医药生物行业周报：估值切换行情将近，聚焦创新和消费主线

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年09月09日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（9.3-9.9） 估值切换行情将近，聚焦创新和消费主线 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：张肖星 执业证号：S1250517080003 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 288 行业总市值（亿元） 35,531.83 流通市值（亿元） 34,703.85 行业市盈率TTM 29.25 沪深300市盈率TTM 11.0 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业：在产企业未发现质量安全问题，看好强监管下的国内疫苗产业 (2018-09-09) 2. 医药行业2018年9月投资策略：中报行业增长分化加剧，聚焦创新和消费主线 (2018-09-02) 3. 医药行业周报（8.27-9.2）：中报行业增长分化加剧，聚焦创新和消费主线 (2018-09-02) 4. 医药行业2018年中报总结：政策红利逐步兑现，行业增长趋势良好 (2018-09-02) [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数下跌0.5%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，申万医药三级子行业中，医疗器械、医疗服务、生物制品表现为上涨趋势，其中医疗器械涨幅最大为1%，中药跌幅最大为-1.1%。  行业政策：1）新版基药目录将出台。基药目录首先考虑药品的临床价值，能够治愈疾病，或长期明显的提升患者的生存质量。更加注重与仿制药质量和疗效一致性评价联动，强调按程序将通过一致性评价的药品品种优先纳入基本药物目录。调出目录的品种主要是临床已有可替代的药品，或者不良反应多、疗效不确切、临床已被逐步淘汰等原因。此外，逐步将未通过一致性评价的基本药物仿制药品种调出目录。2）上海市食药监局官网发布《上海市食品药品监督管理局关于深化“放管服”改革优化行政审批的实施意见》，同时发布了《上海市食品药品监督管理局优化行政审批事项清单》。在清单第9项“药品再注册”事项中，明确“加强对再注册药品的事中事后监管”“对国家基本药物目录中口服制剂未通过一致性评价的不予再注册”“对国家基本药物中口服固体制剂不符合要求的药品予以淘汰”。  投资策略：对于通过一致性评价的产品，国家层面将选择北京、上海、天津等11个城市作为试点实行带量采购，按照这11个试点地区所有公立医院各机构年度药品总用量的60%~70%估算采购总量；江西等多省提出同一个产品有大于3家以上通过一致性评价，没通过的停止销售。我们认为：通过一致性评价品种有利于实现进口替代及供给侧改革；但带量采购后降价为大概率，重点推荐0到1的通过一致性评价的产品。对于1类肿瘤创新药，非2017年国家重点谈判的39个产品，年内降价很可能落地，但由于外资原研药更贵，对国内仿制药影响较小。我们认为：从中报化药制剂业绩看，行业分化更加显著；行业龙头效应明显，近期龙头白马调整较多，19年估值切换后相对比较具有吸引力、低位时配置龙头最佳机遇。选股思路如下：1）创新药引领医药行业未来，重点推荐恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、泰格医药（300347）、药明康德（603259）等；2）高端制药业享受一致性评价红利，重点推荐华东医药（000963）、乐普医疗（300003）等；3）生长激素持续高增长，重点推荐长春高新（000661）、安科生物（300009）；4）战略看多品牌中药 ，重点推荐片仔癀（600436）、广誉远（600771）等；5）看好高端品牌、连锁医疗服务，重点推荐爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）等；6）有条件看多疫苗，重点推荐智飞生物（300122）等；7）药房领域，重点推荐益丰药房（603939）、老百姓（603883）等。8）国内按摩器具有巨大爆发潜力，重点推荐奥佳华（002614）等。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600276 恒瑞医药 65.62 买入 1.14 1.06 1.41 57.56 61.91 46.54 300003 乐普医疗 33.96 买入 0.51 0.78 1.03 67.21 43.54 32.97 002422 科伦药业 28 买入 0.52 0.99 1.30 53.85 28.28 21.54 000661 长春高新 235.2 买入 3.89 5.84 8.13 60.46 40.27 28.93 600436 片 仔 癀 99.83 买入 1.34 1.89 2.56 74.50 52.82 39.00 数据来源：聚源数据，西南证券 -16%-8%-1%7%14%22%17/917/1118/118/318/518/718/9医药生物 沪深300 医药行业周报（9.3-9.9） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌0.5%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，申万医药三级子行业中，医疗器械、医疗服务、生物制品表现为上涨趋势，其中医疗器械涨幅最大为1%，中药跌幅最大为-1.1%。 1.1 行业政策 1）新版基药目录将出台。基药目录实行动态调整，原则上不超过三年，对于新上市、疗效确切、价格合理、比现有的药品疗效更好的一些药，适时启动调整程序。基药目录首先考虑的是药品的临床价值，能够治愈疾病，或长期明显的提升患者的生存质量。更加注重与仿制药质量和疗效一致性评价联动，强调按程序将通过一致性评价的药品品种优先纳入基本药物目录。据悉，通过一致性评价品种的一半以上进入了基药目录，同时考虑费效比。在覆盖主要临床主要病种的基础上，重点聚焦癌症、儿童、慢性病等病种，新增品种包括了抗肿瘤用药12种、临床急需儿童用药22种以及世界卫生组织推荐的全球首个也是国内唯一一个全口服、泛基因型、单一片剂的丙肝治疗新药。调出目录的品种主要是临床已有可替代的药品，或者不良反应多、疗效不确切、临床已被逐步淘汰等原因。此外，逐步将未通过一致性评价的基本药物仿制药品种调出目录。 http://www.scio.gov.cn/32344/32345/37799/38899/index.htm 2）上海市食药监局官网发布《上海市食品药品监督管理局关于深化“放管服”改革优化行政审批的实施意见》，同时发布了《上海市食品药品监督管理局优化行政审批事项清单》。在清单第9项“药品再注册”事项中，明确“加强对再注册药品的事中事后监管”“对国家基本药物目录中口服制剂未通过一致性评价的不予再注册”“对国家基本药物中口服固体制剂不符合要求的药品予以淘汰”。 http://news.pharmnet.com.cn/news/2018/09/05/506600.html 1.2 本周投资思路 1.2.1 行业策略 对于通过一致性评价的产品，国家层面将选择北京、上海、天津等11个城市作为试点实行带量采购，按照这11个试点地区所有公立医院各机构年度药品总用量的60%~70%估算采购总量；江西等多省提出同一个产品有大于3家以上通过一致性评价，没通过的停止销售。我们认为：通过一致性评价品种有利于实现进口替代及供给侧改革；但带量采购后降价为大概率，重点推荐0到1的通过一致性评价的产品。对于1类肿瘤创新药，非2017年国家重点谈判的39个产品，年内降价很可能落地，但由于外资原研药更贵，对国内仿制药影响较小。我们认为：从中报化药制剂业绩看，行业分化更加显著；行业龙头效应明显，近期龙头白马调整较多，19年估值切换后相对比较具有吸引力、低位时配置龙头最佳机遇。选股思路如下： 1）创新药引领医药行业未来，重点推荐恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422） 、泰格医药（300347）、药明康德（603259）等； 医药行业周报（9.3-9.9） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2）高端制药业享受一致性评价红利，重点推荐华东医药（000963）、乐普医疗（300003）等； 3）生长激素持续高增长，重点推荐长春高新（000661） 、安科生物（300009）； 4）战略看多品牌中药 ，重点推荐片仔癀（600436）、广誉远（600771）等； 5）看好高端品牌、连锁医疗服务，重点推荐爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）等； 6）有条件看多疫苗，重点推荐智飞生物（300122）等； 7）药房领域，重点推荐益丰药房（603939）、老百姓（603883）等。 8）国内按摩器具有巨大爆发潜力，重点推荐奥佳华（002614）等。 1.2.2 重点推荐个股 1）恒瑞医药（600276）：创新为王，舍我其谁 国内创新标杆，重磅品种将陆续获批上市，加快创新转型。公司已申报1类（包含原1.1类化药分类及1类生物制品与新分类1类化药）创新药品种多达34个，遥遥领先国内其他药企，是公司实现创新转型的核心保障。公司已上市1.1类新药2个，艾瑞昔布新进国家医保，放量在即；阿帕替尼上市后快速放量，2016年销售额约10亿元，未来峰值销售额有望突破25亿元，成为驱动公司成长的重磅品种。以吡咯替尼和PD-1为首的创新品种，未来有望加速上市，抢占各用药领域的头筹。 紧跟国际前沿，重点布局生物药领域。生物药是全球发展大趋势，全球市场规模已超4000亿美元。公司近几年重点发力生物药领域，完成对该领域的战略布局，苏州单抗生产基地已完工并处于可投产状态；首个生物药19K预计2018Q1获批生产即将多个在研品种紧跟国际最前沿，为改善产品结构公司在研产品紧跟国际最前沿，ACDs、PD-1、PD-L1、IL-17等重磅品种均紧跟国际前沿技术，在国内进度均处于领先水平。 坚持“仿创结合”战略，高端仿制药产品即将进入收获期。公司近两年有多个重要的仿制药品种国内将陆续获批，其中有已经获批的碘化油、卡泊芬净，未来即将获批的有帕立骨化醇、紫杉醇（白蛋白）、氯吡格雷等重磅首仿品种。碘化油、卡泊芬净、紫杉醇（白蛋白）都是临床用量较大的品种，上市后均有成为10亿级品种潜力，是公司“仿创结合”战略的重要品种。 “走出去”与“引进来”同步进行。目前美国上市仿制药数量已达8个，未来两年仍有多个品种获批。环磷酰胺等成熟产品销售稳步增长，创新药也将加快国外市场拓展速度，吡咯替尼已进入美国临床I期，该品种或将成为公司海外首个重磅创新品种。走出去的同时公司积极引进先进技术和项目，引进日本溶瘤腺病毒产品TelomelysinTM与美国止吐专利药Rolapitant，补充公司肿瘤产品线；在美国成立子公司，负责海外项目的引进，未来将引进更多的创新性产品。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元。坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位，强者恒强效应逐步凸显，近两年将有多个重磅品种陆续获批上市，有望驱动公司进入新的增长周期，维持“买入”评级。 医药行业周报（9.3-9.9） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2）乐普医疗（300003）：重磅产品陆续上市，心血管创新平台 器械板块：心脏支架+起搏器仍然保持快速增长，可降解支架NeoVas有望在18下半年获批上市，形成新的利润增长点； 药品板块：氯吡格雷和阿托伐他汀持续快速放量，18年通过一致性评价后将获得更多市场份额，降糖药艾塞那肽有望在18年获批，国产第一家