粕类周报：春节外盘下行 粕类先跌后涨

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 CONTENT本周预计粕类盘面先跌后涨运行。 粕类周报 核心逻辑 2024年2月18日 1、2月USDA报告整体利空，巴西新豆产量下调不及市场预期，旧作产量也有所提高。此外2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，市场对大豆供给十分悲观。 中财期货农产品组 2、国内2月油厂买船进度偏慢，大豆到港量明显下跌，后续豆粕供应将逐渐收紧。春节期间美豆期价震荡偏弱运行，预计节后粕类盘面短期将随外盘震荡偏弱运行，。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、巴西产量仍存变数，后续或有较大调整可能性，因此豆粕不宜过度看空。 联系人：杨雪纯（F03108891） 操作建议 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 暂时观望 重点关注 2019.1.222019.1.221、美国大豆出口2、南美天气情况 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、USDA2月供需报告：USDA2月报告美国2023/2024年度大豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月数据持平；单产预期为50.6蒲/英亩，环比1月数据持平。压榨数据未作调整，维持23亿蒲；但出口量下调至17.2亿蒲，环比1月下调0.35亿蒲。最终导致期末库存预期为3.15亿蒲，高于市场预期的2.45-3.1亿蒲，较1月调高0.35亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期。 2、咨询公司PatriaAgronegocios：巴西农民在2023年/2024年大豆种植面积中收获了31.1%，而去年同期则为24.8%。 3、阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所：截至2月14日，阿根廷大豆作物状况评级较差为19%（上周为22%，去年53%）。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于3007元/吨，较上周五上涨10元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2431元/吨，较上周五下跌41元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。节前美国大豆供应需求疲软以及巴西作物天气改善限制了粕类上涨。国内下游春节备货接近尾声，今年油厂豆粕库存压力明显比往年同期要大，需求仍偏疲软。菜粕国内压榨量有所回升，库存小幅下降，菜粕库存本周表现去库。节后来看，2月USDA报告整体利空，巴西新豆产量下调不及市场预期，旧作产量也有所提高。此外2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，市场对大豆供给十分悲观。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1豆粕—USDA2月报告巴西新作产量下调远不及预期，国内短期供给充足。 产区方面，USDA2月报告美国2023/2024年度大豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月数据持平；单产预期为50.6蒲/英亩，环比1月数据持平。压榨数据未作调整，维持23亿蒲；但出口量下调至17.2亿蒲，环比1月下调0.35亿蒲。最终导致期末库存预期为3.15亿蒲，高于市场预期的2.45-3.1亿蒲，较1月调高0.35亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2菜粕——国外市场供给整体充分，国内压榨量小幅增加。 国外方面，2023/24年度欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧高达400万吨，国外市场菜籽供应较为充足。 国内方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量8.72万吨，较上周减少1.11万吨。节前，沿海油厂本周压榨量减少，近期国内榨利恢复买船有所增加。2023年11月以来我国油菜籽进口到港量大幅增加，而菜粕需求疲软态势预计持续到2024年4月份，在此期间菜粕供需较为宽松，期现货价格预计也将震荡走弱。随着天气转暖，预计2024年二季度菜粕需求逐步 转好，三季度仍大概率进入需求旺季，届时菜粕供需有望收紧，价格重心或上移。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存下降但节后预计开机率逐步恢复。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第5周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均下降。国内现货因下游春节前备货接近尾声，豆粕库存小幅去库，但油厂豆粕库存仍然处于历史高位，供需格局未有明显转变，豆粕价格反弹空间有限，短期因传统春节假期即将来临，下游交投活跃性或减弱。对比去年同期，全国大部分饲料企业豆粕物理库存水平大幅高于去年，只有两湖区域低于去年。主要由于去年春节假期较早，去年同期此时已处于节后的阶段，饲料企业库存得以消耗。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周11.8万吨，上周为14.6万吨，减少2.8万吨。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.62万吨，上周2.84万吨，上升0.78万吨。本周在榨油厂菜粕库存略微上升，主要在于春节前夕，压榨厂逐渐停机，下游提货量也暂时停止。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1春节备货结束豆菜粕市场成交清淡，节后重点关注需求情况 第5周国内豆粕市场成交冷清，周内共成交43.03万吨，较上周成交减少45.55万吨，日均成交8.61万吨，较上周成交日均减少9.11万吨，减幅为51.42%。本周豆粕提货总量为63.92万吨，较上周提货减少27.68万吨，日均提货12.78万吨，较上周日均减少5.54万吨，减幅为30.22%。随着巴西大豆收割进度加快，大豆出口竞争加剧，而需求端并未有明显利好，这使得巴西贴水仍有下行空间。国内方面，春节期间油厂陆续停机，开机率持续下降，贸易商也多进入放假模式，市场交投氛围清淡，此前豆粕下游已充分备货，且临近春节物流停运等因素，豆粕提货较少，预计节后豆粕价格或震荡偏弱运行。 根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕提货量为4.36万吨，较上周减少0.29万吨。春节前夕，各厂商备货逐渐结束，提货量减少。菜粕水产旺季结束背景下，刚需减少。但是由于与豆粕的价差不断拉大，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价震荡下行，春节备货结束需求或下行。 节前一周全国生猪出栏均价在14.74元/公斤，较上周下跌0.68元/公斤，环比下跌4.41%，同比上涨5.14%。猪价震荡下行，前期涨幅较大，近期有所回调，周度重心弱势下行。供应方面来看，市场整体供应表现平稳。需求方面来看，春节备货结束，屠企宰量有所减少，且前期囤货较为充足。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 2月USDA报告整体利空，巴西新豆产量下调不及市场预期，旧作产量也有所提高。此外2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，市场对大豆供给十分悲观。国内2月油厂买船进度偏慢，大豆到港量明显下跌，后续豆粕供应将逐渐收紧。春节期间美豆期价震荡偏弱运行，预计节后粕类盘面短期将随外盘震荡偏弱运行。巴西产量仍存变数，后续或有较大调整可能性，因此豆粕不宜过度看空。 本周预计粕类盘面先涨后跌运行，策略建议暂时观望。重点关注：1、美国大豆出口；2、南美天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈