聚烯烃月报：节前补库结束，聚烯烃区间震荡

研究院化工组 策略摘要 研究员 谨慎偏空。1月聚烯烃区间震荡走势，价格月中回落后再度反弹。国际原油维持震荡走势，炼厂开工偏稳，国内聚烯烃部分存量装置回归，但开工率同比偏低位。原油制聚烯烃生产利润下行，PDH制PP的生产利润修复至盈亏平衡线附近，成本支撑尚可，但PDH开工未明显提升，仍偏低位。石化厂持续去库至低位水平，上游库存明显下降，中游与下游库存小幅提升，库存在春节假期前由上游库存转移至中下游，终端工厂年前备货基本完成，市场交投清淡，未来需求提振空间有限。工厂陆续停工，维持刚需采购，下游需求走弱，塑编、农膜、包装膜开工均大幅下滑。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。预计2月聚烯烃窄幅震荡，整体偏弱整理。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 国内新增装置方面，广东石化（揭阳）20万吨/年PP装置顺利投产后，进入生产运营阶段。宁夏宝丰能源50万吨煤制烯烃项目25万吨/年EVA装置原计划1月投产，目前仍在试车，正式投产日期推迟；国内存量装置检修方面，国内装置检修装置陆续回归，但开工率同比偏低位。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 外盘新增装置方面，海外未有新产能投放。外盘存量装置方面，海外PE开工率小幅下行，主要是东北亚地区检修量增加，海外PP开工率小幅上行，主要是中东地区装置检修回归。外盘价格偏强走势，内外盘价差走扩。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。 库存及需求方面。石化厂持续去库至低位水平，上游两油库存与煤化工库存明显下降，中游环节库存小幅提升，下游工厂原料库存上行，库存在春节假期前基本由上游库存转移至中下游。终端工厂年前备货基本完成，市场交投清淡，未来需求提振空间有限。 ■策略 1月聚烯烃区间震荡走势，价格月中回落后再度反弹。国际原油维持震荡走势，炼厂开工偏稳，国内聚烯烃部分存量装置回归，但开工率同比偏低位。原油制聚烯烃生产利润下行，PDH制PP的生产利润修复至盈亏平衡线附近，成本支撑尚可，但PDH开工未明显提升，仍偏低位。石化厂持续去库至低位水平，上游库存明显下降，中游与下游库存 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 小幅提升，库存在春节假期前由上游库存转移至中下游，终端工厂年前备货基本完成，市场交投清淡，未来需求提振空间有限。工厂陆续停工，维持刚需采购，下游需求走弱，塑编、农膜、包装膜开工均大幅下滑。LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。预计2月聚烯烃窄幅震荡，整体偏弱整理。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，宏观政策力度 目录 聚烯烃基差结构................................................................................................................................................................................6聚烯烃投产计划表............................................................................................................................................................................7聚烯烃检修计划................................................................................................................................................................................9聚烯烃月度产量..............................................................................................................................................................................12聚烯烃生产利润及开工率...............................................................................................................................................................14聚烯烃非标价差及开工占比...........................................................................................................................................................15聚烯烃外盘价差及进出口利润.......................................................................................................................................................17聚烯烃下游开工及下游利润...........................................................................................................................................................20聚烯烃下游库存及订单情况...........................................................................................................................................................21聚烯烃现实库存..............................................................................................................................................................................24 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.....................................................................................................................................7表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.....................................................................................................................................8 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................................9图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...................................................................................................................9图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...................................................................................................................9图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...............................................................................................................9图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................................9图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...................................................................................................................9图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................10图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................10图11:聚烯烃周度开工预估|单位：%..........................................................................................................................................10图12:PE开工率分工艺|单位：%.............................................................