消费市场周度观察：假日PMI回升，市场情绪较弱

投资建议 节假效应初显，服务PMI回升。2024年1月制造业PMI录得为49.2，经济压力仍存；服务业PMI录得50.1，环比上升0.8pct重归景气区间，主要受到寒假和春节假期在即影响。分行业看，假期旅游出行和返乡拉动服务业需求，铁路运输、邮政等行业景气度均在60以上，预计2月仍将处于上升区间。 券商2月金股，偏好红利价值。统计2月券商推荐金股组合中大消费相关标的，可以看到在当前市场承压环境下，业绩确定性更强的食品饮料、家用电器受到青睐。从个股特征上看，大市值的细分赛道龙头公司推荐更为集中，并且普遍具有高股息率的特征。 理性看待波动，坚守底部价值。本周大消费板块随大盘一同下行，市场悲观情绪发酵导致泥沙俱下。消费指数下跌3.1%，家用电器、食品饮料因格局较优且业绩确定性强分别下跌2.0%、4.0%，其余可选消费品和服务行业则都有双位数跌幅。从中长期视角看，我们继续保持底部的判断，估值已经足够反映下行风险，但短期的涨跌确实受情绪和交易压力影响更大。截至本周五，中证消费PE为24.3X，中证可选PE为14.8X，均低于2015年以来负一倍标准差水平。 展望后市，坚守底部价值，相信危中有机。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业均下跌，社会服务（-15.1%）、轻工制造（-14.1%）、商贸零售（-12.6%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1,301.9亿元，周环比下跌-10.5%，占A股整体日均成交额的17.4%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-62.4亿元；股东减持+14.0亿元;新发基金+18.1亿元;融资资金-423.2亿元;陆港通资金+193.5亿元。 主力资金流动：上周大多行业呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。上周格力电器（家用电器）、中信金属（商贸零售）、哈森股份（纺织服饰）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金除食品饮料、美容护理外，大多呈净流出，其中食品饮料、美容护理净流入额居前。 上周三花智控（家用电器）、石头科技（家用电器）、今世缘（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、食品饮料、轻工制造行业南向资金净流入居前。上周东方甄选（社会服务）、新秀丽（轻工制造）、L'OCCITANE（美容护理）南向资金净流入金额居前 市场情绪：融资交易占比6.52%（上期为7.18%），沪市换手率0.9%（上期为0.9%），深市换手率2.0%（上期为1.8%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位80.8%（上周82.8%），灵活配置型基金估算仓位64.9%（上周66.3%）。 热点题材：大消费、饮料制造、饲料、生物育种、白酒产业。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：假日PMI回升，市场情绪较弱 节假效应初显，服务PMI回升。2024年1月制造业PMI录得为49.2，经济压力仍存；服务业PMI录得50.1，环比上升0.8pct重归景气区间，主要受到寒假和春节假期在即影响。 分行业看，假期旅游出行和返乡拉动服务业需求，铁路运输、邮政等行业景气度均在60以上，预计2月仍将处于上升区间。 图表1：制造业PMI 图表2：服务业PMI 券商2月金股，偏好红利价值。统计2月券商推荐金股组合中大消费相关标的，可以看到在当前市场承压环境下，业绩确定性更强的食品饮料、家用电器受到青睐。从个股特征上看，大市值的细分赛道龙头公司推荐更为集中，并且普遍具有高股息率的特征。 图表3：券商2月大消费金股 理性看待波动，坚守底部价值。本周大消费板块随大盘一同下行，市场悲观情绪发酵导致泥沙俱下。消费指数下跌3.1%，家用电器、食品饮料因格局较优且业绩确定性强分别下跌2.0%、4.0%，其余可选消费品和服务行业则都有双位数跌幅。从中长期视角看，我们继续保持底部的判断，估值已经足够反映下行风险，但短期的涨跌确实受情绪和交易压力影响更大。截至本周五，中证消费PE为24.3X，中证可选PE为14.8X，均低于2015年以来负一倍标准差水平。 展望后市，坚守底部价值，相信危中有机。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 图表4：中证消费指数PE TTM 图表5：中证可选指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/1/29-2024/2/2）上证指数收报2,730.2点，下跌-6.2%；深证成指收报8,055.8点，下跌-8.1%；创业板指收报1,550.4点，下跌-7.9%；科创50收报673.4点，下跌-9.7%。 从主要消费大盘指数看，表现不及市场。中证800消费指数收报15,694.1点，下跌-3.1%； 中证800可选指数收报4,481.4点，下跌-4.1%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业均下跌，社会服务（-15.1%）、轻工制造（-14.1%）、商贸零售（-12.6%）板块跌幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/1/29-2024/2/2）A股成交额整体下跌。两市日均成交额7,471.6亿元，周环比下降-6.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1,301.9亿元，周环比下跌-10.5%，占A股整体日均成交额的17.4%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（353.1亿元）、食品饮料（254.9亿元）、商贸零售（123.7亿元）板块日均成交额居前，纺织服饰（-27.0%）、轻工制造（-25.6%）、美容护肤（-16.7%）板块成交额周环比跌幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年2月2日，A股整体PE为14.8，处于历史25.2%的分位水平；沪深300指数PE为10.5，处于历史16.3%的水平。 当前A股整体风险溢价为4.2%，处于2015年以来99.0%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为24.3，处于历史18.6%的水平；中证800可选指数PE为14.8，处于历史5.3%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周大多行业呈现主力资金净流出状态，传媒（67.5亿元）、食品饮料（-29.6亿元）、商贸零售（-19.4亿元）板块主力资金净流出金额居前；传媒（-3.8%）、美容护理（-3.2%）、商贸零售（-3.1%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周格力电器（家用电器，4.3亿元）、中信金属（商贸零售，1.4亿元）、哈森股份（纺织服饰，1.2亿元）主力资金净流入金额居前；中基健康（农林牧渔，28.0%）、恒达新材料（轻工制造，14.5%）、阳光乳业（食品饮料，14.3%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金除食品饮料、美容护理外，大多呈净流出，其中食品饮料（19.3亿元）、美容护理（0.6亿元）净流入额居前。食品饮料（1.5%）、家用电器（0.8%）、轻工制造（0.8%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年2月2日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2304.5亿元）、家用电器（1407.5亿元）、传媒（329.8亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.3%）、食品饮料（4.9%）、美容护理（3.3%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周三花智控（家用电器，3.3亿元）、石头科技（家用电器，1.9亿元）、今世缘（食品饮料，1.6亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-45.2亿元）、五粮液（食品饮料，-16.8亿元）、美的集团（家用电器，-13.8亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年2月2日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1384亿元）、美的集团（家用电器，786亿元）、格力电器（家用电器，219亿元）； 北向资金持股比例较高的A股消费个股为美的集团（家用电器，19.2%）、珀莱雅（美容护理，18.9%）、立达信（家用电器，15.7%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周社会服务（2.1亿元）、食品饮料（1.0亿元）、轻工制造（0.7亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年2月2日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2770.5亿元）、社会服务（863.4元）、纺织服饰（395.4亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周东方甄选（社会服务，2.9亿元）、新秀丽（轻工制造，0.6亿元）、L'OCCITANE（美容护理，0.4亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-116.2亿元）、美团-W（社会服务，-39.5亿元）、快手-W（传媒，-22.1亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年2月2日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2296亿元）、美团-W（社会服务，552亿元）、快手-W（传媒，191亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，60.7%）、晨鸣纸业（轻工制造，43.9%）、希望教育（社会服务，36.8%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.52%（上期为7.18%）。 本周偏股混合型基金估算仓位80.8%（上周82.8%），灵活配置型基金估算仓位64.9%（上周66.3%）。 本周沪市换手率0.9%（上期为0.9%），深市换手率2.0%（上期为1.8%）。 图表32：A股融资交易占比（%） 图表33：开放式基金持仓水平 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2024/2/2） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2024/2/2） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2024/2/2） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2024/2/2） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶