油品战略研报

恒力期货油品战略研报20240204 恒力期货研究院 价差结构转强，震荡为主 原油 方向：Brent 70-80美元/桶震荡 行情回顾：地缘风险冲突驱动油价无序波动，巴以冲突出现停火迹象，油价冲高后回调震荡 逻辑： 1、美国非农就业人数和失业率均企稳，制造业PMI稳定，市场对3月降息预期下降，利率高位持续时间或仍偏长。 2、供需层面看，OPEC+1月执行新一轮自律性减产协议，中东1月原油产量降40万桶/日以上，主要为利比亚产量下降，预计2月产量恢复正常，俄罗斯原油发货小幅下降，整体减产执行维持稳定状态，2月1号减产监督会议无大变动，供应暂无扩张风险；需求看炼厂利润维持偏高，美国寒潮导致原油加工量仍处于低位，原油需求有待提升，当前汽油累库至高位，消费无明显亮点，重点关注柴油裂解走向。 3、价差结构，Brent近1-2月差走弱至0.3，WTI近1-2走弱至0，美柴油裂解走强至40美元/桶，美汽油裂解走强至25美元/桶 策略：震荡 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：盘面下跌，仓单压力较大，巴拿马运河拥堵缓解，运费回落。国内炼厂气外放量维持高位，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量56.59万吨，环比减少1.42万吨。因节前补库，炼厂库容率下降，市场港口库存245.78万吨，环比下降10.06万吨或3.93%。 2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率69.62%，跌0.67%，PDH开工率63%,涨5.1%。 3、注册仓单增加，国内现货走弱，山东地区民用气估价在4850元/吨，华南地区民用气主流成交价格在4870元/吨。 风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：区间震荡【3650-3850】 行情回顾：盘面回落，基本面供需双弱，社会库累库，炼厂库存压力不大，部分现货报价走跌，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存下降。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，原料贴水有望回落。 2.国内沥青开工率31%，沥青周产量为46.9万吨，环比下降6.8%。2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。 3.社库138.8万吨，环比增加7万吨。厂库84.5万吨，环比增加3.2万吨，节前下游需求冷清,业者社会库入库为主。山东成交多在低位，地炼3570元/吨。厂家周度出货量共34.8万吨，环比减少1.6万吨，华南与西南出货减少相对较多。 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 1.1.4汽油裂解同期中高位，柴油裂解同期偏高 1.1.5活跃钻机数变化不大，美国产量恢复至1300，距离高点尚有30万桶空间产量:原油:DOE美国钻机数量:原油 1.1.6因利比亚减产，OPEC1月产量环比下降40万桶以上，预计2月产量恢复，监督减产会议不变，关注“自律”约束机制下执行力产量:原油:沙特阿拉伯OPEC产量 1.1.7沙俄联盟挺价为主体，俄罗斯1月出口下降30~40万桶/日，大概率维持减产挺价俄罗斯油品出口俄罗斯原油出口区域 1.1.8寒潮后美国炼厂负荷回升偏慢，短期消费一般 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业保持韧性，整体经济指标一般 1.1.10商业原油库存不高，汽油库存累积较多，柴油中性 1.1.11美国原油出口高位下降，汽油出口偏高，油品总出口环比下降 1.1.12全球炼厂加工负荷季节性低位，关注春检情况 数据来源：wind 1.1.13供给保持收缩，需求存在弱化，库存总体不高 1.1.14WTI投机净多持仓低位，Brent基金持仓多头上升，净多持仓上升 目录 液化石油气（PG） 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：PDH开工率率63%，环比上升5.1%，化工利润亏损LPG下游开工率:PDH 1.2.2下游：MTBE开工率69.62%，跌0.67%，烷基化开工率42.48%,跌0.71%。 数据来源：隆众恒力期货研究院-200 1.2.3下游：北方气温下降，燃烧需求增加 1.2.4工厂库存：节前下游补库，周内炼厂库存下降 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5基差走强，月差走弱 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢炼厂综合利润下降，因山东以及华南地区个别炼厂停产以及转产，周产量46.9万吨，环比下降6.8%。山东地炼报价部分走跌，现货3500-3600元/吨，华东主营3800元/吨左右。北方地区终端刚需减弱，临近假期，市场交投氛围冷清，厂家周度出货量共34.8万吨，环比减少1.6万吨。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量108.27万吨，较上周增加9.24万吨。因山东汇丰、山东金诚、山东胜星、中化泉州以及云南石化停产以及转产，导致损失量增加。 3.3.6沥青12月表观消费量262万吨，环比下降11%，净进口环比下降，11月公路投资规模24328884万元，同比下降6.7% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青12月全国产量250.5万吨，环比减少9.9%，稀释沥青进口环比增加 3.3.8 12月专项债发行量环比下降，1月全国PMI为49.2%,环比增加0.2%. 2024一季度地方债计划发行1.6万亿元。其中新增债券10432亿元，再融资债券6007亿元。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共34.8万吨，环比减少1.6万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队