轻工制造行业月报：政策有望持续发力，估值低位择优布局

2024年02月06日 政策有望持续发力，估值低位择优布局 核心观点： 分析师 研究助理：刘立思 造 纸 ：废 纸 系 价 格 维 持 稳 定 ， 静 待 浆 纸 系 提 价 落 地。废 纸 系 ：废 黄 板 纸 价格 有 所 下 跌 ， 库 存 水 平 快 速 上 升 至 高 位。 瓦 楞 纸 产 能 增 长 有 限 ， 箱 板 纸2023年 产 能 增 长 预 计 超10%。截 至2024年1月31日 ，瓦 楞 纸 、 箱 板 纸 均 价 分 别为2,860、3,835元/吨 ，较 上月 分 别下 跌0.26%、0.11%。浆 纸 系 ：浆 价 延 续 下滑 ，纸 价 跟 随 回 调 。截 至2024年1月31日，阔 叶 浆 、针叶 浆 及 化 机 浆 价 格 分别 为5,014.77、5,826.79、4,266.67元/吨 ， 分 别 较 上 月 变 动+1.26%、+0.09%、-5.71%；双 胶 纸 、双 铜 纸 及 白 卡 纸 价 格 分 别 为5,663、5,740、4,750元/吨 ，较上 月 分 别 变 动-3.40%、-3.20%、-0.84%。晨 鸣 纸 业 、太 阳 纸 业 等 头 部 纸 企 对浆纸 系 产 品发 起 提 价 ， 在2月1日 提 涨100元/吨 ， 并 以 此 为 基 础 ， 在3月1日起 再 提 涨200元/吨 。特 种 纸 ：特 种 纸 下 游 需 求 扩 张 ， 竞 争 格 局 良 好 ， 龙 头 持续 建 设 产 能 ，布 局 自 给 浆 ，成 长 性 显 著 。建 议 关 注 ：浆 纸 系 龙 头【 太 阳 纸 业 】、【 岳 阳 林 纸 】， 特 种 纸 龙 头 【 仙 鹤 股 份 】。 资料来源：中国银河证券研究院 包 装 ： 下 游 消 费 持 续 修 复 ， 原 材 料 价 格 维 持 低 位 。纸 包 装 方 面， 疫 后 居 民生 活 恢 复正 常 ，线 下 社 交 、商 务 餐 饮 需 求 明 显 修 复 ，进 而 驱 动 烟 酒 消 费 复 苏 ，预 计 配 套 包 装 需 求 将 得 到 保 证 。2023年1~12月 ，烟 酒 类 零 售 额 为5,507亿 元 ，同 比 增 长10.6%。 其 中 ，12月 单 月 零 售 额 为543亿 元 ， 同 比 增 长8.3%。金 属包 装 方 面，二 片 罐 需 求 受 益 于 啤 酒 罐 化 率 提 升&碳 酸 饮 料 扩 张 ，三 片 罐 需 求 受益 于 能 量 饮 料 扩 张 。供 需 格 局 改 善 强 化 包 装 龙 头 议 价 能 力 ，盈 利 有 望 增 强 。建议 关 注 ： 包 装 行 业 龙 头 【 裕 同 科 技 】、【 奥 瑞 金 】。 相关研究 轻 工 消 费 ：电 子 烟 行 业 不 断 成 长 ，文 具 行 业 市 场 持 续 扩 容。新 型 烟 草 ：海外 市 场 规 模 快 速 成 长 ，中 国 电 子 烟 产 业 链 全 球 化 布 局 ，竞 争 优 势 突 出 ，政 策 支持 下 出 口 前 景 广 阔 ；国 内 电 子 烟 政 策 落 地 将 实 现 有 序 发 展 ，未 来 行 业 料 将 稳 健扩 张 ，市 场 份 额 向 头 部 集 中 。文 具 ：疫 后 需 求 复 苏 将 带 动23年 业 绩 改 善 ，晨光 股 份前 三 季 度 实 现 营 收158.6亿 元 ， 同 比 增 长15.52%。 其 中 ， 传 统 核 心 销售 同 比 增 长7.35%； 办 公 直 销 销 售 同 比 增 长19.99%， 利 润 率 稳 步 提 升 ； 零 售大 店 销 售 同 比 增 长42.7%，开 店 顺 利 ，延 续 快 速 扩 张 。中 长 期 来 看 ，人 均 用 量提 升 带 动 总 量 稳 增 ，消 费 升 级 驱 动 价 格 长 期 成 长 ；采 购 行 业 数 字 化 渗 透 空 间 广阔 ，降 本 增 效&政 策 推 动 助 力 行 业 发 展 。建 议 关 注 ：电 子 烟 行 业 龙 头【 思 摩 尔国 际 】， 文 具 行 业 引 领 者 【 晨 光 股 份 】， 户 外 运 动 受 益 者 【 浙 江 自 然 】。 风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 居 民 消 费 力 恢 复 不 及 预 期 的风 险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关..............................................................................................................................3（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势.....................................................................................................3 （一）造纸：废纸系价格维稳，浆纸系价格回落......................................................................................................................51.废纸系：原材料价格下跌，成品纸价格维持稳定.................................................................................................................52.浆纸系：浆价延续下滑，纸价跟随回调.................................................................................................................................6（二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复..............................................................................................................81.销售：行业基本面稳中向好......................................................................................................................................................82.房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长.........................................................................................................................93.原材料：五金材料价格有所回落，软体原材料价格低位波动..........................................................................................10（三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格震荡...................................................................................................11（四）文娱：需求短期承压，看好未来修复............................................................................................................................11 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................13（二）行业估值..............................................................................................................................................................................14 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关 轻 工 制 造业 主 要 指 生 产 消 费 资 料 的 工 业 ， 提 供 生 活 消 费 品 并 制 作 手 工 工 具 ， 其 概 念 与 重 工 业 相 对 ，同 时 互 有 交 叉 。按 照 证 券 市 场 分 类 ，轻 工 制 造 行 业 通 常 由 包 装 印 刷 、家 居 用 品 、造 纸 及 文 娱 用 品 四 大 板块 构 成 。 2022年 ， 全 国 轻 工 行 业 规 模 以 上 企 业 实 现 营 业 收 入24万 亿 元 ， 同 比 增 长5.4%； 实 现 利 润1.53万亿 元 ，同 比 增 长8.2%，高 于 全 国 工 业 约12个 百 分 点 ；轻 工 业 增 加 值 同 比 增 长2.4%。电 池 、助 动 车 制 造行 业 增 加 值 增 速 超 过10%， 太 阳 能 电 池 产 量 同 比 增 长 近50%； 轻 工 十 类 重 点 商 品 零 售 额6.92万 亿 元 ，同 比 增 长0.4%； 轻 工 业 营 业 收 入 利 润 率6.37%， 同 比 提 高0.17个 百 分 点 ； 轻 工 商 品 累 计 出 口 额9,535.4亿 美 元 ， 占 全 国 出 口 总 额26.5%， 同 比 增 长4.2%。 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势 2022年6月 ， 工 信 部 等5部 门 发 布 《 关 于 推 动 轻 工 业 高 质 量 发 展 的 指 导 意 见 》。 意 见 稿 指 出 ， 轻 工行 业 是 我 国 国 民 经 济 传 统 优 势 产 业 ，重 要 的 民 生 产 业 ，在 国 际 上 具 备 较 强 竞 争 力 。但 我 国 轻 工 业 面 临 中高 端 产 品 供 给 不 足 、国 际 知 名 品 牌 不 多 、产 业 链 现 代 化 水 平 不 高 等 问 题 。其 提 出 发 展 目 标：到2025年 ，轻 工 业 综 合 实 力 显 著 提 升 ， 占 工 业 比 重 基 本 稳 定 ， 扩 内 需 、 促 消 费 的 作 用 明 显 ， 服 务 构 建 新 发 展 格 局 、促 进 经 济 社 会 高 质 量 发 展 的 能 力 增 强 。届 时 ，将 培 育 一 批 消 费 引 领 能 力 强 、国 际 竞 争 优 势 明 显 的 轻 工 产品 品 牌 ， 造 就 一 批 百 亿 元 以 上 品 牌 价 值 企 业 ， 将 提 供 较 多 投 资 机 会 。 绿色发展取得新进步资源利用效率大幅提高，单位工业增加值能源消耗、碳排放量、主要污染物排放量持续下降。 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证