请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 ◼ 一、如何看待本次降准对市场的影响？ 一月第四周市场呈现V型走势，周二上证指数最低触及2724.16点后开始反弹至周五并收复2900点。反弹过程中，大盘国企对指数的带动作用明显，综合金融，房地产，石油石化，建筑，煤炭等板块表现亮眼。 央行于1月24日宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，超市场预期。 本次降准释放出了稳增长政策的积极信号，为银行进一步降低社会融资成本，向实体经济让利创造空间，将对全年经济运行产生较大积极作用。其中，本次结构性降息有助于银行加大对民营小微企业的支持力度。短期来看，央行宣布降准释放积极政策信号，对资本市场有一定提振作用，且有助于平滑春节资金面，弥补资金缺口，助力银行“开门红”。我们在年度策略报告《一年之计在于春——2024年资本市场策略展望》中指出：2024年将是金融供给侧改革元年，其对行业生态的影响将显著超市场预期。就投资机会而言，券商并购重组或开启，建议关注有整合预期的券商。 ◼ 二、投资建议 从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期； 结合本次超预期降准的落地，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情，将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为王”。建议重点关注： 1）国证2000ETF/ 微盘指数； 2）有整合预期的券商； 3）产业政策发力（电网、数据/算力中心）； 4）地方国企注入预期（地方国企商贸零售、地产等“类壳”板块）； 5）北交所/北证50； 6）科技突破相关的AI、人型机器人等前沿科技主题亦值得关注。 ◼ 风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 如何看待本次降准对市场的影响？ 证券研究报告/策略周刊 2024年1月27日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 内容目录 一、如何看待本次降准对市场的影响？ .............................................................. - 3 - 二、投资建议 ...................................................................................................... - 4 - 三、本周市场回顾及展望（1月22日-1月26日） ........................................... - 5 - 3.1 指数与行业表现 .................................................................................... - 5 - 3.2 情绪指标跟踪 ........................................................................................ - 7 - 3.3 估值指标跟踪 ........................................................................................ - 8 - 图表目录 图表 1：本周主要指数涨跌不一，上证50领涨市场 ......................................... - 5 - 图表 2：本周大盘价值股涨幅较好 ..................................................................... - 5 - 图表 3：本周房地产，石油石化，建筑领涨市场 ............................................... - 5 - 图表 4：本周主要宽基指数与大类风格指数涨跌 ............................................... - 6 - 图表 5：本周中信一级行业涨跌 ......................................................................... - 6 - 图表 6：万得全A换手率 ................................................................................... - 7 - 图表 7：创业板指换手率 .................................................................................... - 7 - 图表 8：融资余额变化 ........................................................................................ - 8 - 图表 9：次新股指标 ........................................................................................... - 8 - 图表 10：本周北上资金净买入额（亿元） ........................................................ - 8 - 图表 11：本周中信一级行业北上资金净买入额（亿元） ................................... - 8 - 图表 12：主要行业估值（PB） ......................................................................... - 9 - 图表 13：主要行业估值（PE） ......................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略周刊 一、如何看待本次降准对市场的影响？ 一月第四周市场呈现V型走势，周二上证指数最低触及2724.16点后开始反弹至周五，连续上涨四天并收复2900点。其中，周三中国人民银行宣布将进行降准，市场反应强烈。反弹过程中，大盘国企对指数的带动作用明显，综合金融，房地产，石油石化，建筑，煤炭等板块表现亮眼。 从本次降息的时间来看，中国人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。与以往一次25bp的节奏不同，本次降准50bp，向市场提供流动性1万亿元，超市场预期。本次降准释放出了稳增长政策的积极信号。去年至今，我国房价与信贷走弱，经济增长面临内需不足的问题。商业银行前期下调存款利率，此次央行降准且下调支农支小再贷款、再贴现利率，均有助于降低银行资金成本，加大信贷投放能力，为银行进一步降低社会融资成本，向实体经济让利创造空间。本次降准幅度超预期，是货币政策“稳中有进”的表现，将对全年经济运行产生较大积极作用。 其中，结构性降息有助于银行进一步提高重点领域支持力度。三农、小微等领域是我国经济发展的薄弱环节。中央金融工作会议强调要“切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务”，“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。本次结构性降息有助于银行加大对民营小微企业的支持力度，进一步发挥服务实体经济、促进高质量发展的作用。 就短期来看，央行宣布降准释放积极政策信号，对资本市场的整体情绪与信心有一定提振作用。本周国常会提出“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。降准配合“央企市值管理”、“设立信贷市场司”、“支持地产融资”等政策一并出台，有效提振市场信心，带动金融、地产等板块上涨。另一方面，由于过春节以及企业年终奖结算等原因，春季现金需求较高，降准也有助于平滑春节资金面，弥补资金缺口，助力银行“开门红”。 另外，我们在年度策略报告《一年之计在于春——2024年资本市场策略展望》中指出：2024年将是金融供给侧改革元年，其对行业生态的影响将显著超市场预期。就投资机会而言，券商并购重组或开启，建议关注有整合预期的券商。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 策略周刊 二、投资建议 从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期； 结合本次超预期降准的落地，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情，将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为王”。建议重点关注： 1）国证2000ETF/ 微盘指数； 2）有整合预期的券商； 3）产业政策发力（电网、数据/算力中心）； 4）地方国企注入预期（地方国企商贸零售、地产等“类壳”板块）； 5）北交所/北证50； 6）科技突破相关的AI、人型机器人等前沿科技主题亦值得关注。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 策略周刊 三、本周市场回顾及展望（1月22日-1月26日） 本周市场主要指数涨跌不一，上证50领涨市场。三大指数中，上证综指涨3.16%，深证成指跌0.28%，创业板指跌1.92%。本周大类行业涨跌不一，其中房地产指数、能源指数上涨明显。活跃度方面，房地产指数、电信服务指数换手率回升明显。从风格表现来看，本周大盘价值股上涨较明显。 本周一级行业多数上涨，其中房地产、石油石化、建筑领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度整体上升，其中纺织服装、房地产、建筑、非银金融换手率回升相对明显。 图表 3：本周房地产，石油石化，建筑领涨市场 来源：Wind，中泰证券研究所 3.1 指数与行业表现 图表 1：本周主要指数涨跌不一，上证50领涨市场 图表 9：本周主要指数普跌 图表 2：本周大盘价值股涨幅较好 图表 10：本周大中小盘普跌 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 策略周刊 风格指数：本周市场主要指数涨跌不一，上证50领涨市场。活跃度方面，本周主要指数换手率小幅上升，创业板指上升明