株冶集团深度报告：焕然一新，打造央企资源平台

总结如下：

株冶集团是中国领先的铅锌厂商，通过收购水口山有限和株冶有色，公司成功向资源型矿企转型。水口山有限拥有丰富的铅锌资源，通过康家湾矿段70万吨/年的技改工程，预计2023年底完成，届时公司锌精矿、黄金、白银产量将显著提升，实现原材料自供，从而提高毛利率水平。预计2023年公司业绩将实现大幅增长，归母净利润可达6亿至7.2亿，同比增长967.41%-1180.89%。

公司估值低，预计2023-2025年的营业收入分别为201.18亿、219.36亿、235.06亿，归母净利润分别为6.67亿、9.18亿、11.66亿，对应每股收益（EPS）分别为0.62元、0.86元、1.09元。以2024年2月6日收盘价计算，PE分别为14.90倍、10.84倍、8.53倍。鉴于公司基本面良好，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济环境、政策不确定性以及项目进度不及预期等因素。

收购完成后，公司实现了锌原料的自给自足，提升了盈利能力。美联储降息预期为金属价格提供了上行支撑，金属板块的投资机会增强。株冶集团作为资源型企业，具有较强的抗周期能力，未来业绩增长可期。

综上所述，株冶集团通过资源型企业的转型，结合良好的市场环境，预计未来将实现业绩和股价的双增长，值得投资者关注。