股指期货月报：等待信心回暖

策略摘要 研究员 我国经济处在筑底阶段，结构上修复空间较大，仍需要耐心等待。美国经济韧性十足，就业市场超预期火爆，中美经济预期差施压大盘整体走势。根据已披露的2023年业绩预告，全A盈利或能延续改善趋势，有望回归0轴附近，社会服务、公用事业、纺织服饰行业有望迎来超额收益。当前全A股风险溢价处在近10年98%高位，长期看投资股票具备更高回报率，短期注意防范质押市值快速下降，带来的中小盘指数投资风险。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ■市场分析 等待经济回暖。1月央行再度投放超千亿元PSL，有助于推进城中村改造，起到为楼市托底的作用，但实际效果还需看落地情况和销售数据。1月制造业PMI仍处在荣枯线下方，但景气度小幅回暖，内需改善有限，外需拉动强于内需；工业企业利润持续回升，但仍以量支撑利润改善趋势。整体来看，我国经济处在筑底阶段，结构上修复空间较大，仍需要耐心等待。海外方面，美国经济韧性十足，就业市场超预期火爆，美联储降息还需等待，目前市场预期逐步倾向美联储的表态。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 防范中小盘指数风险。根据已披露的业绩预告，2023年Q4业绩预喜率高于2022年Q4，美容护理、社会服务、纺织服饰等消费行业表现占优，预计2023年全A盈利延续改善趋势，有望回归0轴附近，社会服务、公用事业、纺织服饰行业有望迎来超额收益。资金结构呈现分化，北向逆势流入，显现出抄底意愿，短期注意防范质押市值快速下降，带来的中小盘指数投资风险，有大资金和政策托底的大盘指数表现将更稳健，关注中长期增量资金能否持续入场。市场情绪方面，市场对利好消息反应消极，大盘持续下跌和板块间的超跌反弹行情，体现出市场信心不足，不过当前全A股债性价比处在近10年98%的高位，长期看投资股票具备更高回报率。 ■策略 单边：中性；套利：多IH空IC ■风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................................................................4二、宏观因素....................................................................................................................................................................................5国内经济仍在筑底....................................................................................................................................................................5美国就业强劲............................................................................................................................................................................7三、现货市场..................................................................................................................................................................................10业绩预告分化..........................................................................................................................................................................10防范质押风险..........................................................................................................................................................................12超跌反弹体现信心不足..........................................................................................................................................................15 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/17图1:全球主要股指表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图2:A股主要指数月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图3:A股风格月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图4:A股行业月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图5:抵押补充贷款PSL月度新增量丨单位：亿元........................................................................................................................6图6:抵押补充贷款PSL期末余额丨单位：亿元...........................................................................................................................6图7:官方PMI丨单位：%................................................................................................................................................................6图8:财新PMI丨单位：%................................................................................................................................................................6图9:规模以上工业企业利润同比丨单位：%.................................................................................................................................7图10:M1-M2剪刀差丨单位：%.....................................................................................................................................................7图11:信贷脉冲指数和股指走势丨单位：%...................................................................................................................................7图12:新增中长期贷款同比和股指走势丨单位：%，点...............................................................................................................7图13:美国PMI丨单位：%..............................................................................................................................................................8图14:美国非农就业数据丨单位：千人................................................................................................................................