3Q23业绩回顾：盈利增长改善趋势确认，关注业绩具成长性高息股

策略观点|投资策略 3Q23业绩回顾：盈利增长改善趋势确认，关注业绩具成长性高息股 赖烨烨策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 三季度业绩增长改善趋势明确，港股和中概股盈利韧性较强。3Q23,MSCI中国指数每股盈利为1.4港元，同比下降3.5%，环比下降4.8%。上证综合指数每股盈利为人民币63.3元，同比下降4.0%，环比增长2.9%。恒生综合指数每股盈利为72.4港元，同比下降2.7%，环比增长14.5%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数每股盈利为95.6美元，同比增长40.7%，环比增长7.0%。此外，三季度发布盈喜的A股公司占比进一步提升，侧面反映了业绩增长改善的趋势（图表1-6）。 2023年11月7日 相关报告： 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复（2023-11-01） 可选消费和电信服务三季度盈利增速较强。三季度，MSCI中国指数中，可选消费、电信服务和公用事业盈利增长最强劲，但房地产和材料较落后，公用事业和可选消费环比改善较显著。恒生综合指数和Wind全A指数也呈现类似的趋势。基于彭博的数据，我们对586个有分析师覆盖的A股公司进行分析，发现三季度业绩超预期较多的个股大部分集中在软件与服务、汽车与汽车零部件和医疗健康等行业（图表7-12）。从浦银国际研究部覆盖的行业和个股来看，新能源汽车和消费龙头公司的业绩增长最突出，例如比亚迪（1211.HK）、零跑（9863.HK）、安踏体育（2020.HK）和伊利（600887.SH）等。 浦银国际策略观点：市场或处于筑底阶段，可逢低择优布局（2023-10-20） 浦银国际月度市场策略：攻守兼备（2023-10-09） 盈利增长有望成为接下来市场关键的驱动力。过去一个月，今明两年盈利预期下调趋势有所缓和。根据彭博盈利增长的一致预期，我们判断四季度企业盈利增长或将进一步加速，明年盈利增长有望维持较快速度。我们认为，接下来随着业绩增长持续恢复和市场情绪改善，盈利增长有望伴随估值修复重新成为市场向上的驱动力（图表13-15）。 前三季度A股市场分红概览。截至11月5日，今年前三季度宣布现金分红的A股公司共241家，占比约4.5%。已宣布分红的公司中，主板占比仍然较大。从行业来看，能源、电信服务和保险板块已实施的分红金额最多。我们分析过去十年A股的分红情况，发现净利润和ROE的稳定增长是分红可持续性的基础，分红总额较高的板块净利润和ROE的增长都较为稳健，但估值却偏低，如银行板块（图表17-22）。 前期压制银行估值的因素有望逐步得到消除。近期，一揽子城投化债政策和一系列稳地产政策陆续出台和落地，这有助于银行不良贷款加速出清，改善银行资产质量，推动利润稳定增长。四季度仍有降息降准的可能，这将有助于减缓银行息差压力。随着实体经济持续回暖，银行板块的盈利增长有望受益，进而估值中枢有望逐步抬升（图表23）。 逢低布局业绩确定性较高的优质高息股，进可攻，退可守。短期来看，海内外风险仍未完全消除，我们预期中国股票市场或将维持波动向上的态势。我们筛选出17个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长性和高分红属性的股票，有助于提升投资组合的稳定性（图表24）。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 目录 2023年三季度业绩回顾..............................................................................................................................3今明两年盈利增长预期有所改善...............................................................................................................8三季度A股市场现金分红概览.................................................................................................................10 图表目录 图表1：MSCI中国指数季度盈利增速....................................................................................................4图表2：上证综合指数季度盈利增速.......................................................................................................4图表3：恒生综合指数季度盈利增速.....................................................................................................4图表4：纳斯达克金龙中概股指数季度盈利增速...................................................................................4图表5：3Q23发布盈喜的比例同比有所上升……....................................................................................4图表6：……发布盈喜较多的行业为工业、信息技术和材料..................................................................4图表7：MSCI中国指数中，可选消费、电信服务和公用事业盈利增速较强，房地产、材料较落后....5图表8：恒生综指中，可选消费、公用事业和信息技术盈利同比增速较强，但房地产、材料较落后.5图表9：A股各板块中，消费者服务、媒体和运输板块三季度盈利同比增速较强，零售、房地产和保险板块较落后...........................................................................................................................................5图表10：MSCI中国指数中，可选消费、医疗健康、电信服务、金融和公用事业已恢复正增长态势；基于彭博一致预期，余下的大部分行业的盈利增速有望在明年一季度转正.......................................6图表11：A股行业中，消费（如消费者服务、汽车、耐用消费品、食品、家庭与个人用品等）、金融（银行、多元金融等）和公用事业等板块已恢复正增长态势.........................................................6图表12：前二十大2023年三季度盈利增长超预期最多的公司.........................................................7图表13：主要中国股票指数2023年/2024年盈利增长预期：中概股领先.........................................8图表14：恒生指数2023/24年的EPS增长一致预期：下调幅度有所缓和…….........................................8图表15：……沪深300指数2023/24年的EPS增长一致预期也呈现一样的趋势................................8图表16：MSCI中国2023/24年的EPS增长一致预期：下调幅度有所缓和........................................9图表17：A股分红公司总数逐年增多，主板占比仍最高，科创板和创业板占比上升....................10图表18：现金分红比例大于30%的公司数逐步增多................................................................................11图表19：股利支付率逐年上升...............................................................................................................11图表20：从分红金额来看，截至10月31日，能源、电信服务和保险板块2023年已实施的分红金额最多（单位：亿元）.............................................................................................................................11图表21：2013年以来各大A股板块分红总额（亿元）....................................................................12图表22：过去十年（2013年至今）累计分红总额最多的前20大个股..........................................13图表23：过去十年，银行板块净利润保持稳定正增长，分红总额逐年提升...................................14图表24：17个兼具成长性的高股息个股..............................................................................................16 2023年三季度业绩回顾 三季度业绩增长改善趋势明确，港股和中概股盈利韧性较强。MSCI中国指数3Q23每股盈利为1.4港元，同比下降3.5%，环比下降4.8%。上证综合指数3Q23每股盈利为人民币63.3元，同比下降4.0%，环比增长2.9%。恒生综合指数3Q23每股盈利为72.4港元，同比下降2.7%，环比增长14.5%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数3Q23每股盈利为95.6美元，同比增长40.7%，环比增长7.0%（图表1-4）。 发布盈喜的公司占比进一步提升，侧面反映了业绩增长改善的趋势。截至10月底，A股共有311家公司公布了3Q23业绩预告，有239家公司发布了盈喜，有47家公司发布了盈警，有25家发布不确定，盈喜率约为77%，较二季度的约60%明显提升。发布盈喜预告的公司中，资本货物、技术设备、软件与服务和材料板块数量较多（图表5-6）。 从行业看，可选消费和电信服务三季度的盈利增速较强。MSCI中国指数中，三季度盈利同比增长最强劲的行业为可选消费、电信服务和公用事业，但房地产和材料板块的盈利同比增长较落后，公用事业和可选消费较二季度改善较显著。恒生综合指数中，可选消费，公用事业、信息技术三季度盈利同比增速较强，但材料、房地产和工业较落后，房地产、可选消费和医疗健康较二季度改善较显著。从环比来看，A股市场中，三季度盈利同比增长最强劲的行业为消费者服务、媒体和运输板块，零售、房地产和保险板块较落后，食品饮料、运输和消费者服务较二季度改善较显著。（图表7-11）。 从个股看，业绩超预期较多的个股值得关注。基于彭博的数据，我们对586个有分析师覆盖的A股公司进行分析，发现三季度业绩超预期较多的个股大部分集中在软件与服务、汽车与汽车零部件和医疗健康等行业（图表12）。从浦银国际