福特汽车(F)交流纪要-美股-调研纪要-20240207

电话：15815524276邮箱：yuxiaoli@xyzq.com.cn会议时间：北京时间2024年1月25日会议地址： Press release 地址： 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 - 去年在财务和基础建设方面非常重要: - 福特去年混合动力汽车销量增长20%,预计今年将增长40% - 独占美国混合动力皮卡销量前两名,分别是Maverick和F-150，是美国第三大混动品牌，仅次于丰田和本田。 - 推出了BlueCruise(已行驶1.5亿英里)和Ford ProIntelligence- 业务基本面有所改善: - 尽管有UAW罢工,汽车利润仍然有所增长 - 重新获得了投资级信用评级 - 投入资本回报率有所提高 - 现金流转化良好Ford Motor Company (F) Q4 2023 Earnings Call Transcript | Seeking AlphaRELEASE AT 00:01 A (q4cdn.com)CEO发言：聚焦四大领域: 福特 Pro（高利润率、拥有经常性收入的业务）、质量提升、电动汽车和人才管理。福特 Pro: CFO发言：细分业绩表现在关键细分市场占据 40% 的份额，主导商用车市场。拥有强大的增长潜力，软件和服务提供经常性收入流。在北美占据主导地位，州和地方政府的支出增加了16%，增加了750亿美元绝大多数用于基建。致力于实现中两位数 EBIT 利润率。公司认为福特Pro被低估原因有三：市场领先地位: 占据Class 1-7的市场40%的份额与众多大型企业和政府机构建立了长期合作关系。改装商网络: 为改装商提供数字化改装集成系统，为Transits、Super Duties和Rangers提供改装服务强大的软件和服务：拥有50万个付费用户，增长46%，利润率50%。公司还拥有23000个维修网点。质量:在解决质量问题方面取得重大进展，初始质量提高了 10%。发布质量是重中之重，推迟发布 Super Duty 以确保更好的性能。电动汽车:调整战略，专注于盈利能力强的第二代产品和成本效益。降低大型电动汽车的资本配置，专注于具有竞争优势的卡车和厢式货车。为小型电动汽车开发了灵活的平台，重点关注软件和服务。随着新产品发布和生产线的调整，电动汽车业务将在 2024 年增长。人才:实施新的绩效管理系统，奖励卓越表现并推动结果。重新调整薪酬和福利，以吸引和留住顶尖人才。2023年是福特公司实施“Ford+”计划的重要一年，公司取得了强劲的业绩。全球产品线表现出色，与客户产生共鸣，推动公司收入增长11%至1760亿美元，这是连续第二年实现两位数增长。调整后息税前利润达104亿美元，处于指引高端，得益于Blue和Pro业务线的持续强劲表现。自由现金流为68亿美元，自由现金流转换率为65%，超过目标区间上限，主要受Pro和Blue业务表现强劲驱动。现金储备近290亿美元，流动性超过460亿美元，为公司在行业转型过程中保持灵活性提供了有力保障。基于业务改善轨迹和强劲自由现金流，公司宣布季度股息每股0.15美元，特别股息每股0.18美元。这使全年派息率达到50%，符合公司将自由现金流的40%至50%分配给股东的目标。第四季度收入为460亿美元，增长4%，尽管受到罢工影响导致产量损失约9万辆。调整后息税前利润为11亿美元，息税前利润率为2.3%，同样受到罢工影响。Ford Pro业务表现强劲，第四季度收入增长11%，息税前利润为18亿美元，增长25%，利润率为11.8%。全年业绩进一步证明了该增长型业务的盈利潜力。收入增长19%，息税前利润同比增长逾一倍至72亿美元，增幅达40亿美元。利润率为12.4%，略低于公司设定的中期目标15%。Ford Model E第四季度批发销量增长14%，收入增长2%，息税前亏损16亿美元。全年批发销量增长20%，收入增长12%，息税前亏损47亿美元。季度和全年业绩均受到充满挑战的市场动态和对下一代电动汽车投资的影响。第四季度Ford Blue收入持平，尽管罢工导致产量损失约6万辆。息税前利润为1.13亿美元，利润率为3.1%。全年Ford Blue再次实现增长，收入增长8%。所有地区目前均实现盈利，并为Blue的底线业绩做出重要贡献。息税前 2024年展望 Q：法拉利在菲亚特的时候只值40亿，现在值800亿，估值差异很大。您认为福特Pro被低估的原因是什么，是因为盈利都被投入到EV中了吗？ A：电动车发展是必要的，Gen 1 电动车项目带来的多重效益，不仅限于单纯的销量。这些电动车除了满足合规要求、产生积分用于销售高利润燃油车之外，还帮助Ford 积累了宝贵的经验电动车业务需要独立盈利，Ford不会长期依靠燃油车利润补贴。目前燃油车业务的强劲表现为电动车发展提供了资金支持，但这种做法不会永远持续。Ford致力于提高电动车自身的盈利能力，使其能够在未来激烈的市场竞争中站稳脚跟。利润为75亿美元，同比增长，利润率为7.3%。息税前利润改善反映了产品组合的潜在实力，但受到更高保修和罢工相关成本的抑制。Ford Credit第四季度税前利润为2.8亿美元，全年为13亿美元。正如预期，全年业绩同比下降。信贷损失表现继续正常化，但仍低于历史平均水平。 Q&A 预计全年调整后息税前利润将在100亿至120亿美元之间。如果达到指引上限，将是福特公司的历史新高。调整后自由现金流为60亿至70亿美元，资本支出为80亿至95亿美元，与去年持平或小幅增长。资本支出方面，预计电动汽车将占总支出的40%左右，这反映了已经投入生产的产品，包括对支持下一代产品的电动汽车动力总成以及密歇根州LFP电池工厂的投资。公司将继续根据市场动态调整战略，严格审查每一笔支出，并努力提高效率，力争将资本支出控制在较低水平。例如，2023年，公司已经采取了一些行动，包括推迟第二家合资电池工厂，缩减密歇根州新LFP工厂规模，以及没有推进土耳其合资电池工厂项目。目前，公司正在进一步调整产能以匹配需求，重新评估在新电池化学中的垂直整合，调整第二代产品及其潜在上市时间，以确保它们在新的市场现实下符合公司的盈利标准。2024年展望还假设美国和欧洲的季节性调整后年销售率持平或略有上升，美国市场的计划假设为1600万至1650 万辆，不再发生类似2023年的UAW罢工，全新Super Duty车型将在全年带来正面定价和产品组合影响，行业供需恢复正常。从规划角度来看，公司预计行业整体价格将下降约2%，主要原因是全年促销活动增加。预计新产品上市带来的收入增长将部分抵消这一影响。此外，预计成本削减计划将带来20亿美元的收益，抵消更高的劳动力和产品更新成本。在细分业务方面，预计Ford Pro业务将继续保持强劲增长势头。在持续强劲的产品需求推动下，预计息税前利润将在80亿至90亿美元之间，增长主要来自于持续增长和产品组合优化，部分被价格调整抵消。预计Model E业务亏损将扩大至50亿至55亿美元之间，主要原因是持续的价格压力和对下一代电动汽车的投资。预计第一代电动汽车的盈利能力将在全年有所改善。预计Ford Blue业务息税前利润将与去年持平，约为70亿至75亿美元，反映了市场平衡以及全新F-150车型的影响。预计成本将保持稳定，通过效率提升抵消更高的劳动力和产品成本。预计Ford Credit税前利润将同比小幅增长至约15亿美元。： Q: 鉴于福特在中国的经验和合作伙伴关系，公司如何利用这些优势更有效地实现其电动汽车目标？ A：中国作为我们非常赚钱的海外市场出口基地现在非常重要。我们在中国将采取非常低资本的电动车战略。所以我们不认为现在是在中国大举投入电动车的好时机,但我们允许合作伙伴的平台来领导我们的电气化进程。 Q：EV的渗透率比预期更平缓,但Modele仍有50-55亿美元的损失,这意味着2024年的成本可能高于2023年？这是否意味着你无论如何都必须坚持电动汽车业务?那么问题是你能否控制并承诺业务何时能够达到盈亏平衡Q：由于电动汽车销量放缓，一些经销商正在将电动汽车交易给客户，并购买内燃机和混合动力汽车（hertz租车公司卖出电动车）。如果福特销量减少10万辆电动汽车，公司是否有足够的内燃机和混合动力汽车来填补空缺？A：福特在混合动力汽车、内燃机和电动汽车方面拥有多元化的产品组合，可以根据市场需求进行调整。客户正在对混合动力汽车进行更仔细的评估，因为它们可以节省燃料成本。对于电动汽车，一些客户正在进行成本计算，并选择更适合自己需求的车型。福特有能力根据市场需求调整产能，并确保盈利能力。? A：除非确信车型盈利,否则不会推向市场。关键是第二代车型必须在现有定价环境下实现盈利。福特正在优化生产量、内燃机产能和碳排放积分等方面的平衡。但电动汽车业务必须能够自负盈亏。今年资本支出有40%投向电动汽车,福特正在努力将其控制在下限。 Q：能否承诺在2026年第二代车型推出之前实现盈亏平衡?我们何时能看到可变成本劣势开始下降? Q：Pro业务15%左右的利润率是否可持续，考虑到近期强劲的表现部分归功于70亿美元的价格上涨红利？A：Pro业务的强劲需求由基础设施建设、政府政策、5G、制造业回流等因素驱动，是持久的。Pro业务尚未充分挖掘的潜力，例如20%的附加服务利润率和欧洲Transit Custom和RangerA：表示现在无法承诺具体时间。但预计随着一系列措施的推进,今年每季度毛利率将逐步提高。但由于市场不确定性,无法给出具体承诺。新产品的上市。 Q：关于成本控制方面,有哪些迹象可以增加我们的信心?2023年成本依然是一个相当大的负担,包括第四季度。有哪些指标我们应该关注,可以为2024年的20亿美元以上的成本节约提供支持? A：更稳定的供应链、减少浪费以及运费成本的下降是基本要素。与供应商的合作也将带来改善。 Q：这些措施需要时间才能实现效果吗?今年的产量前景如何,特别是福特blue? A：成本改善措施将在上半年逐步体现,下半年效果更大。他们预测今年产量略微增长3-4%。价格可能下降2%。总体来看,产品更新和新产品推出将对blue形成支持。Pro系列订单强劲。所以各方面情况都令人鼓舞。 Q：今年Model e的亏损预计在50-55亿美元,这与产量有何关系?福特Pro的电动车销量增长会如何影响其利润率? A：Pro的电动车销量将显着增长,原因有二:一是成本优势让一些客户感兴趣;二是欧洲的两款Transit电动车型上市。零售端的电动车销量也将增长。 Q：供应商成本削减在今年20亿美元成本节约目标中起什么作用? A：大部分成本节约来自制造系统效率提升,供应商成本削减不是核心。 Q： Model e 2024年50-55亿美元亏损反映了什么变量利润情况?考虑到竞争形势,2026年8%利润率目标是否仍然可行?2025年需要什么措施来实现这一跃升? A：考虑到市场动态,2026年8%的目标不再可行。重点是提高第一代车型的利润率,并在第二代车型达到盈利后再推向市场,Q：与竞争对手相比,你们如何缩小成本差距?A :随着各种措施的推进,成本差距将开始缩小。更稳定的供应链和缓解的通胀压力将有助于实现成本节约目标。我们正在从设计、要素配置和制造流程等方面着手降低成本。总体目标是今年实现20亿美元的成本节约。逐步使电动车业务成为一个独立的盈利部门。 免责声明以上材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴