聚烯烃投资策略月报：假期需求再减，聚烯烃上涨乏力

聚烯烃投资策略月报2024年2月5日 价差 PRICEDIFFERENCE 期货重心下移，或将持续走低 大商所塑料主力L05收8077（-203），L基差78（+128），L5-9价差39（+13）。大商所PP主力PP05收7322（-238），PP基差78（+123），PP5-9价差-6（+14）。聚烯烃主力在1月呈典型V字型走势，主要是由于月中成本端支撑加强加之宏观预期向好。1月后盘面下跌较多，目前仍处于下降通道，不建议冒进，谨防持续下跌风险。盘面下跌，现货市场价格坚挺，基差走强。后市若盘面持续低位盘整，现货下跌可能加大，基差预计走弱。5-9月间价差机会较小。 PP走弱，L-PP价差月内走阔 L05-PP05755（+35）；PP05-3MA05-31（-268）。L-PP价差走强，若PP新装置按期投产，价差或将持续走阔。L2405注册仓单3204手（+71）；PP2405注册仓单3155手（-456）。期货盘面下跌较多，部分企业注册仓单来延缓销售时间。然3月底聚烯烃集中注销老仓单，后市仓单数量将进一步减少。 PE PE低压价差走强，进口窗口打开HD-LL价差445（+775）。低压排产减少5.7%，价格高位，HD-LL价差走阔。然下游需求不急预期，预计后市会有一定回落。 FD西北欧-CFR远东价差312（+164）。欧洲、远东价格双双走高，价差变动不大，后市存下降预期。内外盘价差：LL-196（-197）；LD-66（-44）；HD86（+591）。聚乙烯国内现货疲软，进口窗口持续关闭，关注高压进口窗口打开机会。 PP非标价差持续走弱，均聚内外盘或存套利机会非标价差-400（-100），标品价格低位，替代品市场价格企稳，价差企稳。后市有望进一步缩小。 FD西北欧-CFR远东价差414（+185）。欧洲价格持续上涨，价差走阔。后市存下跌风险。内外盘价差：共聚-148（+224）；均聚161（+269）。均聚进口窗口打开，关注套利机会。 供给 SUPPLY PE线性排产上涨，低压排产下跌PE停车12%（+3%），线性排产39%（+5%），低压排产40%（-5%），高压排产10%（0%）。 2月国内生产装置在春节期间预期维持正常生产为主。预计2月份国内聚乙烯产量将会达到235.97万吨，产能利用在86.72%。月度检修损失量处于中等偏低水平。 PP产量或将小幅下降 PP停车17%（-9%），均聚排产55%（+2%），共聚排产28%（+3%）。 2月计划内检修装置不多，产能利用率或呈上升态势。由于2月份横跨春节假期，暂未放新投装置；且由于2月天数环比减少，预计2月产量与产能利用率或出现背离。预计2月份国内聚丙烯产量环比下降5.28%至270.50万吨，产能利用率环比上升0.89%至77.22%。 成本&利润 COST&PROFIT 原油价格小幅走弱，油制利润回升 PE油制利润-224（+104）；PP油制利润-778（+64）。国际货币基金组织上调今年全球经济增长预期，需求前景忧虑有所缓和。后市来看，原油价格驱动不足，维持震荡行情判断。支撑力度一般。利润存进一步上涨空间。 油制 动力煤价格小幅下跌，煤制利润走弱 PE煤制利润-231（+86）；PP煤制利润-836（+46）。煤矿出货不畅，部分煤矿仍有库存累积，坑口价格偏弱运行为主。后市来看，年关将近，产地停产放假煤矿增多，预计春节前后将出现短期内供应紧张局面，在此支撑下，动力煤价或有小幅上涨可能。预计煤制利润小幅下滑。 煤制 甲醇或将走弱，MTO制利润走弱 PEMTO制利润460（+-150）；PPMTO制利润-145（-190）。甲醇价格变化不大，PP价格下跌较多，利润走弱。后市来看，长江口解封到港量及港口库存增幅较小，装置方面气头企业陆续重启，供应近期会逐步攀升，传统下游在春节假期临近下开工收紧。短期看，甲醇现货市场先稳后跌。聚烯烃利润存扩大可能。 MTO制 外采丙烷下跌，PDH制PP利润上涨 PPPDH制利润-447（+551）。华东地区周内丙烷价格盘整后下降，场内出货不畅，丙烷价格推涨下降，PDH制PP利润小幅上涨。后市来看，由于丙烷价格处于高位，下游接受程度有限，市场买盘谨慎程度增加，市场价格涨后趋稳。PDH制利润预计上涨。 PDH制 库存 INVENTORY PE库存持续下降，上游去库幅度大 1月26日国内PE库存65万吨（-8.25%，前值72），其中生产库存下跌较多，26万吨（-21.26%，前值33）。近期线性期货连续高开走强，市场买卖交易有所好转，加之春节前夕，下游工厂存补库行为，同时石化企业继续执行降库策略，石化库存继续下降。下游部分工厂节前适量接货，但整体贸易商出货较为缓慢，库存有所累积。 PP持续去库，生产企业主动去库 1月26日国内PP库存31万吨（-11.45%，前值35），其中生产库存下跌较多，26万吨（-14%，前值30）。处在春节前的重要去库阶段，中上游企业延续积极去库、低库存操作思路，周内出货意愿较为积极。下游工厂备货仍谨慎，但低价位补库需求尚可，助力库存的去化。目前来看，上游生产企业库存略低于去年同期，但随着本周下游工厂陆续放假，季节性累库也可能提前到来。 进口&出口 INPORT&EXPORT 海外市场货源减少，PE进口下跌 12月聚乙烯进口116万吨（同比+7%，环比-4%）。累计进口1344（同比-0.2%）。其中HDPE47（环比-3%），LDPE26（环比-5%），LLDPE43（环比-5%）。10月生产旺季期间，市场订单表现不及预期，且进口市场现货资源处于上升的状态，并且12月份处于传统淡季，需求有转淡预期。1月市场资源较少，美国对中国的报盘一直偏少，其他区域也存在检修或因成本高而降负荷的情况，如中东及韩国等地区。因此整个1月份市场感知到的新盘不多，价格水平偏高。聚乙烯出口5.7万吨（同比+2%，环比-13%）。累计出口83（同比+16%）。其中HDPE2.6（环比-20%），LDPE1.8（环比-17%），LLDPE1.3（环比+14%）。海外需求乏力，出口目的印度对部分品种有限制，减少对我国进口量，因此整体的出口量有所减少。市场反馈1月出口情况有较为明显的改善，特别的对于东南亚地区，1月底开始出口情况有所转弱。 PE PP进口增量，出口宽幅下滑 12月聚丙烯进口37万吨（环比+3%）。1-12月，累计进口411万吨（同比-8%）。进口资源到港时间较长，国内市场提前进入春节前习惯性补库阶段，进口数量显现持续增量。 聚丙烯出口9万吨（环比-24%）。1-12月，累计出口131万吨（同比+3%）。国内市场价格仍低，然海外主要出口产销地东南亚市场受困于订单低迷，市场再度陷入僵局；而印度则因主要生产装置回归，供应增量，市场止涨下滑。故12月出口数量宽幅下滑。 需求 DEMAND PE下游2月难有起色 PE主要下游农膜开工34%（-6），包装膜开工48%（0），中空40%（-5）。2月份，地膜预计在农历一月初八后陆续开车，需求进一步启动，对原料需求增加。包装企业2月份多数处于春节假期停工状态，月中下旬陆续复工生产，除部分规模企业常规订单节中尚可出库外，定制订单仍需等待复工后生产，2月份预计开工转好在月中下旬。整体来看，2024年2月份的需求弱于1月份。 PP预计2月下游疲弱 PP主要下游塑编开工34%（-6），BOPP膜开工48%（0），注塑40%（-5）。二月因春节假期穿插，节前聚丙烯下游工厂陆续放假，企业资金回笼叠加下游订单进入清淡期。市场消费相对清淡。节后下游复工多集中元宵节之后，短期市场需求拉动力度放缓。主要来自年前包装及注塑类订单稳定支撑，支撑市场货源流通。二月表观消费预估值弱于一月。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 无锡营业部无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。