国债期货周报：关注资产扩张节奏，国债维持偏多

策略摘要 研究院 研究员 单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2406合约适度套保。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 负债端：2月降准将稳定银行流动性。1）化债：恒大被法院颁令清盘，19家出险房企进行重组。2）通胀：12月CPI同比-0.3%，12月PPI同比-2.7%。3）货币：12月货币供应量M2同比+9.7%，M1同比+1.3%，M2-M1剪刀差8.4%，较11月收窄。4）流动性：美联储按兵不动降低3月降息预期，美国财政部下调一季度借款规模，并提高长期债券季度发行规模；本周央行开展17470亿逆回购，净回笼2300亿；1月LPR利率维持不变，央行全面降准50基点、支农支小定向降息25基点。5）房地产：百强房企1月业绩同比降低34.2%。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 资产端：全球上调增长，中国发展新质。1）经济活动：IMF上调2024年全球增长预测至3.1%，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万；政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；1月制造业PMI为49.2，回升0.2个百分点；12月投资+3.0%（预期2.9%），生产+6.8%（预期6.6%），消费+7.4%（预期8.0%）；地产投资-9.6%，新开工-20.4%，施工-7.2%，竣工+17.2%，销售-8.5%。2）贸易活动：12月中国出口美元同比增长2.3%，预期增1.7%，前值增0.5%；进口增长0.2%，预期增0.3%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。3）融资活动：1月PSL新增1500亿，两个月净增5000亿；财政部表示今年国债将靠前安排发行；12月社会融资规模增量1.94万亿，同比多增6169亿；人民币贷款增加1.17万，同比少增2401亿。4）房地产：上海规定自1月31日起放宽外环以外区域限购；苏州全面取消住房限购。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边：2406合约持偏多思路。 套利：关注收益率曲线策略陡峭化（2×TS-1×T）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1成交明细............................................................................................................................................................................................3价格及价差........................................................................................................................................................................................4基差跟踪............................................................................................................................................................................................5 图表 图1：国债期货各合约周度成交情况.............................................................................................................................................3图2：国债期货各合约CTD券的基本要素...................................................................................................................................3图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元.................................................................................................................................4图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元.................................................................................................................................4图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元.........................................................................................................................4图6：跨品种价差与资金利率.........................................................................................................................................................4图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元.....................................................................................................................................4图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差...................................................................................................................................4图9：TS近月基差丨单位：元.......................................................................................................................................................5图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%..................................................................................................................................5图11：TF近月基差丨单位：元......................................................................................................................................................5图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%..................................................................................................................................5图13：T近月基差丨单位：元........................................................................................................................................................5图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%....................................................................................................................................5图15：TL近月基差丨单位：元.....................................................................................................................................................6图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%.................................................................................................................................6图17：TS近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6图18：TF近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6图19：T近月净基差丨单位：元....................................................................................................................................................6图20：TL近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................