中低端消费复苏或将向高端可选消费蔓延

研报总结

宏观与中观趋势

1. 全球要素生产率与中美经济：过去几年，美国的移动互联网和创新药等科技领域的发展对全球要素生产率增长形成了一定的限制，这可能是中国在全球化中占据重要地位的基础。中国的新商业模式有可能引领全球要素生产率进入新一轮增长周期。

2. 中国经济复苏路径：本轮中国经济复苏预计将从中低端消费和制造开始，随着价格机制的正反馈效应，高端消费和制造行业的利润格局有望逐步改善。

3. 美国经济展望：美国通胀表现出长期粘性，半导体周期回暖，信息业劳动力薪资上涨动力增强，服务业通胀易升难降。

行业配置

• 关注行业：“衣食住行”相关的中低端消费领域，包括纺织服装、食品、酒店餐饮和航空旅游等行业，预计将持续回暖。

风险提示

• 就业与中美关系：美国就业状况若超预期改善，或中美关系改善不及预期，以及半导体周期再次下行，都可能成为潜在的风险因素。

周观点

• 美国CPI数据：2024年1月美国CPI环比上升0.3%，核心服务通胀尤为显著，医疗保健、其他个人服务和垃圾污水处理的贡献度上升。零售销售数据遇冷，建材、杂货和汽车销售环比下降明显。

• 市场复盘：市场全面反弹，科创50指数涨幅显著，达到11.60%。机构重仓股表现回暖，科技成长板块修复。小盘期指转为升水，表明市场信心增强。

下周热点与关注

• 焦点：重点关注美国制造业采购经理人指数（PMI）、成屋销售数据，以及中国的贷款市场报价利率（LPR）调整。

此研报提供了对全球宏观经济动态、特定国家经济趋势、行业配置策略以及市场情绪变化的深入分析，旨在帮助投资者理解和把握当前及未来的市场走向。