食品饮料专题：2024年春节见闻录：旺季如期来临，礼赠宴席需求突出

2024年02月17日食品饮料 证券研究报告 专题：2024年春节见闻录——旺季如期来临，礼赠宴席需求突出 投资评级领先大市-A维持评级 春节期间，我们对于十一省市、涵盖一二三线城市（上海、天津、贵州贵阳、浙江温州、江苏淮安和扬州、江西南昌和宜春、山西大同、四川绵竹、湖南邵东，具体样本情况见正文脚注）的商超渠道及量贩零食店进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。 白酒：整体动销平稳，区域及场景分化 价格：通过同一KA样本点去年和今年价格对比，我们发现除飞天茅台及青花30复兴版外，其余主流白酒单品价格均出现一定程度下降，且瓶盖扫码、买赠等活动力度有所加大，让利C端趋势延续，符合预期。动销：区域及场景分化依然突出，春节返乡聚饮及宴席表现较好（部分地区反馈餐饮表现较好），商务宴请节前表现尚可，礼赠表现一般但符合预期。库存：茅台库存较低，五粮液和国窖由于发货进度较快库存略有上升，区域酒库存变化不大。 啤酒：货龄小幅增加，单品略有分化 今年春节KA啤酒消费氛围尚可，动销平稳，货龄略微增加，主流单品铺货及促销动作较为稳定，对比去年，啤酒主流单品整体货龄情况略微增长，幅度不大，动销整体表现平稳。多数啤酒单品依然维持了一贯的终端促销活动，力度未见明显变化。 饮料及预调酒：促销力度小，动销预计整体稳定 春节饮料消费场景主要集中在礼赠、聚饮等，因此具备该属性的产品春节旺季观测更有价值，如养元饮品六个核桃、锐澳微醺及强爽礼盒等。整体来看，饮料品类春节期间价盘较稳定，折扣及促销力度较小，锐澳主要产品可比网点货龄和去年接近，货架陈列水平相比去年有提升，六个核桃整体折扣力度小于乳制品礼品，在华北/西南区域礼赠需求较好。 资料来源：Wind资讯 休闲食品：礼盒表现突出，日销动销良性 商超：礼盒销售旺盛，袋装零食铺货率提升。礼盒需求旺盛，预期乐观备货充足。2024年春节返乡客流同比去年明显增加，返乡潮带动坚果礼盒等需求明显加速。同时厂商及经销商对今年春节预期乐观，节前备货充分，相较去年礼盒断货现象普遍好转。 赵国防分析师SAC执业证书编号：S1450521120008zhaogf1@essence.com.cn 胡家东分析师SAC执业证书编号：S1450523070001hujd@essence.com.cn 零食店：性价比风起，全国快速布局。零食店在二线及以下城市覆盖密度迅速提升，湖南省外几百家小系统占比相对较高。头部系统基本已实现全国化品牌的全覆盖，价格为KA的50-90%，其中全国化大单品价差相对较小，品牌方对于大单品价盘稳定性要求更高。 王尧分析师SAC执业证书编号：S1450523110002 wangyao2@essence.com.cn 乳制品：春节礼赠旺盛，促销节奏稳定 王玲瑶分析师SAC执业证书编号：S1450523070003wangly1@essence.com.cn 春节返乡访友场景带动下，高端白奶礼赠需求表现向好。乳制品在两强竞争格局下，历来春节销售竞争激烈，从我们终端草根调研情况来看，伊利、蒙牛均有各自独立堆头，配备导购。伊利、蒙牛今年促销力度与去年持平，乳制品对于新鲜度敏感度较高，终端货龄普遍维持2个月以内，半数产品为24M1新日期，整体库存水平良好。 侯雅楠联系人SAC执业证书编号：S1450122070028houyn2@essence.com.cn 调味品：零添加品类热度延续，货龄整体健康 相关报告 23Q4基金持仓分析：板块持仓延续回落，白酒超配再度收窄，食品龙头获加仓2024-01-24消费有韧性，旺季将至，回款进度略慢但任务达成无忧2024-01-16周专题：解铃还须系铃人2023-12-18水落石方出——食品饮料行业2024年投资策略2023-12-05啤酒23Q3总结：短期销量承压，吨价印证高端化韧性2023-11-08 相较于2023年的草根调研，今年各地商超的零添加品类布局依然占据较为明显的位置，热度延续。部分传统大单品也出现零添加产品，定价略高于传统大单品，以更多细分sku满足消费者对健康饮食日益提升的需求，千禾的零添加产品陈列显著提升。复调方面，我们观察到天味、颐海铺货优势延续，基本占据货架主要位置，同时区域性品牌等铺货较2023年有加大。 速冻食品：三全生系列加大推广，安井锁鲜装铺货更优。 安井、三全各地均有铺货，各地价格基本接近。分品类看，速冻米面三全铺货更优，生系列推广加大，部分区域出现专柜陈列；速冻火锅料中安井锁鲜装陈列占优，冻品先生出现专柜陈列。 投资策略 通过草根调研十一省市情况，我们发现商超客流量在春节期间有所反弹，其中礼赠场景表现突出，礼盒装销售旺盛。白酒及大众品整体动销较为平稳，促销节奏稳定，区域及场景表现有所分化。另外，通过调研我们发现零食店在二线及以下城市覆盖密度迅速提升，基本已实现全国化品牌的全覆盖。 我们继续推荐白酒及大众品龙头。白酒：继续推荐竞争力强化标的，优选确定性的区域和高端酒，如今世缘、古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；餐饮供应链：推荐千味央厨、中炬高新、宝立食品、立高食品，建议关注三全食品、安井食品等；休闲零食：推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品；啤酒：推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；饮料：建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品等。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧风险；样本选择偏差风险；样本代表性不足风险 内容目录 1.白酒：整体动销平稳，区域及场景分化.........................................52.啤酒：货龄小幅增加，单品略有分化...........................................73.饮料及预调酒：促销力度小，动销预计整体稳定.................................84.休闲食品：礼盒表现突出，日销动销良性......................................114.1.商超：礼盒销售旺盛，袋装零食铺货率提升..............................114.2.零食店：性价比风起，全国快速布局....................................155.乳制品：春节礼赠旺盛，促销节奏稳定........................................176.调味品：零添加品类热度延续，货龄整体健康..................................207.速冻食品：三全生系列加大推广，安井锁鲜装铺货更优..........................248.食品饮料核心推荐及风险提示................................................25 图表目录 图1.江苏地区某KA白酒货架以地产酒为主.......................................6图2.江西地区某KA白酒货架买赠活动较多.......................................6图3.天津地区某KA啤酒货架青啤占有率高.......................................8图4.浙江地区某KA啤酒货架多单品折扣活动.....................................8图5.同一样本点三年春节锐澳陈列情况跟踪......................................9图6.超市堆头以大礼包和微醺三连包为主........................................9图7.六个核桃礼品堆头（江苏淮安）...........................................10图8.六个核桃礼品堆头（江西宜春）...........................................10图9.东鹏及香飘飘在草根调研地区主要陈列形态.................................10图10.上海洽洽坚果堆头......................................................12图11.四川三只松鼠礼盒堆头..................................................12图12.洽洽及甘源货架陈列....................................................14图13.甘源及三只松鼠货架陈列................................................14图14.辣卤零食陈列..........................................................15图15.四川劲仔小鱼及鹌鹑蛋堆头..............................................15图16.上海伊利堆头..........................................................19图17.四川特仑苏堆头........................................................19图18.天津某KA内千禾零添加产品陈列显著提升.................................20图19.海天推出零添加味极鲜..................................................20图20.贵阳某KA内千禾零添加产品堆头.........................................22图21.宜春某KA内厨邦陈列...................................................22图22.天津某KA涪陵榨菜瓶装下饭菜铺货.......................................22图23.天津某KA底料区域陈列.................................................24图24.天津某KA内三全生系列专柜.............................................24图25.上海某KA内冻品先生陈列...............................................24 表1：白酒终端价格草根调研情况（元）.........................................5表2：啤酒酒终端价格草根调研情况.............................................7表3：锐澳主要产品草根调研情况...............................................8表4：养元饮品草根调研情况...................................................9表5：坚果礼盒草根调研情况..................................................11表6：坚果类草根调研情况....................................................12 表7：甘源高端坚果在部分商超铺货............................................13表8：三只松鼠袋装坚果在部分商超铺货................