美国银行 - 哈特奈特 - 流量显示永远吹气泡 _ 20240202

永远吹泡泡 门上的分数：石油3.0％，商品2.3％，美元1.7％，股票1.3％，现金0.4％，HY债券0.2％，IG债券-0.2％，黄金-0.9％，政府债券-1.5％，加密-2.6％。 2024年2月1日 全球投资战略 磁带的故事：美国区域性银行在2天内下跌9%，但与第一季度不同’23时代精神现在银行通缩对风险资产具有传染性流动性积极作用(特别是IG&垄断科技…所以2010s“QE牛市”)，直到银行通缩导致信贷利差飙升(宝洁刚刚以最高37bps的利差发行了10年期债券)和/或失业率飙升(-ve工资)。 价格是正确的：投资者宏观概率约75%软着陆，20%不着陆，5%硬着陆；软着陆的赢家应该是牛市“广度”,“bonds”=硬着陆赢家，但价格行动仍倾向于不着陆/泡沫…7=JanS＆P500回报率的45％（除特斯拉外，占71％），其市值（12.5万亿美元）高于纽约，东京，洛杉矶，伦敦，巴黎，首尔，芝加哥，旧金山，大阪，达拉斯和上海的GDP总和。 最大的图片：“债券主人，股票仆人”…除了泡沫和通货紧缩；第四季度的“收益率下降=纳斯达克上涨”(图表2)，但脚本翻转为“纳斯达克上涨=收益率上升”的前4周’24，经济衰退后发生的价格行为(’09)或气泡(’99)；投资者对美联储降息/人工智能狂热的定位是最优策略“杠铃”泡沫股票和非常不良的资产(是新兴市场在’99，可能是中国或小盘股’24). 图表2：永远吹泡泡纳斯达克年回报率(%)与10年期美国国债收益率年变化(%) MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 Elyas Galou投资策略师BofASE (法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 更多页面2… 本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融经验 资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。>>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofASecuritiesdoesandseasestodobusinesswithissuerscoveredinitsresearchreports.Asaresult,investorsshouldbeawarethatthefirmmayhaveaconflictof 资料来源:BofA全球投资策略上述被确定为BofABull&Bear指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，或未经BofA事先书面同意，第三方出于任何其他目的依赖第三方 每周流量：201亿美元用于股票，152亿美元用于现金，59亿美元用于债券，8亿美元来自黄金。 流量要知道： 美国国债：7周内最大流出（36亿美元），IG&HY债券：11周来最大的HY流入量（28亿美元）+自20年9月以来过去4周最大的IG&HY流入量（430亿美元）–图表10)，TIPS：自7月以来的最大流入量’23（3亿美元），新兴市场：68亿美元强劲流入股票（继上周创纪录的121亿美元流入之后），中国：63亿美元强劲流入股票（继上周119亿美元的巨额流入之后），过去4周是有记录以来最大的累计流入（21.2亿美元–图11)科技：强劲的21亿美元流入，基础设施：自11月以来的最大流入量’22（2亿美元–图12)，公用事业：有记录以来公用事业基金的第四大赎回（11亿美元）。 美国银行私人客户：$3.4tnAUM…60.3％的股票，21.0％的债券，11.9％的现金；私人客户在过去4周出售国库券以来的最大金额’21（图表9），但也在过去2周削减股票，因为配置>60％；在ETF中，私人客户购买日本，EM债务，REITETF，出售股息，HY＆TIPS过去4周。 美国银行牛市和熊市指标：由于新兴市场股票的强劲流入，股票市场广度（51％的全球股市交易>50dma和200dma）和强劲的信贷技术，从6.0（2.5年高点）升至6.1；注意对冲基金仍然做空S＆P500并削减国库券多头；情绪明确看涨，但尚未极端看涨…美银牛市和熊市指标的反向卖出信号>8.0等待a的组合。美银FMS现金水平下降至4¼%从4¾%，b。流入新兴市场债务，c。对冲基金做多S&P500期货，d。中国/香港股票上涨>10%。 TheFed：鲍威尔被视为纸老虎，市场对美联储3月或5月降息都不太在意，认为美联储是看涨资产价格，除非通胀加速(“不着陆”泡沫)大幅降低降息的预期“规模”(2024年仍为150个基点)，b.美联储降息从通胀下降转向就业下降的“原因”…这一阶段的负工资显然将是巨大的宏观和市场游戏规则的改变者（硬着陆概率仅为5%），区域银行/商业房地产持续熊市，3m10s收益率曲线进入第15个月的反转，实际联邦基金利率经通胀调整（5y5y掉期利率）为07-08年以来的最高水平（图表6）…用零息债券对冲这一风险。 债券：全球债务创历史新高…23年第四季度224万亿美元（2013年为150万亿美元，2003年为75万亿美元–图表4）；过去10年政府债务+60%至83万亿美元，公司债务+50%至86万亿美元），家庭债务+40%至55万亿美元；财政过剩和“政府泡沫”仍然是美国经济增长的重要原因“例外论”（拜登时期的财政赤字占GDP的7.5%，特朗普时期的6.6%，是大萧条/二战以来的最大赤字）；实际上，政府和企业在1月份发行的债务比以往任何时候都多（7600亿美元…其中4100亿美元的政府和3500亿美元的公司)；底线资本成本’在大衰退的情况下，价格不会大幅下跌。 Profits&Jobs：全球每股收益目前同比增长5%，美国银行全球每股收益模型表示，未来12个月增长8%(图表8)，原因是亚洲出口增长和全球PMI上升(注意，美国新订单与库存的比率标志着夏季美国ISM53-55–图表7）；看涨但金发碧眼的叙述对昂贵的股票市场至关重要（美国股票风险溢价使用3个月国库券在23年低点-图表5）；负面工资将叙述翻转为超级防御，但目前美国宏观没有工作不安全感和财富不安全感，华尔街快乐 奖励在不损害消费者支出的情况下裁员的行业(例如Meta…裁员2万人，购买了200亿美元的股票’23，即每位被解雇的员工回购100万美元)。 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:美国银行全球投资策略，彭博社，数据流 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表1） 股票:201亿美元流入（ETF流入282亿美元，共同基金流出81亿美元） 债券:过去6周的流入量（59亿美元） 贵金属：流出恢复（8亿美元） 固定收益流动（图表13） IG债券过去14周的流入量（59亿美元）HY债券过去4周的资金流入（28亿美元）新兴市场债务过去4周的资金流出（2亿美元）Munis过去4周的流入量（7亿美元）政府/ Tsy流出恢复（2050亿美元）提示资金流入恢复（3亿美元）银行贷款流出恢复（10亿美元） 股权流动（表2） US：过去两周的流入量（92亿美元）Japan：过去3周的流 入量（12亿美元）Europe：过去5周的流出（7亿美元 ）EM：过去9周的流入量（68亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（115亿美元），美国价值（7亿美元）流出美国小盘股（80亿），美国增长（58亿美元）。 按部门划分：流入量技术（21亿美元），材料（3亿美元），Infra（2亿美元）流出消费者（2亿美元），房地产($0.4),能源（40亿美元），hcare（40亿美元），财务（40亿美元），公用设施（11亿美元） 美国银行私人客户流量和分配 图表14：私人客户买入日本、REITs、EM债ETF美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 资料来源:美银全球投资策略 资料来源:美银全球投资策略 图表16:GWIM债务分配为21% 美国银行私人客户债务持有量占资产管理规模的百分比 资料来源:美银全球投资策略 总收益的资产类别被子 图表20：标普500指数是2023年表现最好的资产自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则和工具 表3：美银全球投资策略专有指标所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标（B&B） 我们的美国银行牛市和熊市指标为6.1，信号为中性。 资料来源:美国银行全球投资策略、EPFR全球、FMS、CFTC、MSCI美国银行全球研究 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规则，美银全球流量交易规则，美银全球FMS宏观指标，美银全球FMS现金规则、全球波动、卖方指标和全球金融压力指标仅旨在作为指示性指标，未经美银全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建这些指标不是为了作为基准。 本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回溯测试的，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测性能描述了特定策略在所示时间段内的假设回测性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。没有表示任何实际投资组合可能已经获得与本文所示的那些类似的回报。事实上，回测的收益与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在明显差异。回测业绩结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据来创建的，并试图表明如果产品在过去的某个时期内存在，则该策略在过去的某个时期内可能表现如何。回测结果具有固有的局限性，包括它们的计算具有事后诸葛亮的全部好处，这允许调整证券选择方法以最大化回报。 此外，显示的结果并不反映实际交易或重大经济和市场因素在实际情况下可能对投资组合经理的决策产生的影响。回测回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2024跨资产赢家和输家 表5：2024年YTD排名回报年初至今排名交叉资产收益 表6：超买和超卖 首字母缩略词 FMS -基金经理调查 GWIM-全球财富和投资管理MMF-货币市场基金YCC-收益率曲线控制QE-量化宽松QT-量化收紧S&L-储蓄与贷款FCI-财务状况指数AUM-管理下的资产U-利率-失业率n.b.-“notabene”...拉丁语为“注意” Disclosures 重要披露 基本权益观点关键：意见包括波动风险评级，投资评级和收益评级。波动风险评级是潜在价格波动的指标，为：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师’对两只股票的评估’其绝对总回报潜力以及相对于其覆盖范围集群(定义如下)内的其他股票的投资吸引力。我们的投资评级为：1-买入股票预计总回报率至少为10%，是覆盖集群中最具吸引力的股票；2-中性股票预计持平或增值，吸引力低于买入评级股票；3-表现不佳的股票是覆盖集群中最具吸引力的股票。投资评级为6（无评级）表示股票不再以基本面为基础进行交易。分析师会考虑股票和公司的0-12个月总回报预期等因素，进行投资评级。’sguidelinesforratingsdispersures(showedinthetablebelow).Thecurrentpriceobjectiveforastockshouldbereferencedtobetterunderstandthetotalreturnexpectationatanygiventime.Thepriceobjectivereflectstheanaly