锰硅周报：供给边际向好，继续关注节后需求恢复情况及煤炭价格风险

陈张滢（联系人）chenzy@wkqh.cn0755-23375161交易咨询号：Z0016349供给边际向好，继续关注节后需求恢复情况及煤炭价格风险锰硅周报从业资格号：F030984152024/02/18赵钰（黑色建材组）从业资格号：F3084536 CONTENTS目录01周度评估及策略推荐02期现市场03利润及成本04供给及需求05库存06图形走势 产业链示意图 01周度评估及策略推荐 周度要点小结◆基差：天津6517锰硅现货市场报价6160元/吨，环比持平，期货主力（SM405）收盘报6320元/吨，环比+52元/吨，基差-10元/吨，环比-52元/吨，基差率-0.16%，处于历史统计值低位水平。◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙-106元/吨，环比-40元/吨；宁夏-563元/吨，环比持平；广西-603元/吨，环比-12元/吨。◆成本：锰硅成本在6150-6900元/吨区间。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6156元/吨，环比持平；宁夏在6583元/吨，环比持平；广西在6923元/吨，环比+12元/吨。◆供给：钢联口径锰硅周产量19.97万吨，环比上周-0.97万吨，周产出现较明显回落，仍处于同期偏高水平。钢联口径下1月份锰硅产量93.23万吨，月环比+3.73万吨,同比增4.34万吨或4.88%。◆需求：螺纹钢周产量196.89万吨，环比-18.81万吨，螺纹钢产量继续大幅回落，跌破200万吨关口，处于同期历史极低值水平。日均铁水产量为224.08万吨，环比+0.6万吨，铁水产量环比继续小幅回升，斜率低于2023年同期。◆库存：测算锰硅显性库存为32.75万吨，显性库存环比上月初-1.77万吨，显性库存处于同期高位；（无库存数据更新） 基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差-10元/吨，环比-52元/吨，基差率-0.16%内蒙-106元/吨，环比-40元/吨；宁夏-563元/吨，环比持平；广西-603元/吨，环比-12元/吨周产量19.97万吨，环比上周-0.97万吨螺纹钢周产量196.89万吨，环比-18.81万吨；日均铁水产量为224.08万吨，环比+0.6万吨显性库存为32.75万吨，显性库存环比上月初-1.77万吨锰硅招标量为24300吨，环比上月+8800吨，同比+7600吨；锰硅招标价为6450元/吨，环比-100元/吨；多空评分0+1+1-100简评低位宁夏及广西维持大幅亏损，内蒙地区小幅亏损供给维持偏高，出现较显著回落需求维持低位库存边际回落，但仍处于高位招标量明显回升，招标价继续回落小结供给端出现向好的边际变化，周产在持续维持高位后开始出现较明显回落，虽然当前的幅度仍不足以抹平供需两侧的差异。需求端表现依旧偏弱，螺纹钢节前产量季节性回落，但回落幅度超出季节性水平，周产跌破200万吨水平创历史同期极低值。同时，铁水方面产量虽继续小幅回升，但斜率仍是低于2023年初水平。后续节后几周下游需求端，包括螺纹钢、铁水产量的恢复情况将是需要十分关注的数据。成本端：锰矿端边际继续向好，港口库存延续回落，至近五年同期低位，锰矿价格企稳有小幅回升；但煤炭的问题仍是需要关注的风险，我们预计一季度末、尤其二季度初的四、五月份煤炭供给仍旧偏宽松，因此煤炭仍可能在该阶段出现向下的压力，而这将可能造成合金端成本的冲击（类似2023年春节后，但幅度预计明显低于该段）。综合来看，我们认为价格当前仍处于底部盘整震荡的阶段，后期能否选择向上以及向上有多少力度，取决于挤出过剩产能的程度，以及需求端，包括铁水以及螺纹钢在内的需求恢复的强度。同时，一季度末、二季度初煤炭的价格风险需要格外注意。短期单边认为依旧不具备参与价值。 02期现市场 锰硅基差图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2024/02/09，天津6517锰硅现货市场报价6160元/吨，环比持平，期货主力（SM405）收盘报6320元/吨，环比+52元/吨，基差-10元/吨，环比-52元/吨，基差率-0.16%，处于历史统计值低位水平。62006700720077008200870092002022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222024-01-052024-01-192024-02-02市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力(1,000)(500)05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 03利润及成本 生产利润图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；截至2024/02/09，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙-106元/吨，环比-40元/吨；宁夏-563元/吨，环比持平；广西-603元/吨，环比-12元/吨。(650)(450)(250)(50)1503505507509502022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222024-01-052024-01-192024-02-022024-02-16内蒙宁夏广西(750)(250)25075012502022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-09-292023-10-132023-10-272023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222024-01-052024-01-192024-02-022024-02-16内蒙：不含折旧宁夏：不含折旧广西：不含折旧 生产成本图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2024/02/09，南非矿环比持平，报33.2元/吨度；澳矿环比持平，报36.5元/吨度；加蓬矿环比持平，报35.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1965元/吨，环比持平。25354555657585952016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/02南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.52007001200170022002700320037002017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02 生产成本图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2024/02/09，主厂区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6156元/吨，环比持平；宁夏在6583元/吨，环比持平；广西在6923元/吨，环比+12元/吨。0.300.350.400.450.500.550.600.650.700.750.802015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01内蒙宁夏广西50005500600065007000750080008500900095002016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/10