策略专题研究：资金跟踪系列之一百零七：北上中资、ETF仍是主要边际力量

根据提供的研报内容，以下是总结归纳：

宏观经济与流动性环境

• 美元指数与中美利差：美元指数继续上升，中美利差的“倒挂”程度有所缓解，10年期美债名义与实际利率均有下降，通胀预期随之降低。
• 全球与国内流动性：海外流动性边际宽松，表现为TED利差与3个月Libor-OIS利差的缩小。国内方面，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差略有扩大。

市场交易活动与波动性

• 交易热度：市场交易热度继续提升，消费者服务、房地产、建筑、纺织服装、传媒、银行等行业交易热度较高，房地产、轻工、商贸零售、计算机、传媒等行业波动性较大。
• 波动率：轻工、纺织服装、商贸零售、化工、机械、计算机、传媒等行业波动率已达到80%的历史分位数以上。

机构调研与分析师预测

• 机构活动：电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块受到机构高度关注，消费者服务、农林牧渔、建筑、纺织服装、电力、通信等板块调研热度显著增长。
• 分析师预测：全A的24/25年净利润预测被下调，但通信、银行板块预测被上调。各指数（如创业板指、沪深300、中证500、上证50）的净利润预测也呈现下调趋势。风格预测显示，大盘/中盘/小盘成长与价值的净利润预测均被下调，小盘价值则被上调。

资金流向

• 北上资金：北上中资持续流入，但增速放缓。北上配置盘净买入29.19亿元，交易盘净买入6.48亿元。行业层面，共识在于净买入电子、汽车、通信、建筑、军工、化工等板块，净卖出煤炭、非银、钢铁、消费者服务、房地产、轻工等行业。
• 两融活跃度：两融活跃度降至2023年以来的次低点，主要净卖出TMT、电新、医药、化工、机械、汽车、非银、有色等板块。
• 主动偏股基金：仓位继续回落，主要加仓银行等板块，减仓医药、TMT、化工、机械、军工、电新等板块。基金与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘成长、小盘价值的相关性下降。
• ETF资金流动：个人投资者整体净申购基金，与传媒、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、医药、消费等板块相关的ETF被净赎回。机构持有的ETF继续被净申购，以宽基ETF为主。

风险提示：提及计算误差的风险提示。

总体结论：当前市场仍缺乏向上的合力，但北上中资与ETF（特别是沪深300相关）的净流入方向相对表现较好。考虑到中小盘风格资产面临的波动性增加，未来大盘风格可能具有更好的交易结构。市场整体买入共识度较低，卖出共识度升高，这表明市场可能缺乏足够的向上推动力。