龙星转债：黑炭产能扩张的先驱

龙星转债固收点评概要

转债基本信息与条款

• 发行规模：7.55亿元
• 存续期：6年
• 主体评级/债项评级：AA- / AA-
• 转股价：6.13元
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止（2024年08月07日至2030年01月31日）
• 票面利率：前6年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%
• 下修条款：“15/30，85%”
• 赎回条款：
  • 到期赎回：票面面值的115%（含最后一期利息）
  • 提前赎回：转股期内，15/30，130%；未转股余额不足3000万元
• 回售条款：
  • 最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%
  • 附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途

债性和股性指标

• 纯债价值：85.82元
• 转换平价：81.40元
• 平价溢价率：22.85%
• 纯债到期收益率：3.12%

投资申购建议

• 上市首日价格预期：96.33元至107.32元
• 中签率：预计为0.0033%
• 原股东优先配售比例：63.43%

正股基本面分析

• 财务数据分析：营业收入自2017年起保持稳步增长，2022年同比增长32.62%，但归母净利润同比下降39.59%。
• 产品结构：2020年以来，公司主要业务集中在炭黑生产，占总收入的92%以上。
• 销售与利润表现：销售净利率和毛利率波动，受原材料价格波动影响较大。

风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定性带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

结论

龙星转债预计在上市首日价格区间为96.33元至107.32元，中签率低，具有一定的投资吸引力。公司作为炭黑生产的龙头企业，业务稳定，但需关注原材料价格波动对盈利的影响。投资者应考虑风险因素，包括正股波动、上市时机、违约风险和转股溢价率变动。