 IG 流动 4 周 MA （ 十亿美元 ）图表 8 ： 美银私人客户对国库券的分配似乎已经达到顶峰美国银行私人客户流向国库券 （ 占资产管理规模的 4wk MA ％ ）6%图表 9 ： 自 22 年 9 月以来的最大买入股票美国银行私人客户流向股票 （ 占资产管理规模的 4wk MA ％ ）0.6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%美国银行私人客户流向国库券 （ 占资产管理规模的 4wk MA ％ ）'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'230.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%美国银行私人客户流向股票 （ 占资产管理规模的 4wk MA ％ ）资料来源:哈弗美国银行全球投资战略美国银行全球研究'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22