金工策略周报

股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 节前最后一周股指显著反弹，小盘风格修复更多。上证50、沪深300、中证500、中证1000分别收涨5.54%、5.83%、12.86%、9.15%。IH、IF、IC、IM的3月合约则分别收涨5.42%、6.27%、14.78%、11.98%。 分行业看，食品饮料和非银贡献了上证50主要的涨幅，食品饮料和医药生物贡献了沪深300主要的涨幅，医药生物和电子贡献了中证500和中证1000主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 2406和2409合约已经开始交易分红预期。预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为72.5、99.2、98.3、90.7。 ★股指期货基差情况跟踪： 不同品种基差走势分化，随着小盘大幅反弹，IC、IM基差显著修复；而大盘蓝筹股前期跌幅不大，IH、IF基差已经企稳。IC、IM主力合约相比现货指数超涨近2%，3月合约一度升水，反映了市场对节后的看多情绪。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为0.14%、-2.3%、-8.26%和-10.51%，较上周分别走弱2.52%、走弱2.01%、走强2.49%、走强3.05%。预计短期内股指期货基差将维持与市场情绪的高度正相关，在各品种基差均已显著修复的情况下，空头套保建议提前移仓至远季合约锁定对冲成本，多头替代仓位可适时平仓；近期跨期价差波动较大，跨期策略以降低仓位防风险为主。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 不同品种基差价差走势分化，IC、IM跨期反套组合节前一周大幅盈利，IH、IF则是正套组合盈利。 股指期货后续展期策略推荐多近空远。当前IF、IH近月贴水、远月升水，推荐多头持有近月合约，空头持有远季合约；IC、IM维持了较深的贴水结构，back结构下展期策略推荐多近空远。 IC、IM基差大幅收敛 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •基差修复后IH、IF回归contango结构；IC、IM维持较深的Back结构 股指期货展期收益跟踪： 股指期货量化策略跟踪 主要内容 近期市场波动大，股指期货的套利和择时策略收益均出现了较大波动。 ★跨期套利策略： 上周除IH外股指期货基差价差随市场上涨出现不符合动量和期限结构规律的异常波动，动量因子和年化基差率因子均取得一定回撤。IH基差规律受场外和中性策略影响小，因而规律稳定，跨期策略取得稳定收益。 ★跨品种套利策略： 线性组合：IF和IH组合继续稳定盈利；IC与其余两个品种的组合线性信号一直以多小盘空大盘为主，节前小盘反弹后策略盈利；非线性组合：IC与IF组合继续稳定盈利；IC与IH组合出现较大回撤，IF与IH组合小幅盈利。 ★日内择时策略： IH、IC日内策略线性组合延续了较好表现，IF日内策略线性组合出现回撤；各品种日内策略非线性组合均大幅盈利。 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约剔除分红年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨品种套利策略——线性组合 跨品种套利策略——非线性组合 日内择时策略跟踪——线性组合 日内择时策略跟踪——非线性组合 主要内容 ★市场回顾： 截止节前收盘，TL2403环比下跌0.33%，T2403环比下跌0.24%，TF2403环比下跌0.24%，TS2403环比下跌0.08%。TL2403基差为0.69，较上周下跌0.01，净基差为0.57，较上周上涨0.02；T2403基差为0.95，较上周上涨0.08，净基差为0.89，较上周上涨0.10。 ★套保策略： 3月合约基差T2403（0.95），TL2403（0.69）均高于T的季节性中枢0.35，历史季节性中枢可能下周下行至0.28；3月合约净基差T2403（0.89）和TL2403（0.57），均高于T的季节性中枢为0.30，历史季节性中枢可能下周震荡下行至0.25。基于活跃可交割券测算3月合约的上行防御空间，TL2403为5.05bp，T2403为13.11bp，TF2403为6.73bp，TS2403为0.63bp。 ★期现套利策略： 测算基于DR007/DR1M的正套空间TS2403（0.08/-0.27）与反套空间TL2403（4.97/5.32），T2403（8.88/9.23）。 ★跨期价差策略 T的03-06合约跨期价差-0.09低于季节性均值0.49，TF的03-06合约跨期价差-0.19低于季节性均值0.34，TS的03-06合约跨期价差-0.11低于季节性均值0.15。 市场回顾：本周国债期货市场数据概览 截止节前收盘，TL2403环比下跌0.33%，T2403环比下跌0.24%，TF2403环比下跌0.24%，TS2403环比下跌0.08%。TL2403基差为0.69，较上周下跌0.01，净基差为0.57，较上周上涨0.02；T2403基差为0.95，较上周上涨0.08，净基差为0.89，较上周上涨0.10。 市场数据概览 市场回顾：分时价格走势 套保策略：套保成本及基差走势 期现套利策略：策略空间测算 测算基于DR007/DR1M的正套空间TS2403（0.08/-0.27）与反套空间TL2403（4.97/5.32），T2403（8.88/9.23）。 跨期价差策略：跨期价差对比季节性均值 国债期货量化策略跟踪 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点（20240217） ➢（1）期货单边策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周小幅回撤，最新策略信号中性。 ➢（2）期货套利策略 •仓位调整后的跨品种久期中性基差套利策略本周净值反弹，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-T久期中性组合。 ➢（3）信用债中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数加国债期货对冲中性组合。 ➢（4）现券久期策略 •基于现券超额收益预测的债券久期轮动策略对2月偏乐观，继续持有高久期5-7年指数，不同久期指数持有收益预测值较上月小幅下降。 策略跟踪：国债期货日度策略 ➢LSTM模型高频量价日度策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周小幅回撤，最新策略信号中性。 策略跟踪：国债期货久期中性跨品种套利 ➢久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值反弹，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-T久期中性组合。 •策略2021年至今年化收益6.3%，最大回撤2.5%，夏普比率1.87。 策略跟踪：信用债久期轮动加对冲 ➢信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续反弹，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数加国债期货对冲中性组合。 策略跟踪：国债久期轮动 ➢债券久期轮动策略方面，截至2023年5月久期轮动策略年化超额收益1.26%，2013年月度持仓情况为1-4月持有高久期5-7年指数，5-9月持有低久期1-3年指数，10-12月持有高久期5-7年指数。 ➢久期轮动策略久期轮动策略对2月偏乐观，继续持有高久期5-7年指数，不同久期指数持有收益预测值较上月小幅下降。 商品基本面量化周频信号 全品种策略本周净值小幅下跌，净值为1.1179 主要内容 全品种基本面量化近期表现回顾 全品种策略本周净值出现小幅下跌，净值为1.1179，整体处于震荡区间；各大类品种收益分化，主要亏损来自于黑色系，主要收益来自于有色金属。 上周黑色系平均收益为-0.16%，能化类期货平均收益为-0.09%，农产品类期货平均收益为0.33%，贵金属类平均收益为0.29%，有色金属类平均收益为0.32%。 信号结果 分析师承诺&免责声明 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。