开源晨会

2024年02月19日 开源晨会0219 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机5.679 综合5.436 房地产5.028 环保4.884 社会服务4.794 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-0.483 食品饮料0.106 家用电器0.152 煤炭0.348 非银金融1.025 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】海外动荡，国内消费量高价稳——春节海内外要闻——宏观深度报告-20240218 【宏观经济】各地两会的6大政策信号——宏观经济专题-20240218 【固定收益】春节消费表现较好，市场或延续节前行情——固收定期策略 -20240218 行业公司 【中小盘】华为以星为基蓄势待发，卫星需求端打开空间——中小盘周报 -20240218 【食品饮料】春节动销回暖，大众消费更优——行业周报-20240218 【传媒】Sora发布，春节档票房新高，继续布局AI及电影——行业周报-20240218 【建材】深圳优化住房限购政策，关注建材底部区间——行业周报-20240218 【农林牧渔】寒潮降温难挡年后猪价回落，饲料原料价格下行缓解养殖压力——行业周报-20240218 【计算机】周观点：AI创新不停歇，如火如荼热起来——行业周报-20240218 【计算机】Sora重磅发布，AI产业迈入新阶段——行业点评报告-20240218 【通信】海外光通信企业业绩亮眼，Sora面世，AI+国产替代为大势所趋——行业周报-20240218 【机械】春节AI热点事件催化不断，看好节后A股科技股投资机会——行业周报-20240218 【煤炭开采】春节前股市整体上扬，煤炭股仍是核心价值资产——行业周报 -20240218 【非银金融】提振资本市场政策望延续，看好互联网券商和寿险——行业周报 -20240218 【地产建筑】春节期间销售市场平淡，地产金融支持全面提速——行业周报 -20240218 【银行】把握信贷供需新特点，关注优质区域行——2月银行业投资策略-20240218 【商贸零售】龙年春节社会消费稳健恢复,黄金珠宝品类表现良好——行业周报 -20240218 【化工】R143a价格、价差继续上行，旺季到来HFCs行情有望超预期演绎——氟化工行业周报-20240218 【化工】龙转乾坤，底部区间掘金正当时——行业周报-20240218 【化工】MOFs结构特性优异，应用领域兼具热度与难度——行业周报-20240218 【传媒】多模态模型再迎新突破，继续布局AI应用及算力——行业点评报告 -20240217 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】海外动荡，国内消费量高价稳——春节海内外要闻——宏观深度报告-20240218 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（联系人）证书编号：S0790122120002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 全球宏观要闻：巴以冲突战火仍频，特朗普初选再赢一州 以色列军队密集轰炸加沙南部，巴以冲突战火仍频。当地时间2月11日，以色列军队密集轰炸加沙地带南部，造成至少68人死亡。新一轮冲突累计已造成超过2.81万人死亡，约6.7万人受伤。目前来看，巴以双方相互之间仍较为敌视。 特朗普赢下内华达州党内初选，但仍面临诸多司法问题。当地时间2月8日，特朗普在共和党内华达州党团会议中获胜，但仍面临司法问题。拜登在民主党内的初选亦进展顺利，2024年美国总统大选大概率仍是拜登与特朗普“再决雌雄”。 美参议院通过新一轮援乌法案。当地时间2月13日，美国参议院通过一项军事援助法案，向乌克兰提供600 亿美元，不过该法案还需要经过众议院审核。 全球经济：美国通胀韧性较强，日本经济意外萎缩，主要央行表态不一 美国1月CPI超出预期，通胀下行之路“崎岖颠簸”。美国1月CPI同比增加3.1%，核心CPI同比增速录得3.9%，均超过市场预期。结构上来看，核心服务仍是当前通胀维持韧性的最关键因素。往后看，美国通胀下行之路或较为“崎岖颠簸”，美联储降息时点最快或在6月份，市场预期或将面临较大幅度调整。 日本2023年四季度GDP环比继续负增，陷入“技术性衰退”。2023年4季度日本GDP同比增加1.0%，环比增速录得-0.1%，连续两个季度环比负增长，陷入“技术性衰退”中。不过从名义GDP以及PMI等高频指标来看，日本经济后续有望得到改善。但日央行货币政策在短期内或难出现较大幅度变动。 美联储、欧央行表态仍然较鹰，日央行保持观望。美联储方面，其内部对于通胀水平仍较为关注，整体表态仍较为鹰派。欧央行方面，其行长拉加德表示，绝不能冒险仓促降息，从而毁掉抗击通胀的进展。日本央行表示鉴于当前的经济前景，即使负利率政策结束后，金融状况也可能暂时维持宽松。 国内政策：信贷新特点更重“质”，国内经济：金融数据“开门红” (1)央行发布2023年四季度货币政策执行报告。货币端，延续稳中有松，我们判断降准后可能还有降息，以及做好对财政发债的配合，保持货币市场利率平稳。信用端，准确把握货币信贷供需规律和新特点，更重“质”而非“量”。 (2)地方两会的政策信号：多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平，判断全国经济增速目标或为5%；重大项目数量超4万个，“三大工程”将成为有力支撑；推动制造业产业升级，传统、新兴、未来产业并举；提振大宗与新型消费；发展外贸新动能。 (3)建立城市房地产融资协调机制相关工作取得积极进展。多数城市已提出房地产项目“白名单”并推送给商业银行，商业银行积极响应，有效对接项目名单，已提供一批新增融资和贷款展期，满足不同房地产项目合理融资需求。 (4)1月社融数据：信贷更注重均衡节奏。剔除春节错月效应和监管因素，1月信贷基本达成了开门红。居民贷款稳定投放，企业贷款有充足项目支撑且结构亮眼，票据冲量现象减弱。向后看，前期宽货币宽财政效果将逐 步显现，企业中长贷有一定韧性，居民需求回暖的持续性仍待观察。 (5)通胀数据：核心CPI延续超季节性修复，物价上行通道或已开启。1月CPI同比降幅扩大主因春节错位，核心CPI连续2个月环比超季节性，反映服务与实物消费需求修复趋势延续。往后看，随着需求内生修复叠加三大工程推进，实物工作量增加，或将提振商品及相关原材料消费需求，物价上行通道或已开启。 春节高频跟踪：消费修复“量”超预期、“价”待改善 (1)消费场景：拆分收入、人次、人均三要素来看，春节国内旅游约为2019年的108%、119%、90%；观影约为2019年同期的126%、113%、110%；免税约为2023年同期的142%、171%、83%。(2)人流明显超越2019年。全社会跨区域流动量为2019年同期的113%，百度地图迁徙指数表明全国和劳务输出大市复工进度快于历年。(3)地产方面，最近两周（2月2日至2月15日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周同环比均下降； 1月上半月二手房量价均呈下行趋势。(4)农产品方面，节假日消费需求旺盛提振猪肉等价格。资产：全球股市大多震荡或小幅上涨，原油价格上涨，债券收益率上行。 风险提示：国内政策不及预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。 【宏观经济】各地两会的6大政策信号——宏观经济专题-20240218 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平，判断全国经济增速目标或为5% 1、大多数省市GDP目标持平或下调（15个省市下调，11省市持平，5省市上调）。全国31省市按2022年 GDP加权平均的2024年GDP目标为5.3%，相比2023年的GDP目标均值5.4%有所下降。 2、此前达成任务的省市更倾向于维持原有目标。2023年共有15个省市实际经济增速达成目标，而这些省市 2024年目标更趋于持平或上调，仅有2省下调。GDP较高的经济大省增速目标多数下降，除浙江省外均未上调。 2023年实际增速未达成目标的省份下调幅度更大。在多数省份下调增速目标的背景下，我们认为2024年全国经济增速目标或为5%。 3、2024年，大多数省市失业率目标与2023年持平，仍在5.5%左右。2024年各省市CPI增速目标与2023年大体持平，预计全国CPI同比目标大概率保持在3%左右。 投资：重大项目数量超4万个，“三大工程”将成为有力支撑 1、基建投资方面，2024年有21个省份公布固定资产投资增速目标。公布的省份加权平均增速目标约为6%，较2023年的7.9%有所降低。12省下调幅度高于经济大省，12省下调3个百分点，经济大省下调2.4个百分点。 （1）地方两会共计划推进超4万个重大项目，强调扩大有效投资。我们统计地方两会已公布的项目数量，重 大投资项目共约4.7万个；投资资金共计约8.3万亿元，重大项目计划数量高于2023年。多数省市投资项目以交通、水利等重大基础设施建设为主，新型基础设施聚焦工业互联网、智能算力、数据中心等。（2）经济大省投资端发力程度或与2023年基本相当。浙江、广东、江苏、山东、河南5个经济大省2024年计划重大项目数量和投 资金额基本与2023年持平。 2、房地产方面，2024年地方加大保障性租赁住房供给并新增上万城改、旧改项目，预计拉动投资增长。（1）保障房：各省市两会公布的新增保障房套数共计12.9万套，保租房套数共计53.5万套，合计约66万套，超过2023 年统计目标值。地市方面，根据各地级市2024年两会数据，35个试点城市共规划新增保障房和保租房73.7万套。 （2）城中村改造：省级两会公布的老旧小区改造项目共计3.4万个；35个试点城市公布的城中村改造项目共约4 万个，老旧小区改造数量约4.4万个，合计超8万个。（3）加强预售资金监管，推进商品房现房销售。产业：推动制造业产业升级，传统、新兴、未来产业并举 1、各地侧重点有所不同，经济大省更重“发展”，12省略偏重于现代化产业体系建设。分析两会报告，经济大省文本中更偏重经济增长、抓好政策落实；而12省工作报告相比之下将现代化产业体系建设放在更为重要的位 置。这或指向2024年在部分地区注重化债的背景下，经济大省将承担更重的稳增长责任。 2、继续推动以制造业为重点的产业转型升级，传统、新兴、未来产业并举。地方政府提及较多的主要包括新型材料，新能源汽车，电子信息，先进装备，现代医药、航空等战略新兴产业；以及人工智能、生物制造、卫星应用、低空经济、储能等未来产业。 消费与出口：提振大宗与新型消费，发展外贸新动能 1、消费：2024年各省市消费增长目标大多调降，公布目标的22个省份中，仅有重庆、浙江、辽宁、黑龙江 4省市有所调升，13省下调。促消费措施主要为两方面，一是提振汽车、家电、电子产品等大宗消费；二是发展数字、绿色、健康消费等新型消费。 2、对外开放：提及较多的举措包括建立高能级开放平台，也就是加快推动自贸试验区建设；发展外贸新动能，加强优势产品出口，出口市场也在拓宽，稳住欧美的同时向东盟和中东拓展。 风险提示：政策执行力度不及预期，经济超预期下行。 【固定收益】春节消费表现较好，市场或延续节前行情——固收定期策略-20240218 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（分析师）证书编号：S0790523110002市场回顾：市场反弹，中小盘占优 春节前一周（2.5-2.8）转债涨幅低于正股，日均成交额上升。转债行业普遍上涨，医疗保健、公用事业、可选消费