油脂周报：供强需弱，春节后油脂压力再现

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 春节前一周三大油脂期货盘面有分化，棕榈油表现较强，菜籽油和豆油表现较弱，棕榈油主力合约对豆油主力合约继续溢价。春节前资金避险调整持仓位，油脂成交略为清淡，由于市场预期马来西亚1月产量及库存下降，棕榈油表现坚挺。豆油、菜油因供应端压力尚未解除表现较弱。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，2月8日凌晨，美国农业部发布2月供需报告，美豆2023/24总产、单产、收获面积均无调整，结转库存上调，主要因美豆出口不佳。巴西新豆产量为1.56亿吨，1月为1.57亿吨，数据调低不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，1月为5000万吨。数据未调整。2023/24年度全球大豆期末库存1.1603亿吨，1月1.146亿吨，总库存调增。报告整体中性偏空，国内春节过节期间，美豆小幅下跌，但是依旧没有企稳迹象。目前巴西2023/2024年度大豆收割已经完成31.1%，由于南美丰产，导致巴西贴水持续低迷，目前巴西大豆价格较低，农民销售进度缓慢，目前只售出了不到10%的新作大豆；美国全国油籽加工商协会(NOPA)周四发布的月度报告显示，美国1月大豆压榨量下降至1.8578亿蒲式耳，且降幅超过市场预期；美国农业部周四在年度展望论坛上预计2024/25年度美国大豆期末库存将达到4.35亿蒲，高于2023/24年度的3.15亿蒲，创下2019/20年以来最高库存，都给后期大豆带来持续的压力。国内现货因油厂放假，大多已停机，产能产量降低，且库存也可能进一步下降，处于供需双弱的格局，不过春节过后是传统的消费淡季，豆油基差可能会继续走弱，行情偏弱运行为主。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，2月13日，马来西亚棕榈油局发布1月棕榈油供需数据显示，产量较上月减少9.59%至140.2万吨；出口环比减少0.85%至135.1万吨；库存减少11.83%至202万吨，消费环比增3.35%至35.2万吨。与此前路透和彭博发布的预估值相比，产量略高于市场预期，而出口大幅高于市场预期导致1月马棕超预期去库。不同于此前大部分机构所预测的减产幅度大于出口减少幅度所造成的去库，本次马棕1月去库主要是由于是由于出口端利空不及预期造成的，因此报告影响整体中性偏多，近期马棕表现较为强势，国内棕榈油主力合约价格也再次升水于豆油，但豆油、菜籽油和葵花籽油供应充足，也拖累了棕榈油价格的反弹；近期原油低位运行，原油期货疲软使得棕榈油作为生物柴油原料不具吸引力，因此棕榈油虽然自身供需尚且不差，但是受制于其他油脂的弱势，棕榈油预计会在油脂中偏强运行但不能独善其身。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，美国农业部在2月份供需报告中预计2023/24年度全球油菜籽产量为8744万吨，高于上月预测的8710万吨，但是比上年减少1.6%。欧盟产量维持不变，仍为2005万吨，高于上年的1962万吨。加拿大油菜籽2023/24年度产量不变仍为1880万吨，同比增加0.6%；出口765万吨，同比减少3.8%；国内需求1107.5万吨，同比增加3.4%；期末库存168万吨，同比增加11.6%，报告整体偏空。另外受累于投机基金抛售及美豆市场疲弱，洲际交易所（ICE）油菜籽期货本周下破关键支撑600加元/吨，创下三年多新低，国内进口成本继续下跌，随着国内进口高峰过去，预计后期菜籽进口会逐步减少，据Mysteel调研显示，2024年2月，沿海地区进口菜籽预估到港船数5条，菜籽数量约32.5万吨。近期国内油脂整体小幅去库，不过菜籽油在油脂中去库缓慢，而且将继续面临黑海菜油的冲击，春节过后油脂消费会再度疲软，菜油短期供大于求的格局难以改变，预计继续偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨................