请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师 陈奇 分析师 刁凯峰 联系人 陈露、夏洲桐 电话：021-20315189 邮箱：diaokf@r.qlzq.com.cn 邮箱：chenqi@r.qlzq.com.cn S0740517080005 S0740514070005 [Table_Industry] 证券研究报告/行业报告简版 2018年1月1日 农林牧渔 农林牧渔行业第1周周报 乡村振兴战略指引未来农业农村发展 [Table_Summary] 【核心观点】聚焦乡村振兴战略，沿未来农业农村发展之路寻找高成长标的  【本周策略】中央农村工作会议于12月28日至29日在北京举行，会议对于贯彻落实乡村振兴战略提出了明确要求并做出了具体部署，这是首次提出走中国特色社会主义乡村振兴道路，明确了乡村振兴战略的时间表和路线图。从时间上来看，乡村振兴战略的目标是，到2020年取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035年取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050年乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。从内容来看，乡村振兴战略的任务主要是八个坚持，要坚持党管农村工作，坚持农业农村优先发展，坚持农民主体地位，坚持乡村全面振兴，坚持城乡融合发展，坚持人与自然和谐共生，坚持因地制宜、循序渐进。  产业兴旺是乡村振兴战略的重点，过去拼资源拼消耗的老路已经行不通，我们看到近几年农业领域重点推进的供给侧改革，包括养殖业的环保整顿和种植业的结构调整、价格体制改革等，都是从培养农业农村的新动能和保持长久产业兴旺的角度所作出的重大改革措施。改革和创新依旧是推进乡村振兴战略的两大动力，站在改革角度，主要是三方面改革： 1）深化农村土地制度改革。当前农村工作的很多问题归根结底都是土地的问题，此前在政府报告中提到的第二轮土地承包到期后再延长30年（第二轮从1997年开始，承包期30年，到2027年截止），为今后的土地制度改革打下了坚实的基础。我们认为随着今后土地政策的不断推出，最为受益的是大型农业集团，包括二轮土地承包延长30年可以使其在30年不变的基本政策下规划自己的农业经营行为，有利于长期稳定的发展； 2）深化农村集体产权制度改革。2018年全国将全面开展清产核资工作，并扩大股份合作制改革试点，多途径发展集体经济。此前提出的培养农村新型经营体，有望在产权明晰后得以快速有效发展； 3）深化农垦改革。 2018年是农垦改革攻坚克难的关键之年，各垦区将进一步加快国有农场办社会职能改革.按照“垦区集团化”的改革方向，未来农垦系统农场、企业的优质资产有望整合注入上市公司平台。  站在创新角度，则是促进农业产业现代化发展，这不仅是科技进步和技术技术带来的生产效率提升，也包含了制度和模式创新带来的整体效率提升。 1）实施新型经营主体培育工程。着力培育一批示范家庭农场、示范合作社、重点龙头企业、社会化服务组织、示范农业产业化联合体。比如“公司+家庭农户”、“公司+合作社”等模式的运用，结合精准扶贫的项目，利用龙头企业的科技技术和管理先进性，培育农民在新产业上的积极性和生产力，形成企业、农民、社会的三赢。 2）大力推进农业科技创新与体制改革，重点研发节本增效、优质安全、绿色环保技术。比如，当前农业现代化发展的前沿在于种子育种环节的科技创新和种植环节的高效农田水利建设，既从根源提高土地产出率，又从过程提升资源利用率，从而全面实现现代化农业产业体系。 3）创新完善农业支持保护制度。我们认为主要在于优化农作物良种补贴、种粮直补、农资综合补贴支持方向，突出耕地保护和粮食安全。  乡村振兴战略将是影响未来较长一段时间农业和农村经济发展的核心战略。沿着振兴战略发展措施的思路和鼓励方向寻找投资机会，我们认为主要是两方面：一是拥有较强研发实力和整合实力的企业，重点推荐种子标的隆平高科，建议关注登海种业，节水灌溉标的大禹节水，动保行业的生物股份和中牧股份；二是重点推荐能带领当地农村发展的龙头企业，尤其是能够将产业技术教授予农民的生产模式，畜禽养殖行业中的温氏股份、牧原股份、正邦科技，和饲料行业的海大集团、大北农、新希望等。  短期来说，我们继续推荐动保板块优质个股，在当前养殖规模化加速和新品不断推出的利好下依然可以持续加配生物股份和中牧股份。畜禽板块方面，春节前猪价依然坚挺，市场对于上半年生猪养殖持续盈利的信心继续加强，重点关注出栏量预期的变化；同时近期鱼价全面上涨，带动水产饲料销量快速上涨。标的选择上，契合行业变化和个股情况，我们依旧重点推荐公司质地和未来两年业绩都较为优秀的个股，从估值水平和业绩增速两方面情况综合考虑，重点推荐正邦科技、牧原股份、海大集团、隆平高科。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 【行业观点更新】  后周期叠加规模化浪潮，持续重点推荐动保优质个股。随着养殖规模化浪潮的不断兴起，动保企业迎来了一个全新的发展阶段，也给企业未来两年的业绩增长创造了有利的条件。我们重点推荐的生物股份采用“国内并购-国际合作-对接扩充产品线”的方式 ，开启了产业化外延扩张的高效通路，近期又获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的新兽药证书，未来放量可期。同时我们重点推荐的中牧股份，按最新公布的国改目标，2018年扣非净利润将有望达到3.5-4亿，2016年扣非仅2.5亿，远高于年化6%的扣非净利润增长目标，公司股价处于底部，未来3-5年的持续成长拐点已现。此外，受益于后周期的另一个饲料板块的龙头企业也都展示出了优秀的业绩增速，尤其是猪料方面。海大猪料下半年增速30%以上，大北农全年猪料增速约15%，禾丰下半年猪料增速也达到20%左右，规模化养殖变革中优秀的饲料企业前瞻性适应行业结构变化，改善客户结构和产品结构，展示了高于行业水平的盈利能力。整体饲料板块估值目前已回落至15-20X，而明年在畜禽料保持恢复性增速的背景下，对于一线白马海大和二线龙头大北农、禾丰等，都可以逐步布局。  春节前畜禽价格坚挺，关注价格催化下的板块行情。本周猪价涨至14.92元/公斤，环比上涨0.20%。我们认为明年猪价的运行区间在13.5-15.5元/公斤，均价14.0元/公斤左右，整体上半年猪价更为强势。虽然大周期的方向上市场预期较为一致，阶段走势仍有分歧，但较好的养殖利润对于快速放量的养殖集团而言，盈利和估值均有提升空间。此外，猪肉价格年底走强将带动市场对于上半年通胀的预期，而17年上半年的低基数对18年上半年通胀预期也相应拉高，历史经验表明在通胀预期之下，养殖板块往往会有超额收益。长期来看，国内生猪养殖业正处在快速规模化的初始阶段，这是行业未来五年甚至更长的主基调，一批上千万头的养殖公司即将脱颖而出，快速放量、成本突出、经营管理效率高的公司都值得投资。 【重点公司推荐】  隆平高科：内生外延不断加码，世界级种企蓄势待发。（1）纵观国内水稻和玉米的两大种业市场发展历程，从成长路径看，水稻要打破品种适应性限制，而玉米要解决品种同质化。要解决上述问题，水稻品种审定配置改革后的汇量式增长应该是核心路径；国内玉米本来囿于自交系等种质资源储备本来就少，同时商业化育种体系还是离国外差距较大，所以直接国外引进然后复制优化才是比较顺畅路径；（2）公司处于未来5-10年成长拐点。水稻的市占率快速提升，而玉米端隆平正在加速的国际并购和合作将带来显著的协同效应。  生物股份：养殖规模化大潮拉起，印证龙头高成长趋势。（1）行业层面2017年行业成长机会来自于养殖规模化加速大潮，高端苗40-50%持续增长爆发大潮已现；（2）公司作为口蹄疫龙头持续保证35%以上高速增长，圆环工艺改进提升质量明显，三大新品种爆发可期，国际化外延战略快速推进；（3）我们认为当前在高端口蹄疫市场苗爆发、外企带动行业升级、反刍新蓝海即将出现的背景下，配置具备国际动保巨头前景的生物股份，预计2017-19年销售收入为20.15、27.4、37.1亿元，归属母公司股东净利润9.04、11.76和15.29亿元。  海大集团：今年收获高增长，水产品价格全年保持较好，景气度有望持续到明年。（1）公司在产品结构上布局到位，18年有望继续在高端膨化料上实现40%的增长。畜禽料方面，18年新建地区产能逐步释放，销量有望保持30-40%增速，而禽料因行业景气度和环保因素，18年有望恢复性增长。综合来看，公司18年饲料销量预计突破1000万吨，继续保持30%左右业绩增速，依旧重点推荐；（2）公司的长期成长逻辑在于水产料行业偏寡头、下游养殖差异化，体系化产品和服务能强化优势，龙头稳定增长。我们认为公司业绩增速稳定，非常典型的优质白马股，估值在21X，依旧可以做中长线配置。  【重点推荐标的】种植链:隆平高科、登海种业、中粮生化、象屿股份；饲料板块：海大集团、大北农；动保板块：生物股份、中牧股份、普莱柯；生猪板块：正邦科技、温氏股份、牧原股份；禽链：益生股份、民和股份、仙坛股份；建议关注圣农发展、禾丰牧业、苏垦农发等。  风险提示：农业政策落地不达预期；猪价、鸡价走势不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 中泰农业重点上市公司估值表 2016EPS2017EPS2016PE2017PE（元）（元）（倍）（倍）000998.sz隆平高科种植业25.720.400.7264.3035.72买入002311.SZ海大集团饲料II23.400.560.7841.7930.00买入600201.sh生物股份动物保健II31.741.051.3830.2323.00买入600195.SH中牧股份动物保健II19.710.780.9625.2720.53买入002714.SZ牧原股份畜禽养殖II52.862.252.4440.8315.99买入002041.sz登海种业种植业12.850.500.7225.7017.85买入002385.sz大北农饲料II6.060.220.3027.5520.20买入603609.SH禾丰牧业饲料II8.880.510.6317.4114.10买入002548.SZ金新农饲料II10.880.420.5825.9018.76买入600057.sh象屿股份物流II8.090.390.4920.7416.51买入600598.sh北大荒种植业10.780.430.5525.0719.60买入002567.SZ唐人神饲料II7.740.410.4118.8818.88买入000876.sz新希望饲料II7.450.590.5912.6312.63买入002458.SZ益生股份畜禽养殖II23.251.690.3513.7666.43增持002234.SZ民和股份畜禽养殖II11.400.510.2222.3551.82增持002746.SZ仙坛股份畜禽养殖II23.461.170.4720.0549.91增持603566.SH普莱柯动物保健II22.190.580.7641.4848.01买入002588.SZ史丹利化学制品6.690.640.7810.458.58买入002069.SZ獐子岛渔业7.980.110.290.3827.52增持002086.SZ东方海洋渔业11.900.240.2949.5841.03买入002100.SZ天康生物饲料II8.120.440.5118.4515.92买入600438.SH通威股份饲料II12.110.610.8819.8513.76买入002538.SZ司尔特化学制品8.860.570.6915.5412.84买入002470.sz金正大化学制品9.150.450.5720.3316.05买入000902.SZ新洋丰化学制品9.780.750.9713.0410.08买入300498.sz温氏股份畜禽养殖II23.902.712.478.829.68买入603718.SH海利生物动物保健II11.040.23