医药生物行业2018年策略报告：行业变革进行中,聚焦创新和产业升级

行业投资策略 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2017年12月29日 赵浩然0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号:S1070515110002 彭学龄0755-83515471 Email:pengxueling@cgws.com 执业证书编号:S1070517100001 联系人（研究助理）： 陈晨010-88366060-8838 Email:chenchen@cgws.com 从业证书编号:S1070116100012 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<弱平衡周期下，价值成长兼顾>> 2017-06-19 <<创新驱动升级，需求引领市场>> 2016-12-26 <<变革中寻找机会>> 2016-06-27 行业变革进行中，聚焦创新和产业升级 ——医药生物行业2018年策略报告 2017年医药制造业增速持续回升，上市公司整体盈利能力有所改善，医药生物板块估值修复，上市公司表现分化明显，白马龙头涨幅居前，在改革临床试验管理、优化审评审批、推行药品持有人制度、一致性评价和两票制等政策推动下，医药生物进入产业升级阶段，建议重点关注创新、仿制药与医药流通集中度提升和需求变化等投资主线，重点推荐康弘药业、恒瑞医药、安科生物、华海药业、京新药业、翰宇药业、益丰药房、信立泰、通化东宝、乐普医疗。  医药行业增速回暖，盈利能力改善 自2016年以来行业增速持续回升，2017年1-10月医药制造业累计主营收入24,102.90亿元，同比增长13.10%，利润总额2,713.20亿元，同比增长18.20%，增速较去年同期分别上升3.5pp和2.7pp，制造业增速继续回暖。 前三季度医药生物板块上市公司营业收入同比增长14.37%，归母净利润同比增长21.37%，整体上增速保持平稳。单季度看，2017年三季度收入和净利润同比和环比均逐步向好；销售毛利率、销售净利率两个指标来看医药生物板块公司整体的盈利能力逐步向好；细分行业中，医疗服务、医疗器械和生物制品收入增速居前三位。  行业整体估值修复，个股表现分化明显 医药行业指数表现是前低后高，截止到12月27日，申万医药生物指数报收7,988.35点，累计上涨2.45%，涨跌幅在全部申万一级行业中排名第10位。板块估值有所修复，仍处于位于2012年以来的中位水平；二级行业指数中生物制品、化学制药和医疗服务表现较好，涨幅超过整体医药行业。医药板块内个股涨跌分化明显，部分白马龙头标的上涨幅度较大，中小型企业受政策和新上市企业较多的影响，跌幅相对较大。  政策、市场和需求变化，产业升级持续进行 改革临床试验管理、优化审评审批等多项政策出台鼓励产业结构调整和技术创新，国内创新环境不断改善，多个自主研发的创新药上市，企业创新步伐加快；肿瘤精准医疗、肿瘤预防以及医学影像等技术日新月异，国内企业积极布局，部分技术已走在国际前列。 一致性评价和两票制的推行下医药制造和流通的集中度将进一步提升，市场竞争驱动产业升级；国外原研大规模的专利到期，仿制药潜在市场空间巨大，国内企业加快仿制，积极布局生物类似物等重磅品种，未来国产替代进程加速。 -10% 0% 10% 20% 医药 沪深300 核心观点 投资建议 分析师 证券研究报告 行业投资策略 行业报告 医药行业 14301113/30242/20171229 15:12 行业投资策略 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 中国拥有庞大的医药消费人群，随着人口结构的变化，老龄化和新生儿增长等因素推动医疗需求不断释放，居民收入水平提升下，医疗健康的消费升级也在全面展开，进而引领医药产业升级。  重点推荐标的 我们看好创新药代表企业康弘药业（002773）、安科生物（300009）和恒瑞医药（600276），受益于一致性评价的标的京新药业（002020）和华海药业（600521），高端仿制药企业翰宇药业（300199），流通行业集中度提升下药店规模快速发展的益丰药房（603939），以及人口结构老龄化带来用药需求增长的信立泰（002294）、通化东宝（600867）及乐普医疗（300003）。  风险提示：医改政策风险；市场估值风险。 14301113/30242/20171229 15:12 行业投资策略 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业方面：增速回升，盈利好转 ....................................................................................... 6 1.1 医药行业增速回升 ...................................................................................................... 6 1.2 上市公司盈利向好 ...................................................................................................... 7 2. 市场表现：估值修复，分化明显 ....................................................................................... 9 3. 投资策略：产业升级进行中，关注政策、市场和需求变化 ......................................... 13 3.1 政策引导产业升级 .................................................................................................... 13 3.2 市场驱动产业升级 .................................................................................................... 18 3.3 需求引领产业升级 .................................................................................................... 25 4. 投资建议：主旨不变，聚焦产业升级 ............................................................................. 30 14301113/30242/20171229 15:12 行业投资策略 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：2012-2017年1-10月医药制造业主营收入变动情况况 ............................................... 6 图2：2012-2017年1-10月医药制造业利润总额变动情况 ................................................... 6 图3：2012年以来医药制造业工业增加值增长情况 .............................................................. 6 图4：2012-2017年前三季度医药板块收入变动情况 ............................................................. 7 图5：2012-2017年前三季度医药板块净利润变动情况 ......................................................... 7 图6：2012-2017年前三季度医药板块利润率变动情况 ......................................................... 7 图7：2012-2017年前三季度医药板块期间费用率变动情况 ................................................. 7 图8：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况 ....................................................................... 9 图9：今年以来申万二级行业指数涨跌幅情况 ..................................................................... 10 图10：2012年以来医药生物板块市盈率变动情况 .............................................................. 10 图11：2012年以来医药生物板块市净率变动情况 .............................................................. 10 图12：医药生物二级行业市盈率情况 ................................................................................... 11 图13：医药生物二级行业市净率情况 ................................................................................... 11 图14：医药行业上市公司平均涨跌幅分布（剔除新股） ................................................... 11 图15：医药行业上市公司市值和涨跌幅分布（剔除新股） ............................................... 11 图16：2011-2015年中国在研化合物数量 ............................................................................ 14 图17：2011-2015年中国获批1.1类化药和1类生物药...................................................... 14 图18：新技术在医疗领域的应用 ........................................................................................... 16 图19：2018年底前需完成一致性评价的品种竞争情况 ...................................................... 19 图20：企业开展一致性评价基本情况 ................................................................................... 20 图21：医药流通模式变化 ....................................................................................................... 22 图22：2005-2016年中国医药流通行业销售额.................................................................