月度市场策略：关注符合“中特估”概念成长性高息股

策略月报|投资策略 月度市场策略：关注符合“中特估”概念成长性高息股 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 市场或处于筑底阶段。1月，由于市场情绪尚未完全修复，资金面趋紧，地缘政治风险有所升温，主要股指回调幅度较大。但我们观察到，近期多部门集中释放积极信号：包括央行宣布降准50个基点；国资委研究将市值管理纳入央企业绩考核；证监会强调市场以投资者为本，进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借等。这些举措将有助于缓解市场资金面压力，稳定市场预期和改善市场情绪。 2024年2月2日 相关报告： 浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性（2024-01-30） 盈利预期下调有所缓和，估值仍较吸引。相对全球主要股票市场，中国股市估值修复空间较大，盈利增速更强劲。截至1月31日，MSCI中国指数、恒指、沪深300指数的前瞻市盈率分别为8.3倍、7.4倍、10.0倍，分别低于其过去五年均值1.7、2.2、1.6个标准差。近期，盈利预期下调趋势明显缓和，卖方分析师下调MSCI中国指数2024年/2025年盈利增速至14.0%/13.6%（1月初：15.2%/15.3%） 浦银国际策略观点：多部门释放积极信号，有望改善市场情绪（2024-01-25） 浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（下）（2024-01-18） 在“国家队”入场和“回购潮”下，资金面紧张有所缓解。国内增量资金较为强劲，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额增长较为显著，可能是“国家队”持续入场带动。另外，今年以来无论是A股还是港股回购都出现加速，1月回购金额环比增加133%/15%，这或将有助于A股和港股的资金面有所回暖。过去十年，A股和港股出现回购潮的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后3个月内，大盘指数均录得正回报。外资净流出中国股市有所放缓，主动型基金净流出规模有所减小，被动型基金仍录得净流入。北向资金保持净流出，南向资金净流入保持强劲（浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性2024-1-30）。 浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（上）（2024-01-11） 短期大盘价值股或占优，关注符合“中特估”概念成长性高息股。过去一个月，投资者风险偏好有所降低，偏好防御性更强的价值股，大盘股微幅跑赢小盘股。由于海内外风险仍存，所以市场情绪仍未完全扭转，我们判断短期价值股仍将受到投资者的青睐。投资策略上建议关注符合“中特估”概念成长性高息股，“中特估”概念股的短期投资逻辑或延续估值修复逻辑，中长期投资逻辑将从估值的修复转变为估值的重塑，核心在于基本面的持续改善。我们筛选出15个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、符合“中特估”概念、并具有成长性的高息股，这些高息股或有助于提升投资组合的稳定性。 浦银国际重点关注股票组合：加入再鼎医药和蒙牛乳业，移出药明康德。自上次更新至今，组合录得下跌15.4%，跑输MSCI中国指数、恒生科技指数和中概股指数。期间，时代电气和珀莱雅表现相对较好，但华虹半导体和舜宇光学科技较为疲软。目前，组合包含比亚迪股份、滔搏、拼多多和比亚迪电子等10只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 目录 焦点图表.......................................................................................................................................................4月度中国市场回顾与展望...........................................................................................................................5估值仍较为吸引...........................................................................................................................................8盈利增长预期下调趋势有所缓和.............................................................................................................10资金流向：国内增量资金流入加大，外资净流出规模有所减小.........................................................12行业配置、轮动与风格切换.....................................................................................................................15短期投资交易策略——关注符合“中特估”概念成长性高息股..............................................................19浦银国际重点关注股票组合更新.............................................................................................................23 图表目录 图表1：15个符合“中特估”概念的优质成长性高息股...........................................................................4图表2：1月，主要中国股指持续回落，离岸市场跌幅较大................................................................6图表3：MSCI中国指数中，受估值下修影响，除能源板块外其他板块均下跌，其中医疗健康和信息技术板块跌幅居前...................................................................................................................................6图表4：恒生综合指数中，除电信服务板块外其他板块均下跌，其中医疗健康、可选消费和信息技术板块跌幅较大...........................................................................................................................................7图表5：沪深300指数中，除能源、公用事业和金融外，其他板块均下跌，其中信息技术和医疗健康板块跌幅较大...........................................................................................................................................7图表6：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引...............................8图表7：目前主要中国股票指数的估值水平仍较为吸引.......................................................................9图表8：MSCI中国指数前瞻市盈率..........................................................................................................9图表9：恒生指数前瞻市盈率...................................................................................................................9图表10：沪深300指数前瞻市盈率.........................................................................................................9图表11：近期AH溢价有所扩大..............................................................................................................9图表12：主要中国股指2024年/2025年盈利增长预期：中概股较领先...........................................10图表13：MSCI中国2024/2025年的EPS增长一致预期：下调幅度有所缓和..................................11图表14：恒生指数2024/25年的EPS增长一致预期：下调趋势同样有所缓和................................11图表15：沪深300指数2024/25年的EPS增长一致预期：继续维持下调........................................11图表16：MSCI中国指数各行业季度盈利同比增长..............................................................................11图表17：过去1个月以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金净流入规模有所减小……......13图表18：1月国内资金净流入仍保持强劲，外资净流出规模有所减小............................................13图表19：1月至今，净申购赎回金额最多的指数型ETF.....................................................................13图表20：1月，南向资金净流入规模有所增加，北向资金净流出规模小幅扩大..............................14 图表21：截至2023年12月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配.....................................................................................14图表22：MSCI中国各板块：医疗健康、公用事业和房地产板块2024年EPS增速较为领先，房地产、消费和材料板块2025年EPS增速较为领先..................................................................................16图表23：近一月，MSCI中国指数中大部分板块盈利预期均有下调，房地产和能源板块下调幅度较大........................................................................................................................