玻璃纯碱：临近春节，多空博弈
分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 【供应端】本周点火生产线3条，但尚未出玻璃，停产生产线1条，所以供应面较上周下滑。下周1条产线计划放水冷修，前期点火产线或仍将无玻璃产出，因此预计下周供应量或将下降，但仍处于较高水平。 【需求端】本周华中、华北以及东北区域浮法玻璃产销尚可，行业维持去库状态，华南、西南、华东及西南本周产销放缓至90%以下。随着春节临近，玻璃产销出现明显回落。 【产业库存】玻璃厂连续三周累库，中游贸易商补库，绝对库存位置偏低（近2年库存位置为4%），给予价格以一定支撑。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1493元/吨（-10元/吨），连续七周下移；平均利润486元/吨（+9元/吨）。 【观点及策略】供给端，行业利润较好，产能点火冷修并存，整体产能呈继续上升态势，供给维持高位运行。需求端，季节性淡季背景下，加工订单量环比明显走弱，且今年未出现大规模冬储补库情况。随着各地备货接近尾声，产销或继续走弱。虽目前浮法玻璃上中下环节库存水平均不高，但明年需求尚有较大不确定下，业者观望情绪浓厚，现货价格持稳运行。总之，供给高位、淡季需求走弱与累库预期、成本线下移对玻璃形成压力，宏观政策刺激与绝对低库存提供下方支撑。操作建议，05合约参考区间1700-2000，相继跌破中枢1850和60日均线，大概率向下测试区间下沿1700。关注市场风险偏好（权益资产和文华商品指数表现）及相关商品（原料纯碱、燃料煤炭、宏观黑色）的联动性影响。 【供应端】周内个别碱厂恢复运行，整体开工及产量表现增加趋势，供应有所提升，下周暂无明确计划减量、检修厂家，预计下周国内纯碱厂家开工负荷率或在91%左右。 【需求端】下周浮法玻璃产线预计变化不大，对纯碱刚需平稳；光伏玻璃或个别产线冷修，对重碱用量略降。临近春节假期，纯碱终端工厂陆续放假，下游需求支撑减弱。 【产业库存】碱厂纯碱库存连续两周去化（近两年库存位置60%，近三年位置15%）。 【成本利润】氨碱法成本为1749元/吨（环比0元/吨）；利润为581元/吨（环比0元/吨）。 【观点及策略】月初国内现货市场报价暂时维稳。近期纯碱下游备货减弱，终端工厂陆续放假，随着春节临近，备货行情将转为刚需消耗，加上北方局部地区雨雪天气或影响物流及碱厂出货，预计后续纯碱需求支撑力度有所减弱，叠加节前资金回笼，盘面情绪偏弱。近期节前中下游集中补库，周内纯碱维持去库，但对盘面行情略有提振。此外，近期双焦及其他黑色品种盘面较弱，从成本和市场情绪两方面施压纯碱盘面，此外，下游玻璃盘面走弱，也对纯碱产生负反馈。纯碱基本面整体处于供求偏松格局，预计盘面仍将维持震荡行情，趋势偏弱。操作建议，05参考1800-2150，跌破区间中枢2000，大概率率向下沿寻求支撑，短期1900面临考验。关注宏观情绪变化，供应水平变化，以及产业链上游煤炭盘面的联动性影响。 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1765元/吨，周度涨跌幅-4.54%。 现货市场：部分地区小幅调涨，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2100、1880、1980、2240、2180、1860、1920元/吨，相较上周涨跌分别为+7、0、+40、+10、0、0、0、0元/吨。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量减少，损失量有所增加 本周，全国浮法玻璃产量121.0205万吨，环比-0.13%；装置冷修损失量21.099万吨，环比+0.57%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率提升，产能利用率降低 本周，浮法玻璃行业开工率为84.2029%，环比+0.32%；浮法玻璃行业产能利用率为85.15%，环比-0.09%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：深加工订单天数减少 截至2024年1月底，深加工企业订单天数1.6天，较1月中旬减少8.9天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至1月滴，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为26.2%（1月中旬34.48%），钢化炉开工率为36.7%（前值56.51%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 库存：企业库存连续三周累库 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存3243.1万重箱，环比+45.4万重箱，环比+1.42%。折库存天数13.4天，较上周+0.2天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河社会库存补库，玻璃厂去库 本周，沙河地区社会库存为304万重箱，环比+88万重箱，环比+40.74%。（沙河玻璃厂库存71.28，-54.96万重箱）。注册仓单数量为0手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本继续降低 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1406元/吨、1300元/吨、1774元/吨，环比涨跌分别为-32元/吨、+1元/吨、0元/吨。平均成本为1493.33元/吨（上周1503.67元/吨）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润继续增加 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为386元/吨、675元/吨、396元/吨、环比涨跌分别为+44元/吨、0元/吨、-18元/吨。 分析师：何慧 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面震荡运行，SA2405合约收报1966元/吨，周度涨跌幅-1.35%。 现货市场：重碱现货报价保持稳定，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为2300、2450、2400、2550、2350、2450、2500元/吨，相比上周价格不变。华东重碱与轻碱价差为100元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法和联碱法开工降低，天然碱提升 本周纯碱开工率88.29%，环比+1.25%。其中氨碱的开工率78.88%，环比-2.17个百分点，联产开工率92.35%，环比-0.28个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱产量增加，轻碱产量减少 本周纯碱产量68.73万吨，环比+0.98万吨，涨幅1.45%。重质碱产量39.46万吨，环比+1.11万吨；轻质碱产量29.27万吨，环比-0.13万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量减少，重质化率提高 本周纯碱检修损失量为9.27万吨，环比-0.82万吨。 本周重质化率为57.4%，前值56.6%，提高0.8个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法和光伏日融减少 目前，浮法玻璃日熔量17.23万吨（上周五17.31万吨，-0.08），光伏日熔量9.621万吨（上周五9.686万吨，-0.07）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为188.37万吨，对重碱的周度需求测算为37.67万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，重碱产量为39.49万吨，重碱刚需为37.67万吨，产量与刚需之差为1.79万吨，维持偏松格局。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂连续两周去化 本周，国内纯碱厂家总库存37.63万吨，环比-2.99万吨，跌幅7.36%。纯碱库存可用天数3.38天（上周3.65天，-0.27天）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：重碱和轻碱库存均去化 重碱库存17.79万吨，环比-1.58万吨（-8.16%）； 轻碱库存19.84万吨，环比-1.41万吨（-6.64%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华北、华东(除山东)、华南地区的库存分别为2.72、1.83、0.16万吨，环比变化分别为-1.41、+0.14、0万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存分别为3.75、12.72、16.45万吨，环比变化分别为-0.74、-1.03、+0.05万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法和联碱法成本均降低 本周氨碱法纯碱成本1748.58元/吨，环比0元/吨（0%）； 联碱法纯碱(双吨)成本2026.9元/吨，环比-5.0元/吨（-0.25%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周氨碱法纯碱利润581.42元/吨，环比0元/吨（0%）； 联碱法纯碱(双吨)利润878.1元/吨，环比+5元/吨（+0.57%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
