朝闻国盛
朝闻国盛 超长债为何如此强势 今日概览 重磅研报 作者 分析师何亚轩 证券研究报告|朝闻国盛 2024年02月06日 【金融工程】持有偏债转债的机会成本处于历史低位——二月可转债量化月报-20240205 【固定收益】超长债为何如此强势-20240205 研究视点 【汽车】1月重卡销售超预期，特斯拉全系升级4.0硬件-20240205 【教育】行动教育（605098.SH）-董事长增持彰显发展信心，郎酒续签彰显大客户战略成效-20240205 【计算机】中科创达（300496.SZ）-积极回购回馈投资者，坚定人工智能应用和产品快速发展信心-20240205 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 银行 6.1% 3.5% -2.8% 煤炭 -0.2% 13.7% 4.5% 家用电器 -3.1% -3.5% -6.0% 非银金融 -4.6% -12.9% -16.5% 食品饮料 -5.6% -16.9% -27.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 计算机 -27.0% -31.1% -36.6% 综合 -25.4% -23.7% -35.3% 电子 -24.0% -29.7% -32.1% 国防军工 -23.8% -28.0% -37.0% 环保 -23.8% -25.8% -33.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策半月观—形势比人强，亟待政策再加码》2024-02-05 2、《朝闻国盛：A股2023年报业绩前瞻》2024-02-02 3、《朝闻国盛：2024年地方“两会”9大信号》 2024-02-01 4、《朝闻国盛：如何把握二永债的信用风险？》 2024-01-31 5、《朝闻国盛：春节错位抬升高频同比——基本面高频数据跟踪》2024-01-30 重磅研报 【金融工程】持有偏债转债的机会成本处于历史低位——二月可转债量化月报-20240205 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 持有偏债转债的机会成本处于历史低位。从2024年初开始，转债市场正股与转债估值继续承压，使得当前偏债、平 衡、偏股转债的定价偏离度均位于从2022年开始的最低水平，当前转债市场估值已经突破短期下限。当前3年期AA级信用债YTM与偏债转债YTM之间的差值仅为0.2%，说明持有偏债转债的机会成本已接近于0，具有高性价比，然而也需警惕转债市场估值有进一步压缩的风险。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】超长债为何如此强势-20240205 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 高换手率是当前超长债低利差形成的关键，能否保持当前流动性决定了超长债能否保持当前利差，而这更多由市场风格确定，我们并不确定市场风格发生的时点，但在市场风格未变之前，超长债极低的利差具有其合理性。而这更多由政策和基本面预期决定。这种变化难以预测，在实际情况尚未落地之前，建议继续保持当前操作。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 研究视点 【汽车】1月重卡销售超预期，特斯拉全系升级4.0硬件-20240205 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 资本开支持续提升，新产品周期即将开启。特斯拉焕新版Model3、Cybertruck已经开始交付，根据规划，新款ModelY预计今年年内上市，下一代车型将在2025年在奥斯汀开启生产，机器人也有望在2025年实现部分交付。为新产 品周期做准备，特斯拉将在2024年加大资本支出，加速产品量产、电池制造、超级充电网络扩张以及加大对人工智 能和自动驾驶领域的投入，预计2024年资本开支将超过100亿美元，为后续新产品周期业绩增长打下坚实基础。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【长安汽车】【特斯拉】【小鹏汽车】【赛力斯】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】【贝斯特】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】；4）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 【教育】行动教育（605098.SH）-董事长增持彰显发展信心，郎酒续签彰显大客户战略成效-20240205 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 董事长增持彰显发展信心，郎酒续签彰显大客户战略成效 具体事件：2024年1月31日，公司董事长、总经理李践先生通过集中竞价交易方式增持公司股份2万股，占公司已发行股份的0.0169%，增持金额76.46万元。大客户战略成效显著，大订单带动收入同比持续增长。收款端保持高成长，奠定持续高增长基础。实效型商学院领导者，打造差异化竞争优势。 投资建议：我们持续看好低估值+逆周期+高股息的公司未来发展，预计公司2023-2025年归母净利润分别为 2.2/2.8/3.6亿元，同增93.6%/30.0%/29.3%，现价对应PE21.3/16.4/12.7倍，维持“买入”评级。风险提示：经济形势或对需求端产生影响，市场竞争加剧，客户拓展不及预期等。 【计算机】中科创达（300496.SZ）-积极回购回馈投资者，坚定人工智能应用和产品快速发展信心-20240205 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 事件：2024年2月4日，公司发布关于公司推动落实“质量回报双提升“行动方案的公告，采取若干措施以实现“质量回报双提升”。 公告回购股份，不忘根本，积极回馈投资者。发布大模型并持续推广应用，坚定人工智能应用和产品快速发展信心。产业卡位稀缺优异，公司有望核心受益于汽车智能化大浪潮。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2023E-2025E年归母净利润分别为8.3/10.96/14.37亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；技术发展不及预期的风险；智车智能化推进不及预期的风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
