固定收益周报：近期美国就业数据不弱，短期内，美债收益率下行空间或有限

近期美国就业数据不弱，短期内，美债收益率下行空间或有限 —固定收益周报 投资要点 ▌近期美国就业数据不弱，短期内，美债收益率下行空间或有限 分析师：潘捷S1050523050001panjie@cfsc.com.cn分析师：黄海澜S1050523050002huanghl@cfsc.com.cn 近期，美联储发布FOMC声明，他们认为，最近的指标表明，美国经济活动一直在稳步扩张。自去年年初以来，就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率保持在低位。美国通货膨胀在过去一年中有所缓解，但仍处于高位。目前，联邦基金利率的目标区间维持在5-1/4%至5-1/2%。 我们认为，总体来看，这次美联储“声明”并不那么鸽派。 最近公布的美国1月非农就业人口增加35.3万人，失业率连续第三个月达到3.7%，失业人数保持在610万左右，变化不大。1月劳动力参与率保持在62.5%的水平。美国1月平均每小时工资增速同比再次上行。 相关研究 1、《利率中枢或仍有下行空间》2024-01-292、《基本面或仍有利于利率中枢下行》2024-01-143、《美联储鸽派预期反复，美债利率下行或阶段性受阻》2024-01-07 从美国近期经济数据来看，11-12月美国职位空缺率维持在5.4%，制造业PMI、消费者信心指数和服务业PMI均有所回升，反映消费仍有韧性。房地产方面，截至12月，房地美房价指数仍延续小幅上涨。产能利用率方面小幅回落，但美国私人建造支出同比增速持续上行。 近期，美国10年期国债收益率边际上行，目前来看，美国居民部门总体风险或有限，财政赤字率维持相对高位，实际利率或不高的情况下，美国经济通胀或仍有一定韧性，美债收益率大幅下降空间或有限。 ▌风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 正文目录 1、近期美国就业数据不弱，短期内，美债收益率下行空间或有限.................................42、高频数据跟踪...........................................................................63、债券市场回顾...........................................................................94、风险提示...............................................................................10 图表目录 图表1：美国国债利率走势（%）..........................................................4图表2：美国国债实际利率和通胀预期走势（%）............................................4图表3：美国职位空缺率（%）............................................................5图表4：美国服务业PMI和消费者信心指数（%）............................................5图表5：美国制造业PMI（%）............................................................5图表6：美国房价走势...................................................................5图表7：美国私人建造支出及同比增速（%）................................................5图表8：美国产能利用率（%）............................................................5图表9：美国赤字率TTM（%）............................................................6图表10：墨西哥和印度制造业PMI持续高于全球PMI（%）....................................6图表11：韩国和越南出口增速（%）.......................................................6图表12：全球PMI一览（%）.............................................................6图表13：18城地铁客运量（万人次，7日移动平均）........................................7图表14：CCFI和BDI指数...............................................................7图表15：主要一二线城市中原报价指数....................................................7图表16：30大中城市商品房销售（万平方米）..............................................7图表17：14城二手房成交面积总计（万平方米）............................................7图表18：100大中城市土地成交（万平方米）...............................................7图表19：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）.....................................8图表20：浮法玻璃库存（万重量箱）......................................................8图表21：水泥价格指数..................................................................8图表22：水泥库容比与历史对比（%）.....................................................8图表23：钢材价格指数..................................................................8图表24：螺纹钢库存与历史对比（兰格钢材库存指数）......................................8图表25：市场价(主流价):沥青:山东地区（元/吨）.........................................8图表26：沥青库存与历史对比（万吨）....................................................8图表27：利率债周度变动（%）...........................................................9 图表28：资金利率周度变动（%）.........................................................9图表29：信用利差跟踪（%）.............................................................9 1、近期美国就业数据不弱，短期内，美债收益率下行空间或有限 近期，美联储发布FOMC声明，他们认为，最近的指标表明，美国经济活动一直在稳步扩张。自去年年初以来，就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率保持在低位。美国通货膨胀在过去一年中有所缓解，但仍处于高位。目前，联邦基金利率的目标区间维持在5-1/4%至5-1/2%。在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，“委员会”将仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。“委员会”预计，在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。此外，“委员会”将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，如其先前宣布的计划所述。“委员会”坚定地致力于将通胀率恢复到2%的目标。 我们认为，总体来看，这次美联储“声明”并不那么鸽派。 最近公布的美国1月非农就业人口增加35.3万人，失业率连续第三个月达到3.7%，失业人数保持在610万左右，变化不大。1月劳动力参与率保持在62.5%的水平。美国1月平均每小时工资增速同比再次上行。 从美国近期经济数据来看，11-12月美国职位空缺率维持在5.4%，制造业PMI、消费者信心指数和服务业PMI均有所回升，反映消费仍有韧性。房地产方面，截至12月，房地美房价指数仍延续小幅上涨。产能利用率方面小幅回落，但美国私人建造支出同比增速持续上行。 近期，美国10年期国债收益率边际上行，目前来看，美国居民部门总体风险或有限，财政赤字率维持相对高位，实际利率或不高的情况下，美国经济通胀或仍有一定韧性，美债收益率大幅下降空间或有限。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、高频数据跟踪 外需方面，最新一周BDI环比下跌7.3%左右，CCFI环比上涨4.4%左右。韩国1月出口增速自12月的5%左右升至18%左右，越南1月出口增速自12月的11%左右升至33.9%左右。 内需方面，人员流动维持高位，一手房成交维持低位，二手房成交维持在与历年同期接近水平。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3、债券市场回顾 R001中枢较上周下行至1.86%左右，DR007中枢较上周下行至1.89%左右。 利率债方面，近期，10Y国债下行至2.43%左右，5Y国债下行至2.3%左右，1Y国债下行至1.89%左右。10Y国开下行至2.6%左右，5Y国开下行至2.42%左右，1Y国开下行至2.1%左右。 信用债方面，信用利差涨跌互现。3YAAA中短期票据信用利差上行至40BP左右，3YAA+中短期票据信用利差下行至49.7BP左右，3YAA信用利差下行至64.9BP左右，三者分别处于过去五年6.8%左右，4.2%左右和0.2%左右分位水平。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表29：信用利差跟踪（%） 4、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验，从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报