开源晨会

2024年02月08日 开源晨会0208 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 0% -16% -32% -48% 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工4.142 有色金属3.151 钢铁3.151 医药生物3.068 汽车2.501 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-0.684 房地产-0.083 纺织服饰-0.036 综合0.061 环保0.072 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】2024全球大选“跟踪”指南（第一期）——宏观经济专题-20240207 在2024年，全球有超过60个国家/地区（约占全球人口49%，超40亿人）将举行全国性选举，数量为有统计以来之最，可以称得上是全球超级选举年。立足国内，我们认为全球大选将是2024年市场无法忽视的重要变量。一是外交政策上的可能变动；二是经贸环境和政策的可能变动；三是国际地缘政治风险事件走向的可能变动均会对市场产生重要影响。 行业公司 【化工】多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动——行业点评报告-20240207 随着蛋氨酸、维生素等饲料添加剂行业供需逐步改善，我们看好行业格局优化，兼具成本、规模优势的企业，有望迎来盈利修复。受益标的：蛋氨酸（新和成、安迪苏等）、维生素（新和成、花园生物、浙江医药、金达威、天新药业、兄弟科技等）。 【通信：中兴通讯(000063.SZ)】5G-A扬帆风正劲，踏AI增长新浪潮——公司深 度报告-20240207 公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有ICT行业完整的、端到端的产品和解决方案，处于行业领先地位。公司基于ICT全栈核心能力和强大的底层研发实力，锚定“连接+算力”构建高效数字底座。短期来看，公司研发能力赋能效果显著，运营商网络毛利率持续优化，盈利能力不断提升；中长期来看，AI时代，以算力为代表的第二曲线业务有望迎来快速增长，网络建设加速走向5G-A，第一曲线业务或将迎来新拐点，有望驱动公司业绩稳步增长，我们持续看好公司强劲研发实力在各新应用领域的价值变现。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】2024全球大选“跟踪”指南（第一期）——宏观经济专题-20240207 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044 2024：全球超级选举年 在2024年，全球有超过60个国家/地区（约占全球人口49%，超40亿人）将举行全国性选举，数量为有统 计以来之最，可谓是全球超级选举年。立足国内，我们认为全球大选将是2024年市场无法忽视的重要变量。一是外交政策上的可能变动；二是经贸环境和政策的可能变动；三是国际地缘政治风险事件走向的可能变动均会对市场产生重要影响。 混乱与改变：重点国家/地区选举看点及可能影响 1.印度：莫迪的第三任期有望来临。印度宪法规定，总理是政府首席执行官，同时也是人民院中占多数席位的党派领导人，每5年进行一次选举。从最新的民调来看，以印度人民党为首的全国民主联盟有望延续其2014年以来的执政，莫迪将成为极少数连任三届的总理。但同时印度国内政治风向可能进一步右翼化，对外国企业，特别是中国企业来说，并不是一个好的迹象。 2.欧洲议会：右翼政党或将继续壮大，欧盟内部裂痕可能加大。欧洲议会是欧洲三大机构中唯一由民众直选的机构，每5年选举一次，其议会组成主要是党团形式。对当前的欧洲议会来说，其面临的最大改变和挑战或许是右翼势力的崛起，可能会从政治、经济双方面对整个欧盟产生越来越多的冲击。 3.英国：时隔14年工党或将再度回归。英国下议院每5年举行一次选举，由英国国王任命在议会中占多数的 政党党首出任首相，向议会负责。虽然自2010年以来一直是保守党执政，但从民调来看，工党处于领先地位，有望重新成为执政党。其外交政策上亲近欧盟和美国，国内则可能加大财政刺激以促进经济。 4.美国：特朗普与拜登或将“再决雌雄”。美国2024年总统大选将于11月5日正式举行，1-6月份是两党初选阶段。从当前的民调来看，或仍是拜登、特朗普担任总统候选人。虽然目前部分民调显示特朗普领先，但从经济因素（经济较强对在任总统连任有很大帮助）、特朗普的司法调查、拜登的身体情况来看，不确定性仍然较大。立足国内，我们要关注特朗普、拜登的政策表态，特别是对华政策（关税、外交等）。但需要明确一点，两党目前都将中国视为最大的战略竞争对手，试图遏制中国的方向或不会变，可能手段和强度上略有差别。 全球选举的影响或将渐次显现 作为超级选举年，在民族主义思潮回归、右翼势力声势逐渐壮大、全球经济增长继续放缓的大背景下，一年时间内几十个国家/地区先后举行选举，或将使得当前的政治经济局势更复杂多变，甚至于地缘政治上的“化学反应”。 在“跟踪”的过程中，我们需要重点关注以下几点：一是美国两党总统候选人、议员对华部分政策的论述与调整，中国议题或是两党总统候选人、议员参选人的一致选择；二是欧盟政治光谱变化的冲击，极右翼势力的发展壮大，可能会对欧盟意识形态上的一体化提出更进一步的挑战；三是印度与巴基斯坦可能的冲突；四是俄乌冲突的可能走向，美欧可能利用选举对乌克兰施压，搅动其国内的政治格局，进而改变当前的僵持态势。 风险提示：全球地缘政治风险激化、选举结果出现不可控变化。 行业公司 【化工】多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动——行业点评报告 -20240207 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002|徐正凤（联系人）证书编号：S0790122070041蛋氨酸：2024年多家厂商有减产或提价计划，行业新增产能主要来自国内 据饲料行业信息网报道，赢创蛋氨酸生产基地于2023年四季度和2024年上半年分别减产3个月；2023下半 年起希杰马来西亚蛋氨酸产量将减少30-40%；新和成蛋氨酸工厂将于2024年3月停产检修3-4周；宁夏紫光计划于2024年2季度停产检修4-5周。据百川盈孚及Wind数据，自2022Q2以来，蛋氨酸价格整体呈现下降趋势，自2023Q3以来价格反弹，2023Q2、Q3、Q4蛋氨酸市场均价分别为17.03、17.96、21.21元/公斤。2023年12月起安迪苏蛋氨酸产品全球提价5-10%，2024年1月2日起新和成蛋氨酸提价7%，1月16日市场称部分蛋氨酸厂家停报。供给端，我们统计目前全球蛋氨酸产能234万吨，其中国内产能74万吨（占比31%），全球前三大企业 （赢创、安迪苏、新和成）产能占比68%，行业集中度较高。新增产能包括赢创4万吨、安迪苏15万吨、新和成 18万吨；上述项目投产之后，预计全球蛋氨酸产能提升至282万吨，其中国内产能达到117万吨（占比42%），全球前三大企业（安迪苏、赢创、新和成）产能占比提升至70%。 维生素：国际用户去库周期接近尾声，供需比略有改善，维生素报价上行 据博亚和讯报道，国内维生素出口量自2022Q2开始下降，到2023Q2、Q3趋于平稳，国际用户去库存周期接近尾声，国内外维生素市场从2021-2022年的“超买-去库存”模式转向常态化采购，行业供需比略有改善；2023年12月以来，维生素供给端扰动较多，多种维生素报价上行。（1）维生素A和维生素E：2022-2023年巴斯夫VA供应量逐渐恢复，为抢占市场份额，以价换量，VA市场价格震荡下跌，2023年安迪苏、帝斯曼、金达威均有停产、减产。据饲料行业信息网报道，新和成山东VE工厂计划于2024年1月中旬开始检修8周，此前1月5日市 场称浙江医药昌海公司计划2月检修6周。此外，万华化学布局柠檬醛，我们认为，如果万华化学进一步向下游延伸维生素等产品，或将重塑VA、VE行业格局。（2）维生素D3：VD3必须在生物体内转化为最终活性物质1α,25-羟基VD3才能发挥生理作用。自2020年7月1日VD3新国标实行以来，行业格局有所优化，花园生物已基本完成VD3全产业链布局。（3）B族维生素：B族维生素种类较多，多属于水溶性维生素，行业新增产能较多。 受益标的 随着蛋氨酸、维生素等饲料添加剂行业供需逐步改善，我们看好行业格局优化，兼具成本、规模优势的企业，有望迎来盈利修复。受益标的：蛋氨酸（新和成、安迪苏等）、维生素（新和成、花园生物、浙江医药、金达威、天新药业、兄弟科技等）。 风险提示：行业竞争加剧、需求复苏不及预期、安全环保生产等。 【通信：中兴通讯(000063.SZ)】5G-A扬帆风正劲，踏AI增长新浪潮——公司深度报告-20240207 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 全球ICT领域龙头，研发赋能“连接+算力”，打造第二曲线新增长引擎 公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有ICT行业完整的、端到端的产品和解决方案，处于行业领先地位。公司基于ICT全栈核心能力和强大的底层研发实力，锚定“连接+算力”构建高效数字底座。短期来看，公司研发能力赋能效果显著，运营商网络毛利率持续优化，盈利能力不断提升；中长期来看，AI时代，以算力为代表的第二曲线业务有望迎来快速增长，网络建设加速走向5G-A，第一曲线业务或将迎来新拐点，有望驱动公司业绩稳步增长，我们持续看好公司强劲研发实力在各新应用领域的价值变现。我们预计公司2023-2025年归母净利润为93.64/103.03/113.48亿元，EPS为1.96/2.15/2.37，当前股价对应PE为11.79/10.72/9.73倍，维持“买入”评级。 AI时代，以算力产品为代表的第二曲线凸显竞争实力，打开新成长空间 公司紧跟算力浪潮，在算力底座方面，发布训推一体机以及全新G5系列服务器包括AI服务器、GPU服务器、信创服务器等种类，支持液冷方案，产品性能持续提升，服务器市场份额有望迎来突破；在网络连接方面，推出高端路由器和400GE/800GE高速率数据中心交换机，丰富产品矩阵，整体解决方案竞争力持续提升；在大模型方面，推出自研星云研发AI大模型，采用“1+N+X”的策略，覆盖多个垂直领域；在数据库方面，自研GoldenDB分布式金融级数据库多个细分领域持续领先，截至2023年上半年，在中国移动、中国联通份额第一，2022年在银行业金融级分布式数据库市场份额排名第一。 高研发投入铸就核心竞争力，提前布局5G-A多领域 截至2023年前三季度，在A股通信、电子、传媒和计算机板块中，公司各季度研发投入均排名第一，过去10年，公司累计研发投入超1400亿元，高研发投入铸就了强劲的技术和产品核心竞争力。公司已在5G-A领域完成了RedCap、5G-A通感一体组网、5GNTN等验证测试。 风险提示：5G建设不及预期、算力基建不及预期、中美贸易摩擦加剧。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及